Anna Paulson, présidente et directrice générale de la Federal Reserve Bank de Philadelphie, et membre votant du Federal Open Market Committee (FOMC) en 2026 au titre du siège tournant de présidente régionale au sein de la banque, a déclaré que ramener l’inflation à 2 % était non négociable et a ouvert la porte à de nouvelles hausses de taux.
S’exprimant dans des remarques préparées pour ouvrir la 10e conférence annuelle Fintech de la Fed de Philadelphie, jeudi, Paulson a déclaré qu’elle soutenait la hausse de 25 points de base de la semaine dernière et que certains resserrements supplémentaires, modestes, pourraient être justifiés si les conditions évoluent, comme elle s’y attend. Son argument repose sur une inflation qui refuse de reculer.
L’inflation sous-jacente se situe à environ 2,5 à 3 pour cent, bien au-dessus de l’objectif, et la meilleure chose qu’elle puisse dire est que cela ne s’est pas aggravé. Elle a pointé la montée en puissance de l’IA comme l’un des moteurs, notant que les prix à l’importation des ordinateurs et des accessoires informatiques ont augmenté de 24 pour cent au cours des 12 derniers mois.
En attendant, l’économie tient bon. La croissance réelle de la consommation s’est accélérée à 3,4 pour cent en rythme annualisé au deuxième trimestre, et le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta pointe vers plus de 4 pour cent au troisième, même avec une confiance des consommateurs faible. Le marché du travail reste lui aussi stable. Le chômage s’établit à 4,1 pour cent, contre 4,3 pour cent en janvier, et correspond, dans son esprit, à un niveau compatible avec le plein emploi maximal ; et les gains d’emplois ont en moyenne atteint 74 000 par mois au cours de l’été. Une croissance modeste des salaires indique que les coûts du travail ne sont pas à l’origine de l’inflation.
Citations clés :
Politique monétaire
Le Comité de politique monétaire répond à deux mandats : le plein emploi maximal et la stabilité des prix.
En ce moment, c’est la stabilité des prix qui requiert une attention.
L’inflation a été trop élevée trop longtemps.
Pour donner un peu de contexte — il s’agit de la 10e Conférence annuelle Fintech, et c’est la sixième réunion consécutive durant laquelle l’inflation est au-dessus de 2 pour cent.
En entrant dans l’été, je me demandais si la politique était suffisamment restrictive pour ramener l’inflation à 2 pour cent — ou si un taux des fonds fédéraux quelque peu plus élevé pourrait être nécessaire.
D’ici septembre, il est devenu clair que les risques liés à l’inflation augmentaient.
J’ai soutenu le relèvement du taux des fonds fédéraux de 25 points de base lors de la réunion de la semaine dernière.
Cette réorientation rapproche la politique de ce que je pense nécessaire pour ramener l’inflation à 2 pour cent à un rythme qui équilibre correctement les risques pour l’inflation avec ceux pesant sur le marché du travail.
En regardant vers l’avenir, si les conditions évoluent comme je m’y attends, un certain resserrement supplémentaire, modeste, pourrait être justifié.
Mais soyons clairs : ramener l’inflation à 2 pour cent n’est pas négociable, et je soutiendrai le parcours de politique qui nous y conduira tout en évaluant soigneusement, au fil du temps, les risques pour le marché du travail.
Inflation
Toutefois, l’inflation sous-jacente demeure obstinément élevée.
Au moment où plusieurs chocs se chevauchent et frappent les chiffres en une, l’inflation sous-jacente peut donner une lecture plus claire de la direction vers laquelle les prix se dirigent réellement.
L’inflation sous-jacente se situe dans une fourchette d’environ 2,5 à 3 pour cent, bien au-dessus de notre objectif de 2 pour cent, et cet écart montre peu de signes de se refermer.
La meilleure chose que je puisse dire à propos de l’inflation sous-jacente cette année est qu’elle ne s’est pas aggravée.
L’inflation sous-jacente a montré peu ou pas de progrès.
Les pressions sur les prix liées aux droits de douane se sont atténuées, mais les pressions liées au conflit au Moyen-Orient et à la montée en puissance de l’IA ont augmenté.
Croissance et économie
Malgré les chocs liés aux droits de douane et aux prix élevés de l’énergie, la croissance de la production a été solide, voire s’est un peu renforcée.
