Trump a rejeté la proposition de cessez-le-feu de sept jours contre l’Iran et a indiqué à ses conseillers qu’il s’attend à reprendre les bombardements après les élections législatives de mi-mandat de novembre — supprimant la résolution de Hormuz qui avait été, cette semaine, le principal catalyseur macroéconomique de Bitcoin. Morgan Stanley a abandonné sa vision baissière du dollar et prévoit désormais que le DXY atteindra 104 d’ici à mi-2027, avec deux hausses de taux supplémentaires (décembre et mars) — transformant la contrainte du dollar de ce début de semaine, d’un simple facteur lié au commerce, en un régime sur plusieurs trimestres. La volatilité des Treasuries (MOVE) a bondi de 30 %, atteignant son plus haut niveau depuis mars, tandis que la volatilité implicite de Bitcoin (BVIV) se situe près des plus bas annuels à 37 — une divergence qui peut traduire soit une certaine résilience, soit une forme de complaisance. Le signal MVRV de CryptoQuant a marqué le 20 août comme l’entrée précoce du marché haussier de Bitcoin à 71 255 $. 81 % des Bitcoins en circulation n’ont pas bougé depuis six mois.
Morgan Stanley's Dollar U-Turn Prolonge le Squeeze sur les Actifs à Risque jusqu'en 2027

Morgan Stanley a abandonné sa vue baissière sur le dollar et prévoit désormais que le DXY montera d’environ 101 à 104 d’ici le milieu de 2027, tandis que l’EUR/USD reculera d’environ 1,14 $ à 1,10 $. La trajectoire révisée de la Fed de la banque prévoit des hausses en décembre 2026 et en mars 2027 — davantage de resserrement que le dernier mouvement de 2026 du dot plot, mais selon un calendrier plus lent que ce que suggèrent les prix des contrats futures, qui intègrent 53 % ou plus de chances d’ici octobre. La nuance compte : si MS a raison, octobre décevra les faucons et offrira une pause tactique, tandis que la destination finale s’avérera plus élevée que ce que laisse entendre le dot plot. Le risque politique européen ajoute un deuxième moteur — l’élection présidentielle française de printemps 2027 ainsi que les risques liés aux élections allemande et italienne empilent une prime de risque sur l’euro au-dessus de l’avantage de taux des États-Unis. Pour les cryptos, une marche du dollar vers 104 prolonge pendant plusieurs trimestres encore les deux canaux de pression — l’érosion du pouvoir d’achat à l’étranger et le coût d’opportunité élevé. Les contrepoids qui tiennent pour l’instant : 2,84 Md$ d’entrées d’ETF sur six jours, la distribution des LTH qui ralentit, et BVIV proche de ses plus bas annuels, même quand la volatilité des obligations explose. Les arbitrages : le 2 octobre pour l’emploi, et le 14 octobre pour l’IPC, départagent le calendrier de MS versus celui des futures.

Le marché obligataire crie et le Bitcoin n'écoute pas — pour l’instant

L’indice MOVE a bondi d’environ 30 % d’environ 80 mardi à 104 jeudi — son plus haut niveau depuis mars — tandis que BVIV se situe à ~37 près de son plancher annuel de 35 et que le VIX se maintient autour de 14. La corrélation sur 20 jours entre BVIV et MOVE est devenue nettement négative à -0,37 : à mesure que la volatilité des obligations augmentait, la volatilité attendue du Bitcoin a chuté. Le Bitcoin est resté autour de 84 300 $ alors que le rendement à 10 ans dépassait 5,2 %, soutenu par 2,84 Md$ d’entrées d’ETF sur six jours. Le précédent haussier : en mars, lorsque MOVE a atteint pour la dernière fois ces niveaux, le S&P 500 se situait près de 6 350 et a depuis progressé d’environ 21 %. La prudence : à 37, BVIV signifie que les options sur le Bitcoin ne valorisent que très peu de turbulences juste après une expiration de Deribit de 14 Md$ qui a supprimé le « pin » à 85 000 $ — une faible volatilité implicite, c’est exactement ce qui rend les marchés vulnérables à un réajustement brutal si l’alerte obligataire se confirme. Surveillez si MOVE continue de grimper vers son extrême de mars, à 199, et si BVIV remonte.

