Radar des « quatre pièces Kelly » · Épisode 1
Si les actions américaines on-chain entrent dans la prochaine phase, quels morceaux chacun d’eux va-t-il respectivement avaler : $ONDO $LINK $UNI $HYPE
1/
La plus grande nouvelle de la semaine n’est pas quelle crypto a encore pris 30%, mais le fait que les autorités de régulation ont, pour la première fois, fait sortir l’idée des « actions américaines on-chain » des zones grises pour la faire entrer dans un cadre de conformité.
La SEC, autour du 17 septembre, a accordé une « Innovation Exemption » de cinq ans, permettant aux plateformes réglementées d’effectuer la tokenisation d’actions via un modèle de tenue de marché automatique permissionné (permissioned), conformément à des règles de trading autorisées. Cette exemption permet aux plateformes remplissant les conditions d’utiliser la tenue de marché automatique permissionnée pour tokeniser des actions américaines pendant jusqu’à cinq ans.
Dès l’annonce, le token UNI de Uniswap a bondi d’environ 30% en une journée, HYPE de Hyperliquid a progressé d’environ 11%, et ONDO a aussi augmenté d’environ 13% sous l’effet d’un optimisme lié à la réglementation.
La nouvelle rubrique « Radar des quatre pièces Kelly » est lancée : aujourd’hui, on démêle une fois la chaîne.
Quatre pièces, à chaque fois, à quel maillon de la chaîne de valeur elles se trouvent vraiment. Beaucoup les classent toutes comme des « pièces qui bénéficient de la RWA ».
Ce qui mérite réellement d’être étudié n’est pas l’histoire la plus sensationnelle de quelqu’un, mais qui occupe une position réellement irremplaçable pendant l’expansion des actions on-chain.

2/
D’abord, clarifions un cadre. « Les actions américaines on-chain » n’est pas un récit unique, mais une chaîne industrielle en quatre couches :
① Couche d’émission / de garde — qui transforme l’action en token, qui assure une garde 1:1
② Couche de tarification / d’oracles — qui transfère de manière fiable les prix du Nasdaq sur la chaîne
③ Couche de trading spot / liquidité — qui absorbe les transactions de type swap
④ Couche dérivés / effet de levier — qui absorbe les contrats perpétuels et les besoins de levier
Fait intéressant : ONDO / LINK / UNI / HYPE occupent presque sans chevauchement chacune de ces quatre couches.
3/
$ONDO
— le leader absolu de la couche d’émission
L’inventaire d’actifs d’Ondo Global Markets (rebaptisé Ondo Stocks) s’est étendu à plus de 430 actifs, sur trois chaînes : Ethereum, Solana et BNB Chain
Sur l’ensemble du segment des actions tokenisées, Ondo capte environ 58% à 70% de parts
La taille des actifs physiques gérés par la société s’élève à environ 3,43 milliards de dollars ; USDY est le pilier
La préoccupation est aussi très claire : le token ONDO assure la gouvernance, mais il ne génère pas actuellement directement de flux de trésorerie à partir des revenus du protocole ; c’est le principal point de controverse pour sa valorisation à long terme.
Si les actions américaines on-chain entrent dans la prochaine phase, quels morceaux chacun d’eux va-t-il respectivement avaler : $ONDO $LINK $UNI $HYPE
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La plus grande nouvelle de la semaine n’est pas quelle crypto a encore pris 30%, mais le fait que les autorités de régulation ont, pour la première fois, fait sortir l’idée des « actions américaines on-chain » des zones grises pour la faire entrer dans un cadre de conformité.
La SEC, autour du 17 septembre, a accordé une « Innovation Exemption » de cinq ans, permettant aux plateformes réglementées d’effectuer la tokenisation d’actions via un modèle de tenue de marché automatique permissionné (permissioned), conformément à des règles de trading autorisées. Cette exemption permet aux plateformes remplissant les conditions d’utiliser la tenue de marché automatique permissionnée pour tokeniser des actions américaines pendant jusqu’à cinq ans.
Dès l’annonce, le token UNI de Uniswap a bondi d’environ 30% en une journée, HYPE de Hyperliquid a progressé d’environ 11%, et ONDO a aussi augmenté d’environ 13% sous l’effet d’un optimisme lié à la réglementation.
La nouvelle rubrique « Radar des quatre pièces Kelly » est lancée : aujourd’hui, on démêle une fois la chaîne.
Quatre pièces, à chaque fois, à quel maillon de la chaîne de valeur elles se trouvent vraiment. Beaucoup les classent toutes comme des « pièces qui bénéficient de la RWA ».
Ce qui mérite réellement d’être étudié n’est pas l’histoire la plus sensationnelle de quelqu’un, mais qui occupe une position réellement irremplaçable pendant l’expansion des actions on-chain.

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D’abord, clarifions un cadre. « Les actions américaines on-chain » n’est pas un récit unique, mais une chaîne industrielle en quatre couches :
① Couche d’émission / de garde — qui transforme l’action en token, qui assure une garde 1:1
② Couche de tarification / d’oracles — qui transfère de manière fiable les prix du Nasdaq sur la chaîne
③ Couche de trading spot / liquidité — qui absorbe les transactions de type swap
④ Couche dérivés / effet de levier — qui absorbe les contrats perpétuels et les besoins de levier
Fait intéressant : ONDO / LINK / UNI / HYPE occupent presque sans chevauchement chacune de ces quatre couches.
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$ONDO
— le leader absolu de la couche d’émission
L’inventaire d’actifs d’Ondo Global Markets (rebaptisé Ondo Stocks) s’est étendu à plus de 430 actifs, sur trois chaînes : Ethereum, Solana et BNB Chain
Sur l’ensemble du segment des actions tokenisées, Ondo capte environ 58% à 70% de parts
La taille des actifs physiques gérés par la société s’élève à environ 3,43 milliards de dollars ; USDY est le pilier
La préoccupation est aussi très claire : le token ONDO assure la gouvernance, mais il ne génère pas actuellement directement de flux de trésorerie à partir des revenus du protocole ; c’est le principal point de controverse pour sa valorisation à long terme.