(La hausse des taux de la Fed ne résout pas l’inflation)
Bonne fête de la Mi-Automne !
Le marché est globalement en baisse en tendance oscillante, mais ne paniquez pas : le BTC et l’ETH ne vont pas chuter directement. Il y aura forcément un rebond. Voici mon raisonnement, uniquement à titre de référence :
Les bons du Trésor, et aussi ceux des principaux pays européens développés : récemment, tous ont subi des ventes.
Les rendements des obligations du Trésor ont même atteint des sommets sur plus de vingt ans, au point de provoquer une vague de ventes quasi façon krach.
Face à une volatilité aussi forte du marché obligataire, le marché boursier américain et même le BTC/ETH n’ont pourtant pas connu de chute particulièrement brutale : la résilience est très solide.
Franchement, cela dépasse les attentes de beaucoup de gens.
Mais il faut aussi faire attention : cette résilience, dans un marché obligataire assailli en continu par des chocs,
Si on allonge la durée, il est difficile de continuer à encaisser sans arrêt.
Le marché des Treasuries a été massivement vendu. En réalité, cela montre que la liquidité sur le marché commence à poser des problèmes.
Beaucoup de gens vont demander : le marché des bons du Trésor est tellement important—on pourrait dire le plus important au monde, avec un poids bien plus élevé que celui de la bourse,
Le gouvernement américain va forcément intervenir pour stabiliser le marché obligataire, c’est bien ça ?
Côté américain, bien sûr, on essaie depuis longtemps de faire la première chose : le secrétaire au Trésor, Bessent, a encore agi hier en rachetant plus de 4 milliards de dollars d’obligations du Trésor à long terme, en entrant directement sur le marché pour soutenir les cours.
Mais le marché n’est pas convaincu : il estime que l’ampleur de cette opération est trop petite, que cela ne fait que “un petit coup d’eau” et ne produit pas d’effet substantiel.
Deuxièmement : ces derniers jours, les responsables de la Fed ont successivement tenu un discours “hawkish”, avec des prises de position plutôt fermes, laissant entendre qu’une nouvelle hausse des taux est possible par la suite.
À l’heure actuelle, le marché anticipe que la probabilité d’une hausse des taux d’ici octobre est déjà proche de 70%.
Si la Fed agit ainsi, c’est pour stabiliser les rendements des obligations du Trésor à long terme, envoyer au marché sa détermination à combattre l’inflation, préserver l’indépendance de la Fed, et renforcer la confiance à long terme dans le dollar et dans les bons du Trésor.
Mais le marché n’accepte toujours pas.
La raison est très simple :
Donc pour cette nouvelle phase d’inflation, une grande partie est tirée par le prix du pétrole. La variable clé, c’est de savoir si le détroit pourra rouvrir et être navigable.
Vous augmentez les taux, mais vous ne pouvez pas faire revenir la navigabilité du détroit : du coup, vous ne résolvez pas le problème à la racine. Au contraire, des hausses rapides et continues aggraveraient encore davantage le fardeau budgétaire des États-Unis.
Le marché s’inquiétera encore davantage du risque de remboursement futur des obligations du Trésor, ce qui finira par former une spirale néfaste.
L’idée est de compter sur la hausse des taux pour signaler quelque chose et faire baisser l’inflation : réduire les rendements des obligations longues, stabiliser le marché obligataire.
Résultat : le marché pense que cette méthode traite les symptômes mais pas la cause, et même que ce n’est même pas vraiment un traitement des symptômes. Aucun remède adapté n’est réellement appliqué : la hausse des taux ne peut pas maîtriser l’inflation. Au contraire, elle augmente les dépenses d’intérêts, ce qui aggrave encore la pression budgétaire. Du coup, tout le monde s’inquiète davantage des bons du Trésor : ainsi, la voie de la hausse des taux produit désormais l’effet inverse.
À l’intérieur des États-Unis, il y a actuellement deux forces qui s’affrontent.
D’un côté, il y a l’ancien camp : le ministère des Finances, le complexe militaro-industriel et l’industrie manufacturière traditionnelle,
L’autre camp, c’est Wall Street et la tech de l’IA : un nouveau courant porté par les entreprises,
Le nouveau camp veut augmenter les taux pour comprimer les rendements des obligations du Trésor à long terme, faire baisser les taux à long terme, et ainsi faciliter une expansion massive, financée à grande échelle.
L’ancien camp espère baisser les taux pour réduire les taux à court terme et ainsi faciliter son propre financement.
Donc, aujourd’hui, la quantité totale de liquidités sur le marché reste la même : surtout, les besoins de financement des entreprises d’IA sont énormes.
Le gouvernement américain, et les géants technologiques de Wall Street : ce sont deux monstres qui engloutissent les ressources.
Les fonds étant limités, on ne peut privilégier qu’un des deux.
D’après les actions récentes, les États-Unis ont pour l’instant choisi de soutenir ce camp-là, celui de la tech IA : ils ont privilégié une approche de hausses de taux, afin de contenir les taux à long terme.
Mais aujourd’hui, en tout cas, cette stratégie a raté : le marché n’adhère pas.
Parce que, d’un côté, les États-Unis relèvent les taux, mais de l’autre, ils n’ont pas abandonné la voie consistant à se battre à l’extérieur et à se disputer des ressources.
Tant que cela ne change pas, il sera difficile de contenir les taux d’intérêt à long terme avec des hausses de taux.
Ainsi, je pense que pour réduire les taux de ce marché obligataire à l’heure actuelle, préserver les entreprises technologiques et résoudre les problèmes liés à l’Iran deviendra une priorité absolue.
Si la situation au Moyen-Orient ne peut pas être apaisée, alors relever les taux n’a plus beaucoup de sens : autant passer plutôt à une baisse des taux et soutenir la ligne de l’ancien camp.
Récemment, on peut aussi observer un trait : le prix du pétrole et les rendements des bons du Trésor évoluent de façon corrélée. Quand le pétrole monte, les rendements du Trésor montent rapidement. La pression sur les rendements se relâche alors.
Donc, mon avis : les conditions permettant un accord par étapes entre les États-Unis et l’Iran sont en train de mûrir progressivement.
À partir du moment où le conflit entre les États-Unis et l’Iran ne peut pas être apaisé, si la Fed continue de relever les taux, alors le pétrole restera à un niveau élevé. Les bons du Trésor resteront dans une zone de taux élevés : le marché risque très facilement d’entrer dans une crise de liquidité.
Le prix à payer pour cela est quelque chose que Trump ne peut pas se permettre.
On peut donc attendre la suite : les conditions d’un apaisement par étapes au Moyen-Orient se mettent progressivement en place $BTC
