Les rendements des bons du Trésor US atteignent un plus haut sur 18 ans : crise ou opportunité ? Ce que tout le monde doit comprendre
Récemment, les « bons du Trésor US » ont fait la une : un encours de 40 000 milliards de dollars, des rendements qui montent jusqu’à 5,3 %, et des discours sur une « crise de la dette » ou une « tempête financière » qui circulent partout. Mais après lecture, beaucoup restent perplexes : c’est quoi exactement, un rendement ? Pourquoi, lorsqu’il grimpe jusqu’à des niveaux historiques, le marché n’ose plus acheter ? Pourquoi l’or monte et la Bourse baisse ? Aujourd’hui, je vous aide à régler cette histoire clairement, poste par poste.
I. 40 000 milliards de bons du Trésor : qui prête à l’Amérique ?
En essence, les bons du Trésor sont une « reconnaissance de dette » écrite par le gouvernement américain au reste du monde. Récemment, l’encours total a dépassé 40 000 milliards de dollars. Notez un détail : la vitesse d’endettement s’accélère. Le premier 1 000 milliards a mis plus de 200 ans, mais du niveau de 30 000 à 40 000 milliards, ces 10 000 milliards n’ont mis que 4 ans et demi.
Qui sont les créanciers ? 7 700 milliards relèvent de « l’État qui se doit à lui-même » (retrait prématuré du fonds de retraite) ; parmi les créances externes, le Japon est le plus grand pays créancier (environ 1 000 milliards), et la Chine arrive troisième — mais depuis le pic de 2013 (1 300 milliards), ce montant a été divisé par deux.
II. Taux d’intérêt et rendement : quelle différence ?
C’est l’endroit le plus facile à confondre. Chaque bon du Trésor a un taux facial fixe, mais le rendement fluctue — parce qu’on peut acheter et vendre les obligations comme des actions.
Retenez une règle contre-intuitive : le rendement et le prix de l’obligation évoluent en sens inverse.
Exemple : un bon à 100 dollars, taux facial de 5 %. Chaque année, il verse 5 dollars d’intérêt. Si le marché se l’arrache et que le prix grimpe à 105 dollars, l’intérêt reste à 5 dollars, mais vous payez 5 dollars de plus : votre rendement réel tombe alors à environ 4,76 %. À l’inverse, si le prix baisse à 95 dollars, le rendement remonte à 5,26 %.
Donc cette fois, le rendement à 30 ans est passé d’environ 4,91 % fin juin à 5,3 %, le 10 ans a atteint 4,75 % : les deux ont inscrit de nouveaux plus hauts depuis 2007 — autrement dit, le marché vend les bons du Trésor US et n’est plus disposé à en reprendre.
III. « Emprunter pour rembourser » : combien de temps ce jeu peut-il durer ?
Les bons du Trésor ont une particularité : on ne rembourse que les intérêts, pas le principal. À l’échéance des anciennes dettes, on émet de nouvelles obligations pour que les nouveaux créanciers les prennent en charge — c’est ce qu’on appelle « emprunter pour rembourser ».
En théorie, tant qu’il y aura des acheteurs, le jeu peut continuer.
Dans l’histoire des États-Unis, il y a eu deux cas de « quasi-défaut » : en 1933, pendant la Grande Dépression, Roosevelt a refusé de racheter en or et a choisi des billets dévalués ; en 1979, à cause d’une panne informatique, le paiement de 120 millions de dollars a été retardé : le marché l’a considéré comme un défaut technique, les taux se sont envolés et le gouvernement a payé chaque année des dizaines de milliards de dollars d’intérêts supplémentaires.
Pour mieux comprendre, les exemples d’autres pays sont encore plus frappants : l’Argentine a fait défaut 9 fois ; la Grèce, pour rembourser, a réduit les retraites de 40 %, avec un chômage des jeunes à 64,9 %, des retraits aux distributeurs limités à 60 euros par jour — et au final, toute la zone euro a été entraînée.
IV. Le problème est-il vraiment aussi grave ? Regardons deux indicateurs
On ne peut pas seulement regarder la vitesse à laquelle la reconnaissance de dette s’accumule ; il faut aussi évaluer la capacité à « gagner » et à rembourser.
Dette en % du PIB : les États-Unis dépassent 120 %, et se classent au 9e rang mondial. Le Japon atteint 204 %, le plus élevé, mais à 90 % il s’agit de dette intérieure, donc sans risque de défaut.
Intérêts / recettes budgétaires : depuis le 17,2 % de novembre dernier, la hausse a été rapide jusqu’à 23,7 % en mai cette année ; en juillet, léger repli à 22,8 % — autrement dit, pour chaque 5 dollars de recettes fiscales, 1 dollar sert directement à payer les intérêts.
Conclusion : les fondamentaux ne se sont pas encore détériorés de façon extrême, mais les signaux ne sont clairement pas rassurants.
V. La vraie raison de la flambée des rendements
Ce n’est pas un problème d’offre ; le cœur du sujet est « l’incertitude ».
