Trois vents contraires macro convergents :
1. Les anticipations de résultats du $SPX déconnectées de la réalité — pas assez de PIB pour délivrer, multiples déjà élevés
2. Le tsunami des dépenses d’investissement (capex) rencontre une politique budgétaire déficitaire persistante = un mur d’offre qui limite l’effet richesse et resserre les conditions
3. Les taux du long terme ont fait un V dès 6x après la période post-COVID. Cette fois-ci semble différente — plus élevés plus longtemps malgré les tentatives de suppression de la Fed
La discipline de positionnement compte plus que jamais dans un régime de bulle avec des queues épaisses dans les deux sens. NE surendettez PAS votre book long-only uniquement parce que la volatilité réalisée est morose. Restez aligné sur votre objectif de risque sur les actions/obligations/TIPS/matières premières/or, diversifié en DM.
Book d’alpha :
• Biais long faible sur le mois 9/30, avec un empilement d’options Nov en achetant des puts de manière opportuniste. Short maximal en fin de mois en risquant 4% de l’AUM pour un payoff de 20–25% sur une correction de 5–10%. Non positionné pour un krach — vous ne devriez pas l’être non plus
• Construction de SFRH7 long pour un ralentissement T4/T1 + couverture contre un pivot plus accommodant si Warsh suit le scénario
• Obligations : scénario central = dérive à la hausse des rendements. Crédit 1x2 sur ZB — profitable sauf en cas de véritable panique (“puke”), qui déclencherait un short sur les actions
• Pétrole : je shorterais un rally, mais pas ici. Détention de la bêta matières premières, pas d’alpha
• Or : bêta 10%, aucune conviction
• Privilégier les actions du Reste du Monde (ROW), les obligations, le FX plutôt que les États-Unis
Possédez toujours la bêta. Ne jamais dépasser l’objectif de risque dans ce contexte.
1. Les anticipations de résultats du $SPX déconnectées de la réalité — pas assez de PIB pour délivrer, multiples déjà élevés
2. Le tsunami des dépenses d’investissement (capex) rencontre une politique budgétaire déficitaire persistante = un mur d’offre qui limite l’effet richesse et resserre les conditions
3. Les taux du long terme ont fait un V dès 6x après la période post-COVID. Cette fois-ci semble différente — plus élevés plus longtemps malgré les tentatives de suppression de la Fed
La discipline de positionnement compte plus que jamais dans un régime de bulle avec des queues épaisses dans les deux sens. NE surendettez PAS votre book long-only uniquement parce que la volatilité réalisée est morose. Restez aligné sur votre objectif de risque sur les actions/obligations/TIPS/matières premières/or, diversifié en DM.
Book d’alpha :
• Biais long faible sur le mois 9/30, avec un empilement d’options Nov en achetant des puts de manière opportuniste. Short maximal en fin de mois en risquant 4% de l’AUM pour un payoff de 20–25% sur une correction de 5–10%. Non positionné pour un krach — vous ne devriez pas l’être non plus
• Construction de SFRH7 long pour un ralentissement T4/T1 + couverture contre un pivot plus accommodant si Warsh suit le scénario
• Obligations : scénario central = dérive à la hausse des rendements. Crédit 1x2 sur ZB — profitable sauf en cas de véritable panique (“puke”), qui déclencherait un short sur les actions
• Pétrole : je shorterais un rally, mais pas ici. Détention de la bêta matières premières, pas d’alpha
• Or : bêta 10%, aucune conviction
• Privilégier les actions du Reste du Monde (ROW), les obligations, le FX plutôt que les États-Unis
Possédez toujours la bêta. Ne jamais dépasser l’objectif de risque dans ce contexte.