Message de : le 21 septembre, la pression sur les marchés mondiaux de l’énergie s’étend du prix du pétrole à une chaîne d’approvisionnement plus large, couvrant les carburants raffinés et les produits alimentaires. Aux États-Unis, le prix de détail du diesel dépasse pour la première fois 6,50 dollars le gallon, et l’écart d’environ 2 dollars avec l’essence se creuse nettement, ce qui reflète que la pénurie ne concerne plus seulement le pétrole brut, mais aussi les capacités de raffinage, les stocks de carburants raffinés et les capacités de transport. Les conflits au Moyen-Orient compriment le transport énergétique à travers le détroit d’Ormuz, tandis que le conflit russo-ukrainien continue de frapper les installations de raffinage russes : des deux côtés, l’offre de diesel se contracte, et les coûts commencent à se transmettre vers le fret, l’agriculture, la transformation alimentaire et les équipements industriels. Il est encore plus notable qu’une deuxième chaîne d’inflation se forme dans la mer Noire. La Russie et l’Ukraine constituent deux sources majeures de blé à l’échelle mondiale ; après des perturbations touchant les ports, les terminaux céréaliers et le transport, certains pays importateurs sont contraints de se tourner vers les États-Unis, l’Europe et d’autres sources alternatives. Les distances de transport et les coûts augmentent en parallèle. Cela signifie qu’en plus des prix de l’énergie, les coûts des intrants alimentaires et agricoles pourraient devenir une nouvelle source de hausse des prix. Si les prix du diesel, des engrais et des céréales progressent simultanément, les coûts des entreprises pourraient plus facilement passer d’un choc énergétique ponctuel à une pression inflationniste plus large. Cela rend également l’environnement auquel la politique monétaire américaine doit faire face plus complexe. Kachkali estime que l’inflation n’est plus seulement un problème de prix du pétrole : la pression sur les prix des services s’est aussi diffusée. Si les coûts de l’énergie et de la logistique continuent de se transmettre vers les biens et services « de base », même si le prix du pétrole devait baisser à l’avenir, le rythme de la désinflation pourrait rester plus lent que prévu. D’autre part, le FMI avertit que le ratio mondial de la dette publique pourrait atteindre 100 % du PIB en 2029 : avec la hausse des taux d’intérêt, les chocs énergétiques et l’augmentation des dépenses budgétaires, la charge d’intérêts des gouvernements s’alourdira encore et l’espace de politique se réduira davantage. Par conséquent, ce que le marché doit surveiller aujourd’hui n’est plus un indicateur de prix unique, mais plutôt la question de savoir si l’énergie, le transport et les céréales déclenchent une deuxième vague de transmission des coûts. Si le transport en provenance du Moyen-Orient, le raffinage en Russie et les exportations céréalières depuis la mer Noire ne s’améliorent pas, les prix du diesel et des aliments pourraient créer, en plus du pétrole brut, une nouvelle source d’inflation, obligeant les principales banques centrales à maintenir des politiques plus restrictives. Pour les économies très endettées, cela signifie à la fois des coûts de financement plus élevés et une marge budgétaire plus limitée, rendant les arbitrages de politique publique dans l’économie mondiale encore plus difficiles.