De temps en temps, le discours selon lequel « les bons du Trésor américain vont s’effondrer » refait surface. Cette fois encore, c’est pareil : beaucoup de créateurs de contenu l’annoncent, et beaucoup de gens y croient. Mais prenons un peu de recul et examinons ça calmement.
Commençons par la conclusion : la dette américaine ne peut pas s’effondrer à court terme. La hausse des taux est réelle, mais un effondrement est une autre affaire.
Que signifie « s’effondrer » ? Pour les obligations d’État, cela voudrait dire que le gouvernement ne peut plus payer les intérêts. Une hausse des taux ne signifie pas un effondrement ; cela veut seulement dire que la pression du service de la dette augmente. Pour l’instant, on est encore loin d’une incapacité à payer les intérêts.
Avec l’ampleur de 40 000 milliards de dollars de la dette américaine, si on devait vraiment assister à des ventes massives, que faudrait-il acheter à la place ? La majeure partie des capitaux mondiaux est stockée sous forme d’obligations ; si ce n’est pas la dette américaine, quelle dette souveraine acheter ? Elle est soutenue par la قوة综合实力 des États, et il n’existe actuellement pas d’alternative. Les capitaux peuvent réduire leur exposition ou exiger des taux plus élevés, mais ils ne prendront pas tous la fuite d’un coup.
Plus réalistement, personne ne veut voir la dette américaine s’effondrer. Une grande partie de la richesse mondiale existe sous forme de bons du Trésor américain ; si elle s’effondrait vraiment, l’argent de tout le monde tomberait à zéro, y compris le nôtre. Donc les taux de la dette américaine peuvent monter progressivement, mais un effondrement soudain ne profiterait à personne.
Du point de vue des cycles, les États-Unis ont certes de nombreux problèmes, mais le déclin d’un empire est une affaire de long terme. Les Ming et les Qing ont tenu de nombreuses années ; le Japon vit encore après plus de vingt ans de stagnation. La puissance relative des États-Unis par rapport aux autres pays n’a pas diminué ; c’est simplement la montée de la Chine qui a réduit leur part du PIB mondial. Aujourd’hui, les États-Unis misent sur l’IA pour creuser l’écart — s’ils gagnent ce pari, la dette américaine pourra encore tenir.
Comment évaluer la capacité à payer les intérêts ? En regardant le ratio des charges nettes d’intérêts sur le PIB nominal. Sur les deux dernières années, la croissance du PIB nominal était d’environ 6 %, tandis que le taux de service net de la dette était d’environ 4 % ; comme cela ne dépasse pas le taux de croissance global, le système peut continuer. En clair, il s’agit d’éroder la dette par l’inflation, et les énormes dépenses d’investissement liées à l’IA soutiennent aussi le PIB.
Mais il ne faut pas ignorer la pression qu’une hausse des taux exerce sur les autres actifs. La montée continue du taux sans risque pèse sur les valorisations des actifs risqués et peut provoquer une vague de dollars pour les pays non américains. Quant à la manière dont les États-Unis géreraient des intérêts élevés, il existe plusieurs options : racheter des obligations longues et émettre des obligations courtes, provoquer une récession pour faire baisser les taux, faire du QE ; chacune a un coût, et tout dépendra de ce qu’ils sont prêts à supporter. Très probablement, ils attendront que la situation devienne urgente avant de prendre une décision.
Pour les investisseurs, il ne faut pas se laisser effrayer par les discours sur l’effondrement, mais il ne faut pas non plus ignorer la hausse des taux. Une hausse lente des taux reste relativement contrôlable ; l’essentiel est de surveiller ses propres positions — la qualité des bénéfices des entreprises et les flux de trésorerie sont bien plus importants que de se demander si la dette américaine va s’effondrer ou non.
Commençons par la conclusion : la dette américaine ne peut pas s’effondrer à court terme. La hausse des taux est réelle, mais un effondrement est une autre affaire.
Que signifie « s’effondrer » ? Pour les obligations d’État, cela voudrait dire que le gouvernement ne peut plus payer les intérêts. Une hausse des taux ne signifie pas un effondrement ; cela veut seulement dire que la pression du service de la dette augmente. Pour l’instant, on est encore loin d’une incapacité à payer les intérêts.
Avec l’ampleur de 40 000 milliards de dollars de la dette américaine, si on devait vraiment assister à des ventes massives, que faudrait-il acheter à la place ? La majeure partie des capitaux mondiaux est stockée sous forme d’obligations ; si ce n’est pas la dette américaine, quelle dette souveraine acheter ? Elle est soutenue par la قوة综合实力 des États, et il n’existe actuellement pas d’alternative. Les capitaux peuvent réduire leur exposition ou exiger des taux plus élevés, mais ils ne prendront pas tous la fuite d’un coup.
Plus réalistement, personne ne veut voir la dette américaine s’effondrer. Une grande partie de la richesse mondiale existe sous forme de bons du Trésor américain ; si elle s’effondrait vraiment, l’argent de tout le monde tomberait à zéro, y compris le nôtre. Donc les taux de la dette américaine peuvent monter progressivement, mais un effondrement soudain ne profiterait à personne.
Du point de vue des cycles, les États-Unis ont certes de nombreux problèmes, mais le déclin d’un empire est une affaire de long terme. Les Ming et les Qing ont tenu de nombreuses années ; le Japon vit encore après plus de vingt ans de stagnation. La puissance relative des États-Unis par rapport aux autres pays n’a pas diminué ; c’est simplement la montée de la Chine qui a réduit leur part du PIB mondial. Aujourd’hui, les États-Unis misent sur l’IA pour creuser l’écart — s’ils gagnent ce pari, la dette américaine pourra encore tenir.
Comment évaluer la capacité à payer les intérêts ? En regardant le ratio des charges nettes d’intérêts sur le PIB nominal. Sur les deux dernières années, la croissance du PIB nominal était d’environ 6 %, tandis que le taux de service net de la dette était d’environ 4 % ; comme cela ne dépasse pas le taux de croissance global, le système peut continuer. En clair, il s’agit d’éroder la dette par l’inflation, et les énormes dépenses d’investissement liées à l’IA soutiennent aussi le PIB.
Mais il ne faut pas ignorer la pression qu’une hausse des taux exerce sur les autres actifs. La montée continue du taux sans risque pèse sur les valorisations des actifs risqués et peut provoquer une vague de dollars pour les pays non américains. Quant à la manière dont les États-Unis géreraient des intérêts élevés, il existe plusieurs options : racheter des obligations longues et émettre des obligations courtes, provoquer une récession pour faire baisser les taux, faire du QE ; chacune a un coût, et tout dépendra de ce qu’ils sont prêts à supporter. Très probablement, ils attendront que la situation devienne urgente avant de prendre une décision.
Pour les investisseurs, il ne faut pas se laisser effrayer par les discours sur l’effondrement, mais il ne faut pas non plus ignorer la hausse des taux. Une hausse lente des taux reste relativement contrôlable ; l’essentiel est de surveiller ses propres positions — la qualité des bénéfices des entreprises et les flux de trésorerie sont bien plus importants que de se demander si la dette américaine va s’effondrer ou non.