La Réserve fédérale américaine a proposé un nouveau cadre réglementaire imposant des exigences en matière de capital, d’exploitation et de divulgation aux émetteurs de stablecoins soumis à sa supervision, dans le cadre de la mise en œuvre de la loi GENIUS.
Cette évolution intervient après que la loi a déjà consacré le principe de réserves adossées à 1:1, et a défini les types d’actifs autorisés à être détenus, tels que la trésorerie, les dépôts bancaires et les bons du Trésor américain à court terme. Mais les détails plus larges concernant le capital, la diversification des réserves et la gestion des risques ont été laissés aux autorités de régulation fédérales.
Que contient la proposition ?
Selon la proposition, les émetteurs feront face à une charge de capital liée aux risques opérationnels, selon des tranches définies :
• 2 % des 20 premiers milliards de dollars d’actifs stables existants.
• 1,5 % de la tranche suivante de 30 milliards de dollars.
• 1 % de tout montant au-delà de 50 milliards de dollars.
En outre, des exigences supplémentaires en matière de capital, liées au risque de crédit et au risque opérationnel, seront imposées. Cela signifie que la conformité ne se limitera pas à la taille des émissions, mais s’étendra à la nature des risques assumés par l’émetteur.
Fenêtre de rachat ne dépassant pas deux jours ouvrables
Parmi les points les plus marquants de la proposition figure l’obligation de traiter les demandes de rachat dans un délai de deux jours ouvrables, en général. Cela reflète une orientation claire visant à améliorer la capacité des stablecoins à être rachetés rapidement, élément essentiel de la confiance des utilisateurs et de leur rôle en tant qu’instrument de paiement.
Si les réserves tombent en dessous du niveau de couverture requis de 1:1, l’émetteur devra en informer la Réserve fédérale, puis soit reconstituer les réserves dans le cadre d’un plan correctif, soit liquider des actifs et procéder au rachat des stablecoins existants.
Divulgations mensuelles et audit indépendant
La proposition impose également un niveau plus élevé de transparence : les émetteurs devront publier des rapports mensuels précisant le volume des stablecoins en circulation, la valeur des réserves et leur composition. Ces divulgations devront être examinées par une société de comptabilité publique enregistrée, et approuvées par le directeur général et le directeur financier.
Parallèlement, une proposition distincte prévoit un parcours réglementaire pour les banques placées sous la supervision de la Réserve fédérale et souhaitant émettre des stablecoins de paiement via des filiales, avec la soumission d’un plan d’affaires et d’informations financières dans le cadre d’une demande d’approbation.
Qui est concerné ? Et quel est le calendrier ?
L’impact direct touchera les émetteurs de stablecoins soumis à la supervision de la Réserve fédérale, ainsi que les banques qui pourraient chercher à entrer dans ce secteur via des entités affiliées. S’agissant du marché, ces règles pourraient remodeler les coûts de conformité, la gestion de la liquidité et les réserves au sein des émetteurs aux États-Unis.
Les propositions sont ouvertes à des commentaires publics pendant 60 jours après leur publication dans le registre fédéral. Quant à la loi GENIUS, elle devrait entrer en vigueur le 18 janvier 2027, ou dans les 120 jours suivant la publication des règles finales d’application par les autorités fédérales, selon la première échéance.
Michael Barr, membre du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, a déclaré qu’il soutenait la proposition, tout en notant qu’il fallait encore davantage de travail pour que les stablecoins deviennent pleinement des instruments de paiement fiables. Il a également appelé à clarifier les droits de rachat dans la version finale de la règle, et à examiner si le cadre proposé traite suffisamment les risques de taux d’intérêt et les risques de change.
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