Analyse de l’état actuel des jetons boursiers, des plateformes et des écosystèmes blockchain conformes aux exigences de la SEC
À mesure que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis clarifie progressivement, en 2026, le cadre réglementaire des titres tokenisés, la tokenisation des actions passe de la théorie à la mise en œuvre concrète. Notamment, la déclaration des employés en janvier 2026 ainsi que la « Innovation Exemption » publiée le 17 septembre ouvrent une voie de conformité pour les actions tokenisées représentant une propriété réelle. Cette politique établit clairement la différence entre le « transfert réel des actions sur une chaîne » et les « produits de suivi synthétiques ». Elle exige que les jetons représentent une propriété effective et confère aux détenteurs des droits identiques à ceux des actions traditionnelles, y compris les dividendes, les droits de vote et les opérations de la société, etc.
Dans ce contexte, quels jetons d’actions, plateformes et blockchains existants sont réellement conformes aux règles de la SEC ? Et lesquels sont effectivement accessibles aux investisseurs américains ? Voici un état des lieux fondé sur les évolutions les plus récentes.
Principaux critères de conformité de la SEC
La SEC met l’accent sur le modèle de « propriété réelle », qui prend principalement deux formes : la tokenisation à l’initiative de l’émetteur (issuer-sponsored) ou la conservation par un tiers (custodial). Les détenteurs de jetons doivent bénéficier des mêmes droits légaux que les détenteurs des actions sous-jacentes ; une simple exposition à leur cours ne suffit pas. Les produits purement synthétiques ou conçus pour suivre les cours sont explicitement exclus de la dispense d’innovation. En outre, les plateformes de négociation doivent satisfaire à des exigences de contrôle des autorisations, de publication et d’auditabilité des contrats intelligents, de droit de veto de l’émetteur et de plafonnement des volumes de transactions.
À ce jour, les options réellement accessibles aux investisseurs américains et conformes à ces critères restent limitées ; la plupart des produits de grande envergure s’adressent principalement aux utilisateurs hors des États-Unis.
Plateformes et jetons conformes accessibles aux investisseurs américains
Dinari est actuellement l’une des plateformes les plus largement accessibles sur le marché américain. Ses dShares reposent sur un modèle de conservation par un tiers : les actions sous-jacentes sont détenues selon un ratio de 1:1 par un dépositaire qualifié. La plateforme exerce ses activités par l’intermédiaire d’un agent de transfert enregistré auprès de la SEC et d’un courtier-négociant membre de la FINRA. Elle a rendu 724 actions américaines tokenisées accessibles aux investisseurs américains qualifiés, couvrant l’ensemble des composantes du S&P 500. Les investisseurs peuvent régler leurs transactions en USDC et détenir les jetons dans des portefeuilles autogérés, tout en conservant les droits traditionnels des actionnaires, notamment les droits aux dividendes et de vote. Les blockchains prises en charge comprennent Ethereum, Avalanche, Arbitrum et Base ; Solana et Sei devraient être ajoutées par la suite. Après son ouverture officielle aux États-Unis en août 2026, Dinari est devenue la solution conforme la plus complète destinée aux investisseurs particuliers.
Securitize illustre quant à elle la tokenisation native à l’initiative de l’émetteur. Le jour de l’introduction en bourse de ses propres actions, sous le symbole SECZ, à la Bourse de New York en juillet 2026, une version tokenisée a été lancée simultanément sur Solana et Avalanche. Ces jetons sont inscrits directement au registre des actionnaires de l’émetteur : ils confèrent une véritable propriété native et ne sont pas des produits synthétiques. En tant qu’agent de transfert enregistré auprès de la SEC, courtier-négociant et système de négociation alternatif (ATS), Securitize ne s’adresse qu’aux investisseurs qualifiés et couvre actuellement principalement ses propres actions ainsi que quelques autres actifs sous-jacents.
