Le dépôt de Kalshi sur des futures perpétuels sur titres exige un plafond d’actions de 100 milliards de dollars

KalshiEX LLC, la plateforme d’échange à l’origine de la populaire plateforme de marchés de prédiction Kalshi, a demandé aux régulateurs fédéraux l’autorisation de lister un nouveau type de contrat qui emprunte ses mécanismes essentiels au trading de crypto-monnaies et les applique à certains des plus grands noms de Wall Street. Le dossier, déposé auprès de la Securities and Exchange Commission le 18 septembre 2026, propose un cadre de futures perpétuels sur titres adossés à des actions individuelles et à des fonds négociés en bourse (ETF) — des contrats qui n’expirent jamais et qui sont réglés quotidiennement au moyen de paiements de financement échangés entre des traders situés de part et d’autre d’un pari.
Le mouvement, d’abord détaillé dans une note du Federal Register et rapporté par le desk NewsBTC de TradingView, permettrait à Kalshi d’amener une structure de négociation longtemps associée aux marchés d’actifs numériques dans le monde réglementé des actions américaines. D’après NewsBTC, les produits ne sont pas encore négociés et restent soumis à un feu vert réglementaire.
Points clés à retenir
KalshiEX a déposé une modification de règles proposée le 18 septembre 2026 pour adopter le chapitre 14 de son règlement intérieur, créant des normes de cotation pour les Perpétuels SFP — des security futures sans date d’expiration fixe.
La CFTC n’a pas encore approuvé la modification de règles ; Kalshi l’a soumise à l’examen de la CFTC le même jour où elle l’a déposée auprès de la SEC, et le plan doit entrer en vigueur le 2 novembre 2026, sous réserve de cet examen.
Les valeurs sous-jacentes doivent respecter des seuils stricts, notamment une capitalisation boursière de 100 milliards de dollars pour la cotation initiale (50 milliards de dollars pour la maintenir) et plus de 20 millions d’actions dans l’offre estimée livrable.
La marge client est fixée à un minimum de 15,5 % de la valeur marchande actuelle, au-dessus du seuil de 15 % conjointement requis par la SEC et la CFTC pour les security futures.
Kalshi Prime LLC, une filiale, intermédiarait les transactions sous des barrières d’information et sous la supervision de la National Futures Association, agissant comme régulateur tiers.
KalshiEX dépose pour lister des produits de perpetual security futures
Au cœur du dossier, il est demandé aux régulateurs d’autoriser Kalshi à coter des contrats qui suivent le prix d’un titre de capitaux indéfiniment, sans les dates fixes de livraison qui ont toujours défini les futures traditionnels. Kalshi propose d’adopter le chapitre 14 de son règlement intérieur précisément pour permettre cela, en décrivant les nouveaux instruments comme des SFP perpétuels — des produits de security futures perpétuels conçus pour donner une exposition au prix d’une action sans expiration pré-spécifiée.
Toutes les transactions sur ces contrats seraient compensées via Kalshi Klear LLC, un organisme de compensation de produits dérivés déjà enregistré auprès de la CFTC. Kalshi établit une ligne directe entre cette proposition et ses contrats BTCPERP existants — des futures perpétuels approuvés par la CFTC liés à Bitcoin — en faisant valoir que le même raisonnement juridique qui a classé ces produits comme des futures sur matières premières s’applique ici aussi, avec des actions jouant le rôle du crypto en tant qu’actif sous-jacent.
Normes de cotation et critères d’éligibilité
Toutes les actions ne seraient pas éligibles. Les règles proposées par Kalshi fixent des seuils exceptionnellement élevés pour que des titres puissent servir d’actif sous-jacent à un contrat perpétuel — des critères que la bourse dit plus stricts que les repères d’exemple publiés par le personnel de la SEC dans la note juridique du personnel n° 15.
