Howard Marks vient de publier un nouveau mémo sur l’inflation tirée par les dynamiques budgétaires. À lire si vous essayez de comprendre vers où se dirige le macro.
Nous sommes dans un régime où les déficits comptent à nouveau — pas parce que les « bond vigilantes » (surveillants obligataires) se sont brusquement réveillés, mais parce que la structure a changé. La domination budgétaire est une réalité. Les banques centrales peuvent bien parler fort, mais lorsque les gouvernements affichent des déficits de 6 à 7 % pendant une phase d’expansion, les comptes deviennent vite horribles.
Ce n’est plus 2010. À l’époque, les forces déflationnistes étaient suffisamment puissantes pour absorber la négligence budgétaire. Et maintenant ? Les marchés du travail sont tendus, les chaînes d’approvisionnement restent fragiles, et les responsables politiques n’ont aucune envie d’austérité.
Le plan : observez la façon dont les marchés obligataires réagissent aux annonces budgétaires. Si les rendements sur la partie longue commencent à bouger indépendamment de la politique de la Fed, c’est votre signal. La désancrage des anticipations d’inflation sera alors la prochaine étape.
L’allocation compte ici. Les actifs réels, les instruments indexés sur l’inflation, et tout ce qui dispose d’un pouvoir de fixation des prix dans un monde d’inflation persistante. Évitez les placements à long terme à taux fixe (long-duration) sauf si vous tradez un scénario d’atterrissage brutal.
Marks est dans le jeu depuis assez longtemps pour savoir quand la donne change. Ce mémo, c’est lui qui dit : la partie a changé.
Nous sommes dans un régime où les déficits comptent à nouveau — pas parce que les « bond vigilantes » (surveillants obligataires) se sont brusquement réveillés, mais parce que la structure a changé. La domination budgétaire est une réalité. Les banques centrales peuvent bien parler fort, mais lorsque les gouvernements affichent des déficits de 6 à 7 % pendant une phase d’expansion, les comptes deviennent vite horribles.
Ce n’est plus 2010. À l’époque, les forces déflationnistes étaient suffisamment puissantes pour absorber la négligence budgétaire. Et maintenant ? Les marchés du travail sont tendus, les chaînes d’approvisionnement restent fragiles, et les responsables politiques n’ont aucune envie d’austérité.
Le plan : observez la façon dont les marchés obligataires réagissent aux annonces budgétaires. Si les rendements sur la partie longue commencent à bouger indépendamment de la politique de la Fed, c’est votre signal. La désancrage des anticipations d’inflation sera alors la prochaine étape.
L’allocation compte ici. Les actifs réels, les instruments indexés sur l’inflation, et tout ce qui dispose d’un pouvoir de fixation des prix dans un monde d’inflation persistante. Évitez les placements à long terme à taux fixe (long-duration) sauf si vous tradez un scénario d’atterrissage brutal.
Marks est dans le jeu depuis assez longtemps pour savoir quand la donne change. Ce mémo, c’est lui qui dit : la partie a changé.