2020 a été un tournant. Pendant la pandémie, le rendement à 30 ans est descendu jusqu’à 0,7 % — un plus bas historique. Ensuite, le plan de relance CARES (2 200 milliards de dollars) a injecté massivement des liquidités, le déficit a explosé : les rendements ont alors démarré une inversion sur un cycle de 40 ans. En février de cette année, les tensions entre les États-Unis et l’Iran ont fait remonter le prix du pétrole ; les inquiétudes concernant l’inflation sont revenues, et les rendements ont été maintenus à un niveau élevé. Même si le pétrole redescend, le « centre de gravité » ne peut plus revenir à celui d’avant : le marché ne surveille plus seulement le pétrole, mais surtout si la Réserve fédérale (Fed) peut contenir l’inflation.
VI. Impact sur le portefeuille des particuliers
Le rendement des bons du Trésor US n’est pas qu’un chiffre de Wall Street : il se transmet directement à vos factures :
Les prêts immobiliers sur 30 ans montent à environ 6,7 %, un niveau proche d’un plus haut des 20 dernières années ; les taux des prêts auto et des cartes de crédit augmentent partout.
L’or atteint 4 600 en moins d’un mois, avec une hausse d’environ 15 % ; le bitcoin dépasse 80 000 dollars.
Le Nasdaq baisse de 1,3 %, et le secteur des semi-conducteurs à Philadelphie chute de 5 % : des taux élevés compriment les valorisations des valeurs technologiques.
VII. Comment cela pourrait évoluer ? Regardons le « tir à la corde » entre deux forces
La Fed : si elle ne parvient pas à contenir l’inflation, elle maintient des taux élevés ; les banques se disputent alors les fonds avec les bons du Trésor, et les bons du Trésor doivent relever leurs rendements pour attirer l’argent.
Le Trésor : le volume de dette émise et la durée (maturité) de l’émission déterminent directement la pression sur le « repreneur ».
Le plus « tordu », c’est que : la Fed veut relever les taux pour maîtriser l’inflation, tandis que le Trésor veut baisser les taux pour réduire le coût du financement — les deux tirent donc dans des directions opposées.
Mon avis
À court terme, tant que l’inflation ne montre pas une baisse certaine de l’incertitude et que le Trésor continue d’émettre massivement, les rendements des bons du Trésor US devraient très probablement rester en phase de fortes fluctuations sur des niveaux élevés. Pour les particuliers, plutôt que de se focaliser sur la question de savoir si la crise va exploser, il vaut mieux préparer une bonne allocation d’actifs : des actifs comme l’or et le bitcoin — qui sont des protections contre l’inflation et le risque souverain — méritent d’être surveillés ; les valeurs technologiques subissent une pression à court terme, mais à long terme, la logique liée à l’IA reste porteuse.
Récemment, les « bons du Trésor US » ont fait la une : un encours de 40 000 milliards de dollars, des rendements qui montent jusqu’à 5,3 %, et des discours sur une « crise de la dette » ou une « tempête financière » qui circulent partout. Mais après lecture, beaucoup restent perplexes : c’est quoi exactement, un rendement ? Pourquoi, lorsqu’il grimpe jusqu’à des niveaux historiques, le marché n’ose plus acheter ? Pourquoi l’or monte et la Bourse baisse ? Aujourd’hui, je vous aide à régler cette histoire clairement, poste par poste.
I. 40 000 milliards de bons du Trésor : qui prête à l’Amérique ?
En essence, les bons du Trésor sont une « reconnaissance de dette » écrite par le gouvernement américain au reste du monde. Récemment, l’encours total a dépassé 40 000 milliards de dollars. Notez un détail : la vitesse d’endettement s’accélère. Le premier 1 000 milliards a mis plus de 200 ans, mais du niveau de 30 000 à 40 000 milliards, ces 10 000 milliards n’ont mis que 4 ans et demi.
Qui sont les créanciers ? 7 700 milliards relèvent de « l’État qui se doit à lui-même » (retrait prématuré du fonds de retraite) ; parmi les créances externes, le Japon est le plus grand pays créancier (environ 1 000 milliards), et la Chine arrive troisième — mais depuis le pic de 2013 (1 300 milliards), ce montant a été divisé par deux.
II. Taux d’intérêt et rendement : quelle différence ?
C’est l’endroit le plus facile à confondre. Chaque bon du Trésor a un taux facial fixe, mais le rendement fluctue — parce qu’on peut acheter et vendre les obligations comme des actions.
Retenez une règle contre-intuitive : le rendement et le prix de l’obligation évoluent en sens inverse.
Exemple : un bon à 100 dollars, taux facial de 5 %. Chaque année, il verse 5 dollars d’intérêt. Si le marché se l’arrache et que le prix grimpe à 105 dollars, l’intérêt reste à 5 dollars, mais vous payez 5 dollars de plus : votre rendement réel tombe alors à environ 4,76 %. À l’inverse, si le prix baisse à 95 dollars, le rendement remonte à 5,26 %.
Donc cette fois, le rendement à 30 ans est passé d’environ 4,91 % fin juin à 5,3 %, le 10 ans a atteint 4,75 % : les deux ont inscrit de nouveaux plus hauts depuis 2007 — autrement dit, le marché vend les bons du Trésor US et n’est plus disposé à en reprendre.