Pour être éligible à la cotation initiale, un titre sous-jacent doit avoir une capitalisation boursière d’au moins 100 milliards de dollars, et il doit maintenir au moins 50 milliards de dollars pour rester coté. Il lui faut aussi une offre livrable estimée dépassant 20 millions d’actions — un seuil qui reste le même pour la maintenance continue. En plus de cela, le volume de négociation quotidien moyen doit atteindre au moins 450 millions de dollars sur les six mois précédents pour qu’une action soit cotée à la première place ; ce seuil baisse seulement légèrement à 200 millions de dollars sur une base trimestrielle pour rester éligible ensuite.
Kalshi prévoit aussi des exclusions catégorielles : les entreprises en faillite, celles frappées de suspensions de négociation par la SEC, les sociétés « blank-check » encore dans la période de fiducie pré-fusion, et les entités sanctionnées, entre autres, ne peuvent pas servir de valeurs sous-jacentes. Si une action cotée cesse de respecter les exigences de maintien, la bourse lui accorde une période de « remède » de 90 jours ; à défaut, la radiation suit. Certains événements — comme la radiation de la propre action sous-jacente de sa bourse principale, une faillite de l’émetteur ou une suspension par la SEC — déclenchent une radiation immédiate, sans aucun délai de grâce. 
Règles de négociation et spécifications des contrats
Comme ces contrats n’arrivent jamais à échéance, Kalshi a dû mettre en place un mécanisme entièrement nouveau pour que ses prix restent ancrés dans la réalité. Les SFP perpétuels utilisent des cycles de règlement quotidiens, dans lesquels des paiements de financement circulent entre les détenteurs de positions longues et courtes, ramenant le prix du contrat vers le prix de l’action réelle qu’il suit. Lorsque le contrat s’échange au-dessus de la valeur sous-jacente, les positions longues paient les positions courtes ; lorsqu’il s’échange en dessous, les paiements vont dans l’autre sens.
La négociation tournerait presque en continu — 23 heures par jour, du dimanche 18 h (ET) au vendredi 17 h (ET), avec une fenêtre quotidienne d’entretien d’une heure entre 17 h et 18 h (ET). Cette programmation reflète ce que font déjà d’autres bourses pour les actions au comptant et les security futures, mais l’appliquer à des contrats perpétuels sur des actions individuelles constituerait un territoire nouveau. Chaque contrat représente 100 actions de la valeur sous-jacente, et Kalshi propose un pas de prix minimal de la moitié d’un cent pour permettre au marché d’évaluer l’« écart de financement des actions » sous-jacent avec plus de précision qu’un tick au cent complet ne le permettrait.
Exigences de marge et gestion du risque
Les régulateurs exigent déjà une marge minimale de 15 % pour les security futures en vertu de règles conjointes SEC-CFTC. Le dépôt de Kalshi va plus loin en proposant une marge client minimale de 15,5 % de la valeur marchande actuelle pour chaque position de Perpétuel SFP — et, contrairement aux règles standard, il n’autoriserait pas les exemptions habituelles pour les positions couvertes qui se compensent, ni les dérogations pour les teneurs de marché et autres « personnes exemptées ».
La bourse présente ce niveau d’exigence plus élevé comme un tampon délibéré, destiné à réduire les probabilités que les traders se retrouvent à devoir des obligations de marge qu’ils ne peuvent pas réellement couvrir. Kalshi conserve aussi une autorité d’urgence pour imposer des exigences de marge spéciales ou exiger une collecte de marge en cours de journée avec un préavis court, et toute action d’urgence de ce type serait signalée à la SEC et à la CFTC aussi rapidement que raisonnablement possible.
Intermédiation et supervision de la conformité
Les contrats perpétuels sur des actions individuelles soulèvent une question évidente : qui surveille les conflits d’intérêts lorsque la propre filiale d’une bourse y négocie aussi ? La réponse de Kalshi est Kalshi Prime LLC, une filiale qui intermédiarait les transactions en Perpétuel SFP en tant que commission merchant et broker-dealer enregistré.
