Un bitcoin vaut actuellement environ 18,55 onces d’or, selon l’analyste Miller Cole, contre environ 15,3 à la même période le mois dernier.
Le ratio a de nouveau dépassé sa moyenne mobile simple sur 50 semaines, que Cole interprète comme un signal haussier. Il s’attend à ce que le cours BTC/XAU enregistre des nouveaux plus hauts significatifs au cours des prochaines années.
La baisse de l’or a fait l’essentiel du travail
Un mouvement de 21 % du ratio sur un mois ressemble à une force du bitcoin. Les composantes disent le contraire.
Le bitcoin s’est échangé autour de 79 400 $ au milieu du mois d’août et se situe désormais près de 78 000 $ — une légère baisse. L’or a atteint un sommet au-dessus de 4 587 $ dans cette fenêtre et est depuis retombé à environ 4 300 à 4 400 $, soit une baisse de plusieurs centaines de dollars.
Le ratio a augmenté parce que le dénominateur a diminué.
Cette distinction est importante pour comprendre la signification du signal. Une cassure du ratio tirée par la performance supérieure de Bitcoin reflète des capitaux qui choisissent une réserve de valeur plutôt qu’une autre. Une cassure du ratio due à la sous-performance de l’or reflète quelque chose qui se passe sur le marché de l’or, qui n’a peut-être rien à voir avec Bitcoin.
L’or a chuté pendant trois semaines consécutives sur fond de taux
Le camp de l’or a une explication précise.
L’or spot a enregistré une troisième baisse hebdomadaire consécutive jusqu’à la mi-septembre, tombant à 4 296,68 $ tandis que les traders tablaient sur une hausse de la Réserve fédérale de 89 % à 94 % selon les plateformes. Il reste toutefois d’environ 23 % en dessous de son record de janvier, à 5 600 $.
La corrélation sur 90 jours de l’or avec le rendement des bons du Trésor à 10 ans se situe à −0,41, contre −0,17 pour Bitcoin. L’or réagit plus de deux fois aussi fortement au même mouvement de taux, c’est pourquoi une période pilotée par les taux sépare mécaniquement les deux actifs.
Le rendement à 10 ans a atteint 5,04 % le 15 septembre, son plus haut depuis juillet 2007, avant de redescendre à 4,96 % après que le graphique des points de la Fed a indiqué une seule hausse supplémentaire en 2026.
Depuis, l’or s’est redressé, grimpant d’environ 1 % pour revenir juste sous les 4 400 $ vendredi.
La corrélation entre eux s’est effondrée
Les deux actifs ont historiquement évolué ensemble comme couverture contre la dépréciation, mais cette relation s’est rompue.
Les données de CoinMarketCap montrent que la corrélation à court terme de Bitcoin avec l’or est de 0,28, contre 0,69 sur 30 jours. Il s’agit d’un affaiblissement substantiel, survenu en parallèle de baisses similaires face à l’indice du dollar et au S&P 500 après l’échec, au Sénat, du vote de clôture de la loi sur la clarté.
Plus tôt cette année, les deux actifs affichaient une corrélation de 0,59, la plus élevée depuis 2020.
Un ratio n’est informatif que lorsque les deux composantes sont entraînées par les mêmes forces. À 0,28, ce n’est pas le cas.
Le signal sur 50 semaines a déjà été franchi auparavant
Cole affirme que le ratio a « à nouveau » dépassé sa moyenne mobile simple sur 50 semaines, ce qui est la condition à retenir.
Un niveau franchi à plusieurs reprises correspond à un niveau autour duquel le marché oscille, plutôt qu’à une rupture franche. La même prudence s’applique aux propres lignes sur 50 semaines de Bitcoin, qui ont été reconquises puis perdues plusieurs fois au cours de ce mois.
Les croisements de moyennes mobiles accusent aussi un retard, par construction. Une moyenne sur 50 semaines ne se dégage qu’après l’accumulation de suffisamment de lectures solides pour l’y ramener, ce qui signifie que le mouvement produisant le signal a déjà eu lieu.
Le scénario à long terme repose sur l’offre, pas sur ce mois-ci
L’attente de Cole de nouveaux sommets significatifs pour le BTC/XAU au cours des prochaines années est un argument différent de celui que les données de ce mois-ci étayent.
Le scénario structurel est simple. L’offre de Bitcoin est fixe et soumise au halving, tandis que l’offre d’or augmente d’environ 1,5 % à 2 % par an grâce à l’extraction minière. Un ratio entre un actif à offre fixe et un actif à offre en croissance devrait évoluer dans un sens sur de longues périodes, en l’absence d’un effondrement de la demande.
Les banques centrales achètent de l’or massivement : la PBOC a ajouté 650 000 onces sur un mois récent, son plus fort niveau depuis 2023, sur 22 mois consécutifs d’achats. C’est une source de demande que Bitcoin n’a pas à une échelle comparable.
Le plus haut historique du ratio a été atteint fin 2021, lorsque Bitcoin s’échangeait près de 69 000 $ contre l’or, autour de 1 800 $, le plaçant au-dessus de 38. Le niveau actuel de 18,55 est inférieur à la moitié de ce chiffre.