III. « Emprunter pour rembourser » : combien de temps ce jeu peut-il durer ?
Les bons du Trésor ont une particularité : on ne rembourse que les intérêts, pas le principal. À l’échéance des anciennes dettes, on émet de nouvelles obligations pour que les nouveaux créanciers les prennent en charge — c’est ce qu’on appelle « emprunter pour rembourser ».
En théorie, tant qu’il y aura des acheteurs, le jeu peut continuer.
Dans l’histoire des États-Unis, il y a eu deux cas de « quasi-défaut » : en 1933, pendant la Grande Dépression, Roosevelt a refusé de racheter en or et a choisi des billets dévalués ; en 1979, à cause d’une panne informatique, le paiement de 120 millions de dollars a été retardé : le marché l’a considéré comme un défaut technique, les taux se sont envolés et le gouvernement a payé chaque année des dizaines de milliards de dollars d’intérêts supplémentaires.
Pour mieux comprendre, les exemples d’autres pays sont encore plus frappants : l’Argentine a fait défaut 9 fois ; la Grèce, pour rembourser, a réduit les retraites de 40 %, avec un chômage des jeunes à 64,9 %, des retraits aux distributeurs limités à 60 euros par jour — et au final, toute la zone euro a été entraînée.
IV. Le problème est-il vraiment aussi grave ? Regardons deux indicateurs
On ne peut pas seulement regarder la vitesse à laquelle la reconnaissance de dette s’accumule ; il faut aussi évaluer la capacité à « gagner » et à rembourser.
Dette en % du PIB : les États-Unis dépassent 120 %, et se classent au 9e rang mondial. Le Japon atteint 204 %, le plus élevé, mais à 90 % il s’agit de dette intérieure, donc sans risque de défaut.
Intérêts / recettes budgétaires : depuis le 17,2 % de novembre dernier, la hausse a été rapide jusqu’à 23,7 % en mai cette année ; en juillet, léger repli à 22,8 % — autrement dit, pour chaque 5 dollars de recettes fiscales, 1 dollar sert directement à payer les intérêts.
Conclusion : les fondamentaux ne se sont pas encore détériorés de façon extrême, mais les signaux ne sont clairement pas rassurants.
V. La vraie raison de la flambée des rendements
Ce n’est pas un problème d’offre ; le cœur du sujet est « l’incertitude ».
2020 a été un tournant. Pendant la pandémie, le rendement à 30 ans est descendu jusqu’à 0,7 % — un plus bas historique. Ensuite, le plan de relance CARES (2 200 milliards de dollars) a injecté massivement des liquidités, le déficit a explosé : les rendements ont alors démarré une inversion sur un cycle de 40 ans. En février de cette année, les tensions entre les États-Unis et l’Iran ont fait remonter le prix du pétrole ; les inquiétudes concernant l’inflation sont revenues, et les rendements ont été maintenus à un niveau élevé. Même si le pétrole redescend, le « centre de gravité » ne peut plus revenir à celui d’avant : le marché ne surveille plus seulement le pétrole, mais surtout si la Réserve fédérale (Fed) peut contenir l’inflation.
VI. Impact sur le portefeuille des particuliers
Le rendement des bons du Trésor US n’est pas qu’un chiffre de Wall Street : il se transmet directement à vos factures :
Les prêts immobiliers sur 30 ans montent à environ 6,7 %, un niveau proche d’un plus haut des 20 dernières années ; les taux des prêts auto et des cartes de crédit augmentent partout.
L’or atteint 4 600 en moins d’un mois, avec une hausse d’environ 15 % ; le bitcoin dépasse 80 000 dollars.
Le Nasdaq baisse de 1,3 %, et le secteur des semi-conducteurs à Philadelphie chute de 5 % : des taux élevés compriment les valorisations des valeurs technologiques.
VII. Comment cela pourrait évoluer ? Regardons le « tir à la corde » entre deux forces
La Fed : si elle ne parvient pas à contenir l’inflation, elle maintient des taux élevés ; les banques se disputent alors les fonds avec les bons du Trésor, et les bons du Trésor doivent relever leurs rendements pour attirer l’argent.
Le Trésor : le volume de dette émise et la durée (maturité) de l’émission déterminent directement la pression sur le « repreneur ».
Le plus « tordu », c’est que : la Fed veut relever les taux pour maîtriser l’inflation, tandis que le Trésor veut baisser les taux pour réduire le coût du financement — les deux tirent donc dans des directions opposées.
Mon avis
À court terme, tant que l’inflation ne montre pas une baisse certaine de l’incertitude et que le Trésor continue d’émettre massivement, les rendements des bons du Trésor US devraient très probablement rester en phase de fortes fluctuations sur des niveaux élevés. Pour les particuliers, plutôt que de se focaliser sur la question de savoir si la crise va exploser, il vaut mieux préparer une bonne allocation d’actifs : des actifs comme l’or et le bitcoin — qui sont des protections contre l’inflation et le risque souverain — méritent d’être surveillés ; les valeurs technologiques subissent une pression à court terme, mais à long terme, la logique liée à l’IA reste porteuse.