Pour se prémunir contre le favoritisme, le dépôt prévoit plusieurs niveaux de séparation. La conformité de Kalshi Prime serait examinée non pas par Kalshi elle-même, mais par la National Futures Association, agissant comme superviseur réglementaire tiers indépendant — une structure destinée à empêcher la bourse de superviser de facto sa propre filiale. Les règles exigent aussi des barrières strictes d’information entre les opérations de bourse de Kalshi et les fonctions de trading de Kalshi Prime, et seuls des « administrateurs publics » indépendants au sein des comités de supervision concernés seraient autorisés à traiter toute question impliquant Kalshi Prime.
Ce point dépasse les détails techniques. Si des contrats perpétuels sur des actions comme celles-ci devaient finalement être lancés, la crédibilité de ce pare-feu au sein de la filiale sera probablement examinée à la fois par les régulateurs et par des courtiers rivaux qui scrutent tout signe que Kalshi Prime obtient un traitement préférentiel sur sa propre bourse.
Que se passe-t-il ensuite
Rien de tout cela n’est encore négocié. Comme le souligne la couverture de NewsBTC, le dépôt du 18 septembre est une proposition réglementaire, pas un lancement de produit — la CFTC doit encore donner son accord, et la SEC a ouvert une période de commentaires publics sur le plan, avec des soumissions dues le 14 octobre 2026. Le dépôt de Kalshi fixe aussi une date d’entrée en vigueur cible au 2 novembre 2026, mais cela dépend d’une approbation de la CFTC dans les délais.
Par ailleurs, CNBC a rapporté que Kalshi Klear a déposé auprès de la CFTC une demande d’approbation pour la négociation sur marge — permettant à certains traders d’emprunter des fonds pour prendre des positions plus importantes — sur les marchés plus larges de contrats sur événements de Kalshi. La société affirme que cette démarche vise à attirer la liquidité institutionnelle, alors que des concurrents comme Polymarket poursuivent des mouvements de licences similaires aux États-Unis. Kalshi a déclaré à CNBC que l’effet de levier ne serait pas étendu à ses marchés de sports, de culture ou de « mention », et que les contrats susceptibles d’être sur marge ne seraient disponibles qu’aux membres autorisés à se compenser eux-mêmes, répondant à certains critères de capital.
Pris ensemble, ces deux dépôts montrent une bourse qui pousse sur plusieurs fronts à la fois : construire une infrastructure de niveau institutionnel pour son activité de contrats sur événements, tout en testant simultanément si des mécanismes perpétuels de type crypto peuvent être exportés vers le marché réglementé des futures sur actions. La façon dont la CFTC et la SEC accepteront cette expansion, et selon quelles conditions, déterminera jusqu’où Kalshi pourra faire avancer le modèle de contrat perpétuel au-delà de Bitcoin et vers des actions que les investisseurs particuliers reconnaissent déjà.
FAQ
Quels sont les perpetual security futures proposés par KalshiEX ?
Ce sont des contrats de security futures sans date d’expiration pré-établie qui exposent les détenteurs à des titres de capitaux sous-jacents et qui sont réglés quotidiennement avec des paiements de financement.
Comment les security futures perpétuels sont-ils réglés chaque jour ?
Les détenteurs de positions longues et courtes échangent des paiements de financement en fonction des différences de prix entre les futures et le titre sous-jacent, ce qui incite à la convergence des prix.
Quelles normes strictes de cotation s’appliquent aux titres sous-jacents ?
Les titres sous-jacents doivent satisfaire des critères exigeants, notamment une capitalisation boursière minimale de 100 milliards de dollars au départ, 50 milliards de dollars pour le maintien, une offre livrable supérieure à 20 millions d’actions, et de forts volumes de négociation.
Qui intermédiarait les transactions sur les perpetual security futures de KalshiEX ?
Kalshi Prime LLC, une filiale enregistrée en tant que membre courtier FCM SFP, intermédiarait les transactions sous des barrières strictes d’information et sous une supervision réglementaire par un tiers.
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