Zcash fait à nouveau sensation avec un chiffre très accrocheur :
5 milliards de dollars.
Le FNB Zcash de Grayscale — ZCSH, après son lancement sur le NYSE Arca le 25 août, en seulement deux semaines, a dépassé les 500 millions de dollars d’actifs sous gestion.
Et dans son dernier communiqué, Grayscale indique que le fonds détient désormais plus de 550 000 ZEC. En se basant sur le chiffre officiel de Zcash d’environ 16,92 millions de ZEC en circulation, cela correspond à un produit détenant environ 3,2 % à 3,3 % des ZEC en circulation.
Ce chiffre est vraiment impressionnant.
Mais il faut d’abord clarifier un point :
5 milliards de dollars d’AUM, ce qui ne signifie pas que, au cours des deux dernières semaines, la finance de Wall Street a pris 5 milliards de dollars en cash pour acheter du ZEC sur le marché.
En décomposant ces 500 millions de dollars, l’histoire se divise en plusieurs couches.
ZCSH vient à l’origine de la conversion du Grayscale Zcash Trust ; avant sa cotation, il y avait déjà une grande quantité de ZEC dans le fonds.
Après la cotation, les flux entrants cumulés que Grayscale divulgue clairement sont :
au-delà de 70 millions de dollars.
Il y a aussi une autre somme d’environ :
100 millions de dollars.
Mais ces 100 millions de dollars proviennent d’un affilié de Grayscale, DCG International, et ce n’est pas de l’argent liquide utilisé pour balayer le marché secondaire.
Les documents de la SEC indiquent que DCG a directement remis :
85,705.33 ZEC
En échange, via Authorized Participant, contre environ 100 millions de dollars de parts de ZCSH.
La plupart des gens peuvent l’interpréter comme :
DCG avait déjà entre ses mains une grande quantité de ZEC.
À présent, imaginons ces ZEC :
« On l’a mis dans l’ETF et on l’a échangé contre des parts d’ETF. »
Donc cette transaction augmente bien le nombre de ZCSH détenus, mais on ne peut pas dire :
« Le marché se retrouve soudain avec 100 millions de dollars d’ordres d’achat. »
Ces deux éléments sont très différents.
Ainsi, la composition plus exacte de ZCSH au-delà de 500 millions de dollars est :
Actifs de trust existants + plus de 70 millions de dollars de flux entrants après la cotation + environ 100 millions de dollars de contribution en nature de la part de DCG + revalorisation des actifs due à la hausse du prix du ZEC.
Mais cela ne signifie pas que ce message manque de substance.
Au contraire, il y a un chiffre qui mérite davantage d’être surveillé :
550 000 ZEC.
Zcash n’a pas un marché au comptant aussi massif que celui du BTC.
Un produit financier traditionnel qui continue d’absorber quelques points de l’offre en circulation aura un impact marginal nettement plus important sur le nombre de jetons négociables sur le marché.
Et il y a eu un autre changement le 8 septembre.
Les options sur ZCSH ont aussi officiellement été listées sur le NYSE Arca.
autrement dit, les capitaux traditionnels peuvent non seulement acheter une exposition au ZEC via un compte titres, mais ils disposent aussi désormais d’outils d’options, permettant de se couvrir, de construire des stratégies de rendement et de trading directionnel.
Cela signifie que ce qui se passe avec Zcash ne concerne pas seulement :
« Le prix du coin a monté. »
ce n’est pas plutôt que la finance traditionnelle construit, petit à petit, une couche de produits autour du ZEC :
ETP au comptant
→ Options
→ Des stratégies de trading institutionnelles plus riches.
C’est là, en fait, l’histoire plus durable derrière ces 500 millions de dollars.
Bien sûr, les risques sont aussi très évidents.
Ne comprenez pas, à chaque fois que l’AUM de ZCSH augmente de 100 millions de dollars, simplement ceci :
« Encore 100 millions de dollars de capitaux institutionnels qui achètent du ZEC. »
Si le ZEC lui-même augmente de 20 %, le AUM montera aussi nettement, même si le fonds n’ajoute pas une seule ZEC.
Donc, ensuite, ce qu’il faut vraiment suivre, ce sont deux chiffres :
Entrées nettes cumulées de capitaux dans ZCSH
et
Combien de ZEC le fonds détient réellement, en nombre de pièces.
Scénario A : 550 000 ZEC continuent de croître rapidement
Si la position du fonds continue de passer de 550 000 ZEC vers 600 000, 700 000, et que les entrées cumulées externes continuent aussi d’augmenter,
Alors l’ETF absorbe réellement davantage de jetons du marché.
Dans ce contexte, l’ETF n’est pas seulement le résultat de la hausse du ZEC : il peut aussi, en retour, faire partie de l’équilibre offre-demande.
Scénario B : l’AUM continue de battre des records, mais le nombre de pièces détenues n’augmente pas
Si, à l’avenir, vous voyez 600 millions ou 700 millions de dollars d’AUM, mais que la position en ZEC ne change pratiquement pas,
En réalité, c’est surtout la hausse du prix du token qui fait grimper la valeur comptable du fonds.
Dans ce cas, on ne peut pas continuer à utiliser « AUM record » pour prouver que l’institution se livre à un achat frénétique.
Donc le fait que ZCSH franchisse 500 millions de dollars est bien sûr un jalon.
Mais ce qu’il faut retenir, plus encore que « 500 millions de dollars », c’est :
Deux semaines après la cotation, les flux entrants cumulés ont dépassé 70 millions de dollars ; DCG a ensuite échangé 85 700 ZEC contre 100 millions de dollars de parts d’ETF ; et en plus, les options sur ZCSH sont déjà en ligne.
La vraie évolution de Zcash, c’est qu’il passe progressivement d’un actif natif Crypto à une plateforme complète avec tout un ensemble d’entrées pour les transactions de finance traditionnelle.