Plongée solide dans la dynamique du marché des options ici, car un surplomb d’open interest de 18 Md$ est certainement suffisamment important pour influencer la position à court terme des teneurs de marché. Suivre le niveau de « max pain » lorsque le spot s’échange à 10 000 $ au-dessus offre un aperçu réel de l’endroit où les market makers conservent leurs soldes de couverture, d’autant plus que les effets de « gamma pinning » positifs commencent à se manifester à l’approche des principales expirations trimestrielles. Cet écart de 10 000 $ montre clairement avec quelle vigueur les participants au marché ont enchéri pour des options d’achat (call) à la hausse au cours des dernières semaines.

Cependant, traiter le « max pain » comme un aimant gravitationnel inévitable simplifie généralement trop la structure réelle du marché. Le « max pain » est une image statique, tandis que l’élan du spot, porté par les flux nets d’ETF ou la liquidité macro, peut facilement supplanter les incitations des teneurs de marché à couvrir leurs positions. Lorsque le spot reste élevé près de l’expiration, la couverture delta oblige en fait les market makers à acheter du spot en période de force plutôt que de tirer le prix vers le bas, ce qui déclenche souvent un squeeze après l’expiration une fois que ce surplomb d’options est éliminé. $BTC