Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a de solides raisons de continuer à investir dans de nouveaux fournisseurs de cloud et des entreprises d’IA afin d’en attirer davantage. D’après Sina Finance, les ventes de l’entreprise deviennent de plus en plus concentrées sur un petit nombre de clients, et certains d’entre eux pourraient réduire leurs achats à l’avenir.

Au cours de la première moitié de l’exercice clos en juillet, trois clients ont représenté 44 % du chiffre d’affaires total. Lors de l’exercice précédent, deux clients ont représenté 36 % du chiffre d’affaires total, tandis qu’en 2023, Nvidia n’avait aucun client unique contribuant à plus de 10 % des revenus. Le secteur des centres de données de Nvidia est passé de 15 milliards de dollars au titre de l’exercice 2023 à 193,7 milliards de dollars l’année dernière, et les revenus de ce segment devraient doubler à nouveau cette année.

Le risque de concentration a déjà inquiété les investisseurs. Michael Burry, connu pour avoir anticipé correctement la crise des subprimes de 2008, a récemment considéré la hausse de la concentration des clients de Nvidia comme un risque majeur.

Les trois plus grands clients mentionnés dans le dernier dépôt pourraient inclure Dell ou Foxconn, qui achètent des puces Nvidia pour assembler des serveurs et les revendre ensuite à des entreprises en aval. Dell a récemment indiqué que le chiffre d’affaires du deuxième trimestre lié à ses serveurs optimisés pour l’IA avait doublé, à 16,4 milliards de dollars, contribuant à une hausse globale de 58 %. Foxconn a aussi indiqué que son chiffre d’affaires du premier semestre avait augmenté de 35 % grâce à un essor des ventes d’équipements liés à l’IA.

Nvidia dépend aussi fortement de certains fournisseurs de cloud. En février, la directrice financière Colette Kress a déclaré que cinq fournisseurs de cloud et hyperscalers — probablement dont Meta et SpaceX — représentaient plus de 50 % des revenus des centres de données.

On ne sait encore pas combien de ces cinq sociétés figurent parmi les trois principaux clients de Nvidia. Les trois premiers pourraient inclure SpaceX, Meta ou Microsoft, qui construisent tous de nouveaux centres de données d’IA avec des puces Nvidia. Google et Amazon achètent aussi de gros volumes de puces Nvidia, mais ils utilisent également à grande échelle leurs propres puces d’IA, ce qui les rend moins susceptibles d’être parmi les plus gros clients de Nvidia.

Microsoft, Meta et SpaceX développent tous leurs propres puces, ce qui signifie qu’ils pourraient réduire leurs achats à Nvidia à l’avenir. C’est l’une des raisons pour lesquelles Nvidia cherche à attirer de nouveaux clients en investissant dans des acheteurs de puces comme CoreWeave et Nebius.

Nvidia étend également ses activités à l’étranger. Mercredi, l’entreprise a ajouté plusieurs sociétés australiennes à son projet d’« usine d’IA », en fournissant des puces et des équipements réseau aux entreprises qui construisent et exploitent des centres de données. Cette année, Nvidia a aussi fait avancer des projets similaires en Inde et en Arménie, dans le but de développer davantage de clients pour des projets plus « souverains » et de nouveaux fournisseurs de cloud au-delà de ses clients de base américains.

Le risque lié aux délais de paiement pourrait augmenter, même pendant que Nvidia pousse la diversification. En juillet, la société a indiqué que 70 % des comptes clients provenaient de cinq clients. À titre de comparaison, trois clients représentaient 56 % des comptes clients en janvier, tandis que seuls deux clients représentaient 33 % à la fin de l’exercice 2025.

Dell a récemment révélé que les dettes fournisseurs envers les fournisseurs avaient bondi de 48 % au cours du premier semestre, pour atteindre 49,7 milliards de dollars à la fin du mois de juillet, et une grande partie de ce montant était probablement due à Nvidia. Nvidia a aussi indiqué fin août que les comptes clients avaient augmenté de 64 %, à 63 milliards de dollars, sur le premier semestre, en raison de délais de paiement prolongés liés à de grands accords couvrant plusieurs trimestres avec certains clients de qualité « investment grade ».

Au dernier trimestre, Nvidia a prolongé les délais de paiement, de 45 à 60 jours, et, dans un dépôt de titres concomitant, a indiqué qu’elle pourrait les allonger davantage. L’entreprise a déclaré que les clients paient généralement peu après la livraison, mais qu’elle a fourni — et pourrait continuer à fournir — des délais de paiement étendus pouvant aller jusqu’à un an pour de grandes commandes passées par des clients de qualité « investment grade », à partir de 90 jours, en fonction de l’ampleur des projets de construction de centres de données.

Des délais de paiement plus souples comportent des risques : ils peuvent réduire les entrées de trésorerie d’exploitation trimestrielles de Nvidia et rendre le fabricant de puces de plus en plus dépendant de la solidité financière des clients qui bénéficient de paiements différés.