Le Bitcoin entre dans une phase de début de marché haussier après un signal MVRV, selon un analyste CryptoQuant
CryptoQuant's Axel Adler Jr. a identifié le 20 août comme la date à laquelle le Bitcoin est entré dans une phase de début de marché haussier, d'après le croisement du ratio entre la moyenne mobile sur 30 jours et celle sur 365 jours de l'ajustement MVRV au-dessus de sa moyenne mobile sur 365 jours, à un prix de 71 255 $. La phase a duré 31 jours, pendant lesquels le Bitcoin a progressé de 13 %. Le signal est cohérent avec d'autres lectures structurelles cette semaine : la note de breakdown du cycle sur quatre ans de Glassnode, le ralentissement de la distribution des LTH (détenteurs à long terme) de 80 % en trois semaines, et 2,84 Md$ d'entrées d'ETF sur six jours. Historiquement, les signaux basés sur le MVRV marquent la transition de la reprise vers une appréciation durable plutôt que de prédire une cible de prix spécifique — la métrique mesure si le détenteur moyen est en profit par rapport aux normes historiques, et, à une entrée de 71 255 $, elle suggérait une sous-évaluation par rapport à la valeur réalisée.

81 % de l’offre de Bitcoin en circulation n’a pas bougé depuis plus de six mois, selon River Data
Selon River Data, 81 % du Bitcoin en circulation n’a pas été transféré depuis plus de six mois — le niveau d’illiquidité le plus élevé, cohérent avec une accumulation structurelle plutôt qu’un trading actif. Ce chiffre complète les données LTH de cette semaine : la distribution des détenteurs à long terme sur 30 jours a ralenti, passant de -105 900 BTC au 30 août à -21 700 BTC au 20 septembre, avec la plupart des ventes réalisées avec une perte. Sur un marché où 81 % de l’offre est en sommeil et où les 19 % restants sont valorisés activement, le flottant effectif est faible — ce qui amplifie mécaniquement les mouvements de prix dans les deux sens. La même dynamique qui a alimenté le squeeze de liquidation des shorts d’environ 300 M$/heure de lundi signifie aussi qu’un retournement trouve moins de liquidité à absorber. Le faible BVIV du Bitcoin à 37, dans ce contexte, est la tension que le pic de MOVE du marché obligataire met en évidence.

Le président américain Donald Trump rejette la proposition de cessez-le-feu de sept jours de l'Iran, rapporte le WSJ
Trump a rejeté la proposition de cessez-le-feu de sept jours de l'Iran et a dit à ses conseillers qu'il s'attend à reprendre les frappes après les élections législatives de mi-mandat de novembre — supprimant ainsi le récit lié à la résolution d'Ormuz qui avait fait passer le WTI de 106 $ à 89 $ et avait soutenu les actifs risqués tout au long de la semaine. Le cessez-le-feu étant écarté au moins jusqu'au 3 novembre, au plus tôt, la contrainte sur l'offre physique revient comme scénario de base : la production saoudienne à 6,238 M b/j (son plus bas depuis 1990), des taux de transport de tankers au-dessus de 1 M$/jour, le pipeline Est-Ouest fermé et Bab El-Mandeb sous menace. La moyenne relevée par la BofA pour le Brent sur la deuxième moitié de l'année, à 95 $, paraît désormais prudente dans ce contexte. Pour le Bitcoin, la chaîne « pétrole-inflation-rendements » qui a plafonné le prix de février à août est de retour comme régime macro dominant à l'approche du rapport sur l'emploi d'octobre, de l'IPC et de la décision de la Fed.