Le marché obligataire américain traverse l’une de ses périodes les plus turbulentes depuis des années : les rendements du Trésor montent en flèche, les coûts d’emprunt augmentent et les investisseurs se retrouvent confrontés à un problème d’inflation de nouveau d’actualité.
La lettre de Kobeissi a décrit l’évolution comme un « effondrement » sur le marché obligataire, signalant une hausse d’environ 30 points de base du rendement des bons du Trésor à 10 ans en seulement deux jours. Elle a aussi indiqué que le taux hypothécaire américain moyen sur 30 ans avait atteint 7,45 %, en hausse d’environ 150 points de base sur six mois et à son niveau le plus élevé depuis 2023.
Derrière les turbulences, il y a un mélange d’inquiétudes persistantes concernant l’inflation, d’une énergie coûteuse, de l’évolution des anticipations de la Réserve fédérale et de préoccupations de plus long terme liées à l’ampleur de la dette publique qu’il faudra financer.
Pour le Bitcoin et l’ensemble du marché crypto, cela compte considérablement. La hausse des rendements des Trésors peut réduire la demande pour les actifs spéculatifs, rendre l’effet de levier plus coûteux et modifier la façon dont les investisseurs perçoivent le risque.
Pourquoi le marché obligataire subit autant de pression
L’inflation est de nouveau au centre de l’histoire du marché obligataire.
La Lettre de Kobeissi pointe le Brent au-dessus de 105 $ le baril et des prix du diesel au plus haut historique comme des sources importantes de nouvelles inquiétudes inflationnistes. Son argument est que la hausse des coûts de l’énergie et du transport pourrait se transmettre à l’économie, rendant plus difficile le retour de l’inflation vers l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale.
La Réserve fédérale a déjà réagi au problème de l’inflation. Le 16 septembre, le FOMC a relevé à l’unanimité sa fourchette cible de 25 points de base pour la porter à 3,75 %-4,00 %. La Fed a indiqué explicitement que l’inflation reste élevée et que cette décision visait à soutenir un retour vers son objectif de 2 %.
C’était la première hausse du taux de la Fed depuis 2023.
Les projections de septembre de la Fed ont aussi sensiblement changé. La projection médiane du taux des fonds fédéraux à la fin de 2026 est passée à 4,1 %, contre 3,8 % dans les projections de juin. Pour 2027, la médiane est passée à 4,1 % contre 3,6 %. Ces projections ne sont pas des promesses de politique future, mais elles montrent comment l’évaluation par les décideurs du niveau de taux approprié a évolué.
Cela aide à expliquer pourquoi le marché obligataire réévalue ses prix aussi agressivement.
Si les investisseurs s’attendent à ce que l’inflation reste élevée et que la politique monétaire demeure restrictive, ils exigent généralement des rendements plus élevés pour détenir de la dette publique de plus longue durée. Comme les prix des obligations et les rendements évoluent en sens inverse, des prix des Trésors en baisse signifient des rendements en hausse.
C’est officiel. Alors que le « meltdown » du marché obligataire s’accélère, le taux d’intérêt moyen d’un prêt hypothécaire 30 ans aux États-Unis atteint 7,45 %. Soit +150 points de base en 6 mois, le niveau le plus élevé depuis 2023, lorsque l’inflation était à 6,4 %+ . Que se passe-t-il ? Laissez-nous expliquer. (un fil) pic.twitter.com/xAWnxSbifp
— La lettre de Kobeissi (@KobeissiLetter) 24 septembre 2026
Le problème va au-delà de la Réserve fédérale
Kobeissi cite aussi la position budgétaire américaine comme un élément de la réflexion, sur le plus long terme.
L’argument est simple : de grands déficits publics exigent un volume important d’émissions de Trésor. Plus de obligations entrent sur le marché signifie que les investisseurs doivent absorber une offre supplémentaire. Si la demande n’augmente pas suffisamment pour absorber cette offre aux prix existants, les rendements pourraient devoir monter pour attirer des acheteurs.
Cependant, ce serait trop simpliste d’attribuer le mouvement actuel entièrement aux dépenses déficitaires. Les rendements des bons du Trésor réagissent simultanément à de nombreuses forces, notamment l’inflation attendue, la croissance économique, la politique de la Réserve fédérale, la demande mondiale pour la dette américaine, le sentiment vis-à-vis du risque et les anticipations concernant les futurs besoins d’emprunt du gouvernement.
