#美债10年期收益率创19年新高
Cet actualité est en fait un peu étrange..
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Le Bitcoin retombe sous 84 000, mais la plus forte chute ne vient pas de lui.. Le Dogecoin a perdu 7% en une journée, tandis que le ZEC, le XRP et le HYPE baissent de 5% à 6%. L’Ethereum, le SOL et le BNB ne reculent que de 2% à 3%, le TRX bouge presque pas.. La plupart des gens voient « la crypto qui retombe encore avec la correction », mais ce qui vaut vraiment le coup d’observer est peut-être de l’autre côté, hors du monde des cryptos..
En parallèle, autre chose se produit.. Le rendement des bons du Trésor américains à 10 ans clôture à 5,11%, saute de 15 points de base en une journée, et repasse au sommet proche de celui des vingt dernières années.. Et ce jour-là, trois événements se télescopent : le Brent rebondit de plus de 4%, revient près de 104 dollars, mettant fin à une série de six baisses ; l’indice des activités économiques commerciales aux États-Unis monte à 58,4, son meilleur niveau depuis plus de cinq ans ; et l’adjudication de bons du Trésor à cinq ans du Trésor, pour 70 milliards de dollars, est refroidie : le taux retenu est de 5,033%, le plus élevé depuis 2006, et les acheteurs exigent encore un peu plus de rendement pour accepter le deal..
Et là, tout change.. Quand on peut obtenir 5% de rendement sans rien faire, il faut recalculer la valeur des actifs qui ne rapportent pas d’intérêt.. Détenir un Bitcoin, c’est essentiellement « renoncer au taux sans risque ». Plus le taux est élevé, plus ce renoncement coûte cher.. En même temps, les positions montées avec de l’effet de levier deviennent aussi plus chères à financer.. Donc cette baisse n’est pas due à quelque chose qui se casse « on-chain », c’est le dénominateur qui change..
Ce qui est encore plus intéressant, c’est l’ordre de la chute.. Plus on est sur la tranche où l’on valorise par l’émotion, plus on est éloigné des flux de trésorerie, plus on perd vite du sang : le Dogecoin, le ZEC, le XRP et le HYPE sont sur cette ligne. À l’inverse, le BTC et l’ETH, étiquetés comme « actifs », chutent beaucoup moins.. Ce n’est pas de la panique, c’est du capital qui se repositionne par tranches..
Le capital ne quitte pas le marché : il change seulement d’endroit pour encaisser les intérêts.. Les rendements des titres à court terme, de la trésorerie et des fonds monétaires sont là, visibles.. Et ce qu’on extrait cette fois, ce sont précisément les « primes narratives », les tickets qui pèsent le plus dans la valorisation.. Regarde le TRX, celui qui chute le moins : il n’a pas vraiment d’histoire, pas non plus beaucoup d’espace pour l’imagination—et du coup, il n’a rien..
Mais le problème, c’est que cette pression à la baisse ne vient pas d’une seule source.. Le rebond des prix du pétrole repousse les attentes de baisse des taux, et l’activité économique vigoureuse donne une raison de ne pas se presser pour baisser les taux. La vente à cinq ans refroidie montre aussi que même les bons du Trésor eux-mêmes sont sous tension de prix—les trois lignes pointent dans la même direction, difficile de dire que c’est juste une coïncidence..
Ce qui mérite vraiment d’être surveillé, ce sont deux choses.. D’abord, le lot d’options d’environ 14 milliards de dollars qui expire vendredi : un gros bloc d’options d’achat à un prix d’exercice de 85 000 est « au-dessus » et le cours oscille juste en dessous, ce qui amplifie la volatilité à cause des actions de couverture des teneurs de marché.. Ensuite, les résultats des prochaines adjudications de bons : si ça continue à être refroidi, il y aura encore une marge pour pousser les rendements à la hausse..
Le retournement est là : si les taux restent élevés encore un moment, la première chose à être redéfinie dans la crypto ne sera pas le BTC, mais les produits qui ne s’appuient que sur le récit.. Mais dès que le marché commence à confirmer que les taux ont atteint un sommet, ces high Beta qui chutent le plus aujourd’hui sont souvent aussi ceux qui rebondissent en premier.. Maintenant, il ne s’agit pas de savoir qui a le plus chuté : la question est jusqu’où ira cette « chasse au taux sans risque » avant que ça s’arrête.
