La Banque nationale suisse a maintenu jeudi son taux d’intérêt directeur à 0%, sans suivre le rythme de hausses de ses principaux partenaires commerciaux. La BCE, la Réserve fédérale et la Banque du Japon ont déjà commencé à relever leurs taux pour faire face à l’inflation. La Banque du Canada et la Banque d’Angleterre devraient emboîter le pas d’ici la fin de l’année, et la Suisse est devenue une exception notable.
La confiance vient des données sur l’inflation. En août, l’inflation annuelle en Suisse n’était que de 0,8 %. Certes, elle a légèrement augmenté sous l’effet de la hausse du carburant, du diesel et du fioul domestique, mais elle n’est absolument pas comparable à celle des États-Unis, du Royaume-Uni ou de la zone euro. La fourchette cible de la Banque nationale suisse va de 0 % à 2 %, et elle est donc, en soi, plus large. Le statut refuge du franc joue aussi en sa faveur : la devise plus forte rend les biens importés moins chers, ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix. En 2025, le franc suisse a progressé de plus de 12 % face au dollar américain ; et cette année, le dollar a encore récupéré environ 4 %.
Mais le marché ne pense pas que des taux à zéro pourront durer indéfiniment. Les traders évaluent à près de 50/50 la question d’une hausse des taux en décembre. Les paris sur un démarrage des hausses au début de 2027 dépassent 90 %. D’après les données de LSEG, le marché s’attend à ce que, d’ici septembre de l’an prochain, le taux directeur atteigne au moins 0,75 %. Le franc s’est récemment affaibli — de plus de 2 % face à l’euro et de plus de 1 % face au dollar — tandis que les prix du pétrole restent élevés et que l’économie en Europe et aux États-Unis fait preuve de résilience. Cela a conduit UBS à avancer ses anticipations de calendrier de hausse, même si la banque estime encore qu’il est difficile pour l’inflation de franchir durablement la barre des 2 % au cours des 12 à 18 prochains mois.
Il y a un détail facile à manquer. Fatás, de l’INSEAD, fait remarquer que, si l’on combine un taux suisse à 0 % avec une inflation de 0,8 %, le taux réel est d’environ -0,8 %. Dans la zone euro, un taux de 2,5 % avec une inflation de 3,2 % donne un taux réel d’environ -0,7 % : au final, ce n’est pas si différent. Donc ce n’est pas la Suisse qui est particulièrement accommodante ; c’est plutôt un ancrage à long terme sur une inflation faible qui a façonné les anticipations.
Pour le marché des cryptomonnaies, la chaîne de transmission ne se limite pas à la Suisse. La taille du compartiment des taux en Suisse est limitée, donc l’impact direct est restreint. L’essentiel est plutôt de savoir si la Suisse deviendra un signal de « dernier changement de cap » : si même la Suisse, pourtant associée à une inflation faible, est contrainte de relever ses taux, cela signifie que le centre de gravité mondial des taux est plus collant que prévu, et que l’appétit pour le risque et la liquidité continueront de subir des pressions. À l’inverse, si le franc se raffermit à nouveau et si l’inflation retombe, la Banque nationale suisse aura de bonnes raisons de continuer à temporiser.
La prochaine étape consiste à surveiller deux variables : l’évolution du franc face à l’euro avant la réunion de décembre, et la question de savoir si la hausse des prix du pétrole continue d’alimenter l’inflation importée en Suisse.
#美联储 #通胀
La confiance vient des données sur l’inflation. En août, l’inflation annuelle en Suisse n’était que de 0,8 %. Certes, elle a légèrement augmenté sous l’effet de la hausse du carburant, du diesel et du fioul domestique, mais elle n’est absolument pas comparable à celle des États-Unis, du Royaume-Uni ou de la zone euro. La fourchette cible de la Banque nationale suisse va de 0 % à 2 %, et elle est donc, en soi, plus large. Le statut refuge du franc joue aussi en sa faveur : la devise plus forte rend les biens importés moins chers, ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix. En 2025, le franc suisse a progressé de plus de 12 % face au dollar américain ; et cette année, le dollar a encore récupéré environ 4 %.
Mais le marché ne pense pas que des taux à zéro pourront durer indéfiniment. Les traders évaluent à près de 50/50 la question d’une hausse des taux en décembre. Les paris sur un démarrage des hausses au début de 2027 dépassent 90 %. D’après les données de LSEG, le marché s’attend à ce que, d’ici septembre de l’an prochain, le taux directeur atteigne au moins 0,75 %. Le franc s’est récemment affaibli — de plus de 2 % face à l’euro et de plus de 1 % face au dollar — tandis que les prix du pétrole restent élevés et que l’économie en Europe et aux États-Unis fait preuve de résilience. Cela a conduit UBS à avancer ses anticipations de calendrier de hausse, même si la banque estime encore qu’il est difficile pour l’inflation de franchir durablement la barre des 2 % au cours des 12 à 18 prochains mois.
Il y a un détail facile à manquer. Fatás, de l’INSEAD, fait remarquer que, si l’on combine un taux suisse à 0 % avec une inflation de 0,8 %, le taux réel est d’environ -0,8 %. Dans la zone euro, un taux de 2,5 % avec une inflation de 3,2 % donne un taux réel d’environ -0,7 % : au final, ce n’est pas si différent. Donc ce n’est pas la Suisse qui est particulièrement accommodante ; c’est plutôt un ancrage à long terme sur une inflation faible qui a façonné les anticipations.
Pour le marché des cryptomonnaies, la chaîne de transmission ne se limite pas à la Suisse. La taille du compartiment des taux en Suisse est limitée, donc l’impact direct est restreint. L’essentiel est plutôt de savoir si la Suisse deviendra un signal de « dernier changement de cap » : si même la Suisse, pourtant associée à une inflation faible, est contrainte de relever ses taux, cela signifie que le centre de gravité mondial des taux est plus collant que prévu, et que l’appétit pour le risque et la liquidité continueront de subir des pressions. À l’inverse, si le franc se raffermit à nouveau et si l’inflation retombe, la Banque nationale suisse aura de bonnes raisons de continuer à temporiser.
La prochaine étape consiste à surveiller deux variables : l’évolution du franc face à l’euro avant la réunion de décembre, et la question de savoir si la hausse des prix du pétrole continue d’alimenter l’inflation importée en Suisse.
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