Avec sa plateforme Opening Bell, Superstate propose des actions tokenisées à l’initiative des émetteurs. À ce stade, l’offre porte principalement sur les actions cotées d’environ cinq émetteurs natifs de l’écosystème crypto, tels que Galaxy et SharpLink. Les jetons représentent des actions juridiquement valides : un agent de transfert tient à jour la liste blanche, et ils peuvent circuler sur Solana et Ethereum. Ils sont accessibles aux investisseurs dans les juridictions admissibles, sans vérification du statut d’investisseur accrédité. La plateforme explore également activement des intégrations avec la DeFi, par exemple l’utilisation d’actions tokenisées comme garantie pour des prêts.
Par ailleurs, Coinbase a déclaré publiquement que ses actions tokenisées sont des titres entièrement adossés à des actifs réels, échangeables contre les actions sous-jacentes. Le versement des dividendes est déjà intégré, et les droits de vote sont en cours de mise en place. La société prévoit de les lancer sur le marché américain lorsque la réglementation sera davantage clarifiée. Du côté institutionnel, le service de tokenisation de DTC, filiale de DTCC, a obtenu une lettre de non-intervention de la SEC en décembre 2025 et a achevé des essais de transactions en production en juillet 2026. Son lancement officiel est prévu en octobre. Le service couvre les composantes du Russell 1000, les principaux ETF indiciels ainsi que les bons du Trésor américain, entre autres. Les jetons sont les jumeaux numériques des actifs détenus par DTC et conservent l’ensemble des droits associés. Le service s’adresse principalement aux participants institutionnels et adopte une stratégie multichaîne.
Principales blockchains conformes prises en charge
Les blockchains capables de satisfaire aux exigences de contrôle des autorisations, d’auditabilité et de performances de niveau institutionnel sont plus susceptibles d’être adoptées par des produits conformes. Grâce à son architecture de L1 personnalisables et de Subnets, Avalanche est devenue une infrastructure de déploiement privilégiée par Dinari et Securitize, notamment pour créer des environnements spécialisés et réglementés. Solana est largement utilisée par Securitize et Superstate en raison de ses performances élevées et des extensions Token-2022, qui prennent en charge des mécanismes de conformité. Ethereum et ses réseaux de couche 2, tels qu’Arbitrum et Base, restent des infrastructures importantes pour des plateformes comme Dinari et Superstate, grâce à leur forte liquidité et à leur grande auditabilité. DTCC explore pour sa part des solutions multichaînes comprenant notamment Canton et Stellar.
Produits qui ne satisfont actuellement pas aux exigences de propriété réelle
La plupart des produits à volume de transactions élevé restent synthétiques ou conçus pour suivre un cours, et s’adressent principalement aux utilisateurs hors des États-Unis. C’est notamment le cas des xStocks de Kraken (émis par Backed), d’Ondo Global Markets et des Stock Tokens de Robinhood destinés à l’Europe. Ces produits excluent généralement les investisseurs américains et devront être restructurés pour intégrer de véritables droits d’actionnaire avant de pouvoir éventuellement emprunter une voie de conformité aux États-Unis dans le cadre de la dispense d’innovation de la SEC.
Conclusion et perspectives
Pour les investisseurs particuliers américains, les solutions les plus complètes et conformes aux règles de la SEC restent Dinari (qui propose le plus grand nombre d’actifs sous-jacents), ainsi que Securitize et Superstate (qui mettent l’accent sur une propriété véritable et native). Du côté institutionnel, l’attention se porte largement sur le lancement officiel du service de tokenisation de DTCC. Tous les produits conformes doivent respecter les procédures KYC et AML et sont soumis à des conditions telles que le droit de veto de l’émetteur et des plafonds de volume de transactions.
La tokenisation des actions en est encore au stade des premiers projets pilotes. Les plateformes, les actifs sous-jacents et les blockchains disponibles évolueront rapidement au gré des précisions réglementaires et des pratiques du marché. Avant de participer, les investisseurs devraient vérifier directement auprès de la plateforme son statut de conformité le plus récent, la disponibilité du service et les informations relatives aux risques.
Cet article repose uniquement sur des informations publiques et ne constitue pas un conseil en investissement.