Le régulateur américain a lancé une exemption de cinq ans pour négocier certaines actions tokenisées et faciliter les opérations « onchain ». Bitcoin a réagi par une forte hausse, bien que Peter Schiff ait averti que cette mesure pourrait en réduire l’attrait pour la cryptomonnaie.
La Commission des opérations de bourse et des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) a franchi une étape clé vers l’intégration de la blockchain aux marchés traditionnels en autorisant un régime temporaire pour la négociation « onchain » de certaines actions tokenisées. La décision promet des opérations plus flexibles et des règlements plus rapides, tout en ouvrant un nouveau débat sur l’impact que l’expansion de ces instruments pourrait avoir sur Bitcoin.
L’« Exemption pour l’innovation » dite ainsi sera valable pendant cinq ans et permettra à certaines plateformes de valeurs tokenisées de fonctionner sous une exemption conditionnelle qui évite qu’elles soient considérées comme des « bourses » au regard de la réglementation traditionnelle américaine.
Le régime prévoit aussi une exemption temporaire pour certains fournisseurs de liquidité qui participent via des teneurs de marché automatisés (AMM), une infrastructure fondée sur des contrats intelligents largement utilisée au sein de l’écosystème d’actifs numériques.
La mesure est intervenue après que le Congrès américain n’a pas réussi à faire avancer la loi CLARITY, le projet qui visait à instaurer un cadre réglementaire plus large pour les actifs numériques et à délimiter, entre autres points, les compétences de la SEC et de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
“Au début de cette semaine, le Congrès n’a pas réussi à faire avancer la loi CLARITY, malgré les efforts incessants de nombreuses personnes. C’est pourquoi, aujourd’hui, la Commission des valeurs mobilières (SEC) franchit une étape importante, dans le cadre des compétences que la loi lui confère, afin de conduire les marchés des capitaux américains à l’ère numérique”, a expliqué le président de la SEC, Paul Atkins.
Que sont les actions tokenisées
La tokenisation consiste à représenter au moyen d’un token enregistré sur blockchain la propriété d’un actif financier traditionnel.
Dans le schéma mis en place par la SEC, les actions tokenisées doivent conférer à leurs propriétaires les mêmes droits et privilèges que les actions traditionnelles équivalentes. Cela inclut des droits économiques, comme le versement de dividendes, et des droits politiques, comme la possibilité de voter.
Le régime ne prévoit en revanche pas de produits synthétiques qui répliqueraient simplement le prix d’une action sans représenter la propriété effective de l’actif sous-jacent.
De plus, avant d’autoriser la négociation d’une action tokenisée par un tiers non lié à l’émetteur, les plateformes devront en informer l’entreprise concernée et lui donner la possibilité de s’y opposer.
La SEC a également fixé d’autres conditions. Les contrats intelligents utilisés doivent être auditables et publics, et fonctionner sur un réseau distribué public et sans permission. En outre, si la négociation d’une action sur son marché principal est suspendue, l’opération de sa version tokenisée devra également être arrêtée simultanément.
Cette mesure représente une nouvelle avancée dans l’un des principaux essais de Wall Street utilisant la technologie blockchain. La possibilité de représenter des actions, des obligations et des fonds via des tokens pourrait faciliter leur transfert entre investisseurs et plateformes, réduire les intermédiaires et accélérer la liquidation des opérations.
Alors que le marché traditionnel américain fonctionne sous un schéma de règlement T+1, l’utilisation de la blockchain ouvre la possibilité de s’approcher d’un règlement presque immédiat et d’élargir les possibilités de négociation au-delà des horaires conventionnels. Citi estime que le marché mondial des actifs tokenisés pourrait atteindre 5,5 billions $ d’ici 2030.
Bitcoin a augmenté après la décision de la SEC
La décision réglementaire a également eu des répercussions sur le marché des cryptomonnaies. Bitcoin a dépassé les 80 000 $ après l’annonce et est allé opérer autour de 81 290 $ le 19 septembre, en enregistrant une hausse quotidienne proche de 1,6%.
Une des interprétations du marché est que la reconnaissance formelle par la SEC de l’infrastructure blockchain comme outil permettant de négocier des valeurs réglementées implique une validation institutionnelle de la technologie sur laquelle se sont développés les marchés crypto.
Les actions tokenisées pourraient aussi être intégrées à la finance décentralisée (DeFi), servir de garantie dans des opérations financières, être intégrées à des protocoles de prêts ou combinées avec des stablecoins dans des fonds de liquidité.
Cependant, tout le monde ne considère pas que l’expansion de la tokenisation soit une bonne nouvelle pour Bitcoin.
Peter Schiff avertit que la tokenisation pourrait concurrencer Bitcoin
Peter Schiff, l’un des critiques historiques de Bitcoin, a remis en question la réaction positive de la cryptomonnaie et a affirmé que le marché avait interprété de manière erronée la décision de la SEC.
« La forte hausse de Bitcoin après l’annonce de la SEC concernant les actions tokenisées n’a aucun sens. La nouvelle est, en réalité, baissière pour Bitcoin », a déclaré.
Son argument repose sur une hypothèse de substitution. D’après Schiff, si les investisseurs peuvent détenir des actifs numériques adossés à de vraies actions et accéder à certaines des caractéristiques associées à l’univers crypto, comme la négociation permanente et les transferts via blockchain, mais en recevant en même temps des dividendes et en conservant les droits d’actionnaires, Bitcoin pourrait perdre une partie de son attrait relatif.
Selon cette interprétation, les actions tokenisées combineraient certains avantages technologiques des actifs numériques avec la propriété de sociétés qui génèrent des revenus et des bénéfices.
Pour autant, la lecture optimiste pour Bitcoin va dans la direction inverse : l’intégration de la blockchain aux marchés réglementés pourrait accroître l’adoption de cette infrastructure et rapprocher de nouveaux investisseurs institutionnels de l’écosystème d’actifs numériques.
En tout état de cause, ces deux instruments ont des caractéristiques différentes. Une action tokenisée continue de représenter une participation dans une société et confère des droits sur celle-ci. Bitcoin, en revanche, fonctionne comme un actif numérique décentralisé et rare, dont certains investisseurs se servent comme réserve de valeur et comme alternative aux systèmes monétaires traditionnels.
La SEC avance pendant que le Congrès tarde à réglementer les cryptos
L’« Exemption pour l’innovation » montre aussi un changement de stratégie réglementaire américaine. Face aux difficultés du Congrès à approuver un cadre global pour les actifs numériques, la SEC a décidé d’avancer dans le cadre des pouvoirs dont elle dispose déjà.
L’organisme avait déjà donné d’autres signaux dans ce sens au cours des derniers mois, avec des propositions visant à faciliter certaines offres de cryptoactifs et à moderniser les règles applicables aux agents de transfert, en incluant explicitement la possibilité d’utiliser des registres basés sur la blockchain pour documenter la propriété des valeurs.
L’exemption actuelle est temporaire et sera en vigueur pendant cinq ans. Pendant cette période, la SEC analysera le fonctionnement du nouveau schéma et recueillera des commentaires sur d’éventuelles modifications et les prochaines étapes.
Ainsi, pendant que le Congrès continue de discuter d’un cadre législatif plus vaste, Wall Street commence à expérimenter une intégration plus profonde entre les finances traditionnelles et l’infrastructure développée à l’origine autour de l’univers crypto.
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