Cet actualité est en fait un peu étrange..
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Le Bitcoin retombe sous 84 000, mais la plus forte chute ne vient pas de lui.. Le Dogecoin a perdu 7% en une journée, tandis que le ZEC, le XRP et le HYPE baissent de 5% à 6%. L’Ethereum, le SOL et le BNB ne reculent que de 2% à 3%, le TRX bouge presque pas.. La plupart des gens voient « la crypto qui retombe encore avec la correction », mais ce qui vaut vraiment le coup d’observer est peut-être de l’autre côté, hors du monde des cryptos..
En parallèle, autre chose se produit.. Le rendement des bons du Trésor américains à 10 ans clôture à 5,11%, saute de 15 points de base en une journée, et repasse au sommet proche de celui des vingt dernières années.. Et ce jour-là, trois événements se télescopent : le Brent rebondit de plus de 4%, revient près de 104 dollars, mettant fin à une série de six baisses ; l’indice des activités économiques commerciales aux États-Unis monte à 58,4, son meilleur niveau depuis plus de cinq ans ; et l’adjudication de bons du Trésor à cinq ans du Trésor, pour 70 milliards de dollars, est refroidie : le taux retenu est de 5,033%, le plus élevé depuis 2006, et les acheteurs exigent encore un peu plus de rendement pour accepter le deal..
Et là, tout change.. Quand on peut obtenir 5% de rendement sans rien faire, il faut recalculer la valeur des actifs qui ne rapportent pas d’intérêt.. Détenir un Bitcoin, c’est essentiellement « renoncer au taux sans risque ». Plus le taux est élevé, plus ce renoncement coûte cher.. En même temps, les positions montées avec de l’effet de levier deviennent aussi plus chères à financer.. Donc cette baisse n’est pas due à quelque chose qui se casse « on-chain », c’est le dénominateur qui change..
Ce qui est encore plus intéressant, c’est l’ordre de la chute.. Plus on est sur la tranche où l’on valorise par l’émotion, plus on est éloigné des flux de trésorerie, plus on perd vite du sang : le Dogecoin, le ZEC, le XRP et le HYPE sont sur cette ligne. À l’inverse, le BTC et l’ETH, étiquetés comme « actifs », chutent beaucoup moins.. Ce n’est pas de la panique, c’est du capital qui se repositionne par tranches..
Le capital ne quitte pas le marché : il change seulement d’endroit pour encaisser les intérêts.. Les rendements des titres à court terme, de la trésorerie et des fonds monétaires sont là, visibles.. Et ce qu’on extrait cette fois, ce sont précisément les « primes narratives », les tickets qui pèsent le plus dans la valorisation.. Regarde le TRX, celui qui chute le moins : il n’a pas vraiment d’histoire, pas non plus beaucoup d’espace pour l’imagination—et du coup, il n’a rien..
Mais le problème, c’est que cette pression à la baisse ne vient pas d’une seule source.. Le rebond des prix du pétrole repousse les attentes de baisse des taux, et l’activité économique vigoureuse donne une raison de ne pas se presser pour baisser les taux. La vente à cinq ans refroidie montre aussi que même les bons du Trésor eux-mêmes sont sous tension de prix—les trois lignes pointent dans la même direction, difficile de dire que c’est juste une coïncidence..
Ce qui mérite vraiment d’être surveillé, ce sont deux choses.. D’abord, le lot d’options d’environ 14 milliards de dollars qui expire vendredi : un gros bloc d’options d’achat à un prix d’exercice de 85 000 est « au-dessus » et le cours oscille juste en dessous, ce qui amplifie la volatilité à cause des actions de couverture des teneurs de marché.. Ensuite, les résultats des prochaines adjudications de bons : si ça continue à être refroidi, il y aura encore une marge pour pousser les rendements à la hausse..
Le retournement est là : si les taux restent élevés encore un moment, la première chose à être redéfinie dans la crypto ne sera pas le BTC, mais les produits qui ne s’appuient que sur le récit.. Mais dès que le marché commence à confirmer que les taux ont atteint un sommet, ces high Beta qui chutent le plus aujourd’hui sont souvent aussi ceux qui rebondissent en premier.. Maintenant, il ne s’agit pas de savoir qui a le plus chuté : la question est jusqu’où ira cette « chasse au taux sans risque » avant que ça s’arrête.