Le catalyseur immédiat semble davantage lié à l’inflation et à l’évolution des anticipations concernant la politique monétaire, tandis que les inquiétudes budgétaires font partie de l’arrière-plan plus large.
Pourquoi la hausse des rendements obligataires est un problème pour le Bitcoin et la crypto
C’est ici que l’histoire du marché obligataire se connecte directement avec le Bitcoin.
Quand les rendements des Trésors montent fortement, les investisseurs ont soudain une alternative à faible risque beaucoup plus attrayante que les actifs spéculatifs.
Un Trésor américain à 10 ans offrant autour de 5 % concurrence le capital très différemment d’un titre offrant 2 %. Les investisseurs peuvent obtenir un rendement significatif avec la dette publique sans accepter la volatilité du Bitcoin.
Cela augmente le coût d’opportunité de détenir des actifs qui ne génèrent aucun flux de trésorerie et ne produisent aucun rendement propre.
Des rendements plus élevés peuvent aussi resserrer les conditions financières dans l’ensemble de l’économie. Les taux des prêts hypothécaires augmentent, l’emprunt des entreprises devient plus coûteux, les opérations avec effet de levier coûtent davantage pour être maintenues et la liquidité devient moins abondante.
La crypto a tendance à être particulièrement sensible à cet environnement, car une grande partie du marché se situe vers l’extrémité la plus risquée du spectre d’investissement.
Le Bitcoin peut donc faire face à une pression vendeuse lorsque les rendements augmentent rapidement, tandis que les altcoins peuvent connaître des mouvements encore plus importants, car ils bénéficient généralement de liquidités plus faibles et d’une exposition plus spéculative.
Il existe aussi un autre canal important : le dollar. Des rendements plus élevés aux États-Unis peuvent soutenir la demande pour des actifs libellés en dollars et renforcer le dollar dans certaines conditions. Historiquement, un dollar plus fort a créé un autre obstacle potentiel pour les actifs risqués cotés en dollars, y compris la crypto.
Rien de tout cela ne signifie qu’une hausse du rendement à 10 ans force mécaniquement le Bitcoin à la baisse. La vitesse du mouvement, les raisons de la hausse des rendements, les conditions de liquidité et le contexte économique plus large comptent tous.
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Une crise obligataire pourrait-elle éventuellement devenir favorable au Bitcoin ?
C’est là que l’histoire devient plus complexe.
Une hausse désordonnée des rendements peut être défavorable au Bitcoin au départ, car elle resserre les conditions financières. Mais une perturbation suffisamment grave du marché obligataire pourrait, à terme, provoquer une réponse politique très différente.
Si la hausse des rendements commençait à menacer la stabilité financière, à détériorer le fonctionnement du marché des bons du Trésor ou à créer de fortes tensions ailleurs dans le système financier, les investisseurs commenceraient à surveiller une éventuelle intervention de la part des décideurs politiques.
Cela pourrait impliquer des changements dans les opérations de liquidité ou d’autres mesures visant à préserver un fonctionnement ordonné des marchés. Cela ne signifie pas nécessairement des baisses de taux immédiates ou un assouplissement quantitatif à grande échelle, et ces issues ne devraient pas être présumées.
La réaction du Bitcoin dépendrait donc largement de la suite des événements.
Il existe aussi un argument de plus long terme utilisé par les investisseurs Bitcoin : une inflation persistante, des déficits budgétaires et une baisse du pouvoir d’achat peuvent accroître la demande pour des actifs rares. Dans cette thèse, l’offre maximale fixe du Bitcoin de 21 millions de coins le rend attrayant comme alternative d’actif monétaire.
Mais cette thèse peut coexister avec des baisses douloureuses à court terme. Le Bitcoin pourrait bénéficier sur des périodes plus longues des inquiétudes liées à l’affaiblissement de la monnaie, tout en baissant simultanément quand les rendements explosent et que les conditions financières se resserrent.
Cette distinction est essentielle.
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L’article « After Bond Market Meltdown: Here’s How It Affects Bitcoin and Crypto » est paru pour la première fois sur CaptainAltcoin.