La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a publié mardi les dernières indications et avertit que les « mention markets » (marchés liés à des mentions) associés aux propos et actes de personnes particulières présentent un risque plus élevé de manipulation du marché. Ces marchés ne peuvent être conformes à (la loi sur l’échange de marchandises) et aux réglementations connexes de la CFTC que dans des circonstances limitées.
« Mention markets » : risques élevés
La division de surveillance des marchés de la CFTC indique que, dans ce type de contrats d’événements, le règlement dépend principalement de savoir si une personne donnée dira des mots précis, assistera à un événement ou y apparaîtra, ou encore interagira avec une autre personne. Contrairement aux marchés dont les résultats peuvent être générés indépendamment et vérifiés par des tiers, le résultat des « mention markets » dépend des actes individuels d’une personne donnée. Or, ces actes ne sont pas nécessairement capables de générer le résultat indépendamment, ni toujours vérifiables par des sources externes, ce qui les rend plus vulnérables à la manipulation.
La CFTC rappelle aux marchés de contrats désignés réglementés (DCM) qu’ils doivent s’assurer que les produits dérivés cotés sont difficiles à manipuler. Pour les bourses souhaitant lancer des « marchés à mention », les autorités de régulation exigent qu’elles soumettent une analyse plus complète et propre à chaque contrat, et qu’elles évaluent des conditions telles que l’existence de mécanismes de surveillance du marché, la possibilité de valider indépendamment les résultats de règlement, ainsi que des facteurs externes susceptibles d’influencer le comportement des personnes concernées.
Ancien employé de la Maison-Blanche aurait utilisé des informations privilégiées pour effectuer des opérations
L’avertissement de la CFTC n’est pas une première action contre le risque potentiel de délit d’initié lié aux « marchés à mention ». En août, la CFTC a publié un ordre d’application de la loi contre Gabriel Perez, ancien opérateur des teleprompters de la Maison-Blanche, indiquant qu’il aurait pu obtenir à l’avance le contenu des discours du président américain Donald Trump pendant son mandat, puis utiliser ces informations non publiques pour négocier des contrats de « marchés à mention » sur Kalshi.
Perez a finalement été sommé de rembourser environ 108 000 dollars de gains liés aux transactions, et de payer 65 000 dollars d’amende civile, pour un total dépassant 172 000 dollars. La CFTC a indiqué que ces transactions impliquaient l’utilisation d’informations sur des discours obtenues à l’avance, portant sur le fait de tirer profit de contrats liés à savoir si Trump mentionnerait ou non des termes précis dans son discours.
La CFTC a également déjà traité d’autres affaires impliquant des informations non publiques sur des marchés de prédiction. Cette agence a publié en février deux affaires, dont des cas où des traders, en raison de leurs fonctions professionnelles, ont obtenu à l’avance le contenu de vidéos YouTube, puis ont négocié des contrats liés aux événements concernés.
La CFTC liste les considérations relatives à la conception des marchés et à la supervision
La CFTC n’a pas interdit de manière exhaustive les « marchés à mention », mais a indiqué que ce type de contrats ne peut répondre aux exigences de la réglementation que dans des conditions particulières. Les bourses doivent évaluer si les personnes concernées sont soumises à des obligations juridiques, professionnelles, contractuelles, fiduciaires ou de confidentialité, et si ces obligations suffisent à réduire la probabilité qu’elles influencent délibérément le résultat du contrat.
En outre, les plateformes doivent aussi envisager s’il existe des mesures suffisantes de surveillance du marché et de contrôle des transactions, si le résultat des contrats peut être validé par des sources indépendantes, et si des pressions externes peuvent influencer les actes et paroles des personnes visées. La CFTC souligne que disposer d’une vérifiabilité indépendante et d’une supervision publique suffisante est un facteur important pour réduire le risque de manipulation de ce type de marché.
Le président de la CFTC, Mike Selig, a également déclaré mardi que la clarté réglementaire contribue à créer des marchés solides, et a indiqué que la présente orientation rappelle aux plateformes réglementées qu’en lançant des « marchés à mention », il faut s’assurer que les contrats sont difficiles à manipuler.
Les activités de trading de Kalshi suscitent également l’attention
Dans le même temps, une autre activité de trading récente de Kalshi a également attiré l’attention du marché sur le mode de transaction. D’après (The Wall Street Journal), en août, un marché Kalshi lié au prix de l’éther a enregistré près d’un million de transactions, pour un montant nominal de plus de 5 milliards de dollars, dont plus d’un tiers des transactions étaient très proches, avec environ 5 500 dollars par transaction.
Ces modes de transaction ont déjà attiré l’attention des autorités de régulation fédérales et des acteurs du marché, mais Kalshi nie que ces transactions constituent des « wash trades ».
Dans l’ensemble, l’orientation de la CFTC montre que, à mesure que la taille des transactions sur les marchés de prédiction continue de croître, l’attention de la réglementation s’est déplacée : elle ne porte plus seulement sur la capacité des marchés à proposer des contrats pour des événements donnés, mais aussi sur le fait de savoir si les résultats des contrats peuvent être influencés par des personnes visées ou des traders disposant d’informations non publiques. Pour des plateformes comme Kalshi, la capacité à démontrer que les contrats concernés disposent d’une validation indépendante suffisante et de mécanismes de surveillance du marché deviendra un élément important de l’examen réglementaire à venir.
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