Je vois une économie résiliente qui montre certains signes de regain d’élan.
Malgré les chocs liés aux droits de douane et au conflit au Moyen-Orient, la croissance récente de la consommation a été forte : la construction du secteur de l’IA stimule l’investissement, et le marché du travail est stable.
Le fort investissement des entreprises, alimenté par la montée en puissance de l’intelligence artificielle, continue de soutenir l’économie.
La croissance économique est aussi soutenue par le consommateur.
La confiance des consommateurs est faible. Mais les données de dépenses racontent une autre histoire.
Après un départ lent en début d’année, la croissance réelle de la consommation s’est accélérée pour atteindre un rythme annualisé de 3,4 pour cent au deuxième trimestre, et le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta indique actuellement une croissance de la consommation supérieure à 4 pour cent au troisième trimestre.
La croissance économique s’est un peu raffermie et le marché du travail s’est renforcé légèrement.
Marché du travail
Passons au marché du travail : ici, les conditions sont stables et semblent s’améliorer quelque peu.
Le taux de chômage était de 4,3 pour cent en janvier et il se situe actuellement à 4,1 pour cent — un niveau compatible avec ce que je considère comme le plein emploi maximal.
Jusqu’au printemps dernier, les recrutements dans la santé et l’assistance sociale portaient largement le marché du travail. Depuis lors, l’embauche s’est élargie à un éventail plus large d’industries, et, au cours de l’été, les gains totaux d’emplois ont en moyenne atteint un bon 74 000 par mois.
La croissance des salaires, elle, est restée modeste, et les employeurs indiquent qu’ils ressentent peu de pressions pour augmenter les salaires. Ce sont des signes que les coûts du travail ne tirent pas les tensions inflationnistes.
IA et productivité
La montée en puissance de l’IA est un facteur qui maintient l’inflation sous-jacente obstinément élevée.
Même si l’effet de l’IA sur la productivité reste incertain, son impact sur les prix, lui, ne l’est pas.
L’ampleur des investissements dans l’IA ajoute substantiellement à la demande pour tout, des puces informatiques aux matériaux de construction, et cette demande se reflète dans les prix.
Les prix des importations pour les ordinateurs et les accessoires informatiques ont augmenté de 24 pour cent au cours des 12 derniers mois.
Les projets de nouveaux centres de données se multiplient ici en Pennsylvanie et au-delà, même si cela n’est pas sans controverse.
Conditions financières
Cet élan de la croissance globale de la consommation est probablement renforcé par le marché boursier.
Même si je soulignerais que ce soutien ne se fait pas sentir de façon uniforme.
Sur le terrain / retours de l’économie réelle
Mes experts régionaux en économie m’assurent que la vigueur de l’industrie manufacturière s’étend bien au-delà de l’IA.
L’enquête de la Fed de Philadelphie sur les perspectives des entreprises manufacturières continue d’indiquer une poursuite de l’expansion.
La plupart des entreprises s’attendent à accroître leur activité et leurs investissements au cours des mois à venir.
Les entreprises me disent que les commandes continuent de grimper, ce qui allonge les délais de livraison et crée des retards.
Une entreprise technologique a fait remarquer que les pressions sur les prix liées à la montée en puissance de l’IA se diffusent dans toute la chaîne d’approvisionnement de l’électronique — des cartes de circuits aux condensateurs.
Fintech et système financier
Lors de notre premier événement, la frontière entre la fintech et la finance traditionnelle était relativement claire. Dix ans plus tard, cette frontière s’est estompée.
Certaines institutions financières traditionnelles — à la fois grandes et petites — adoptent des innovations comme les cryptomonnaies et les garanties tokenisées.
Certaines entreprises fintech poursuivent des licences bancaires traditionnelles.
Et tout le monde essaie de s’adapter au monde de l’IA.
Ces changements soulèvent des questions importantes sur l’avenir de notre système financier.
Et peut-être le sujet le plus urgent et le plus difficile de tous : l’intelligence artificielle.
Comment pouvons-nous tirer parti de cette technologie pour construire un système financier meilleur et plus sûr pour tous ?
En traitant ensemble les grandes questions, nous pouvons contribuer à bâtir un système financier innovant, stable et sûr qui fonctionne pour tout le monde.