#GOLD $XAUT $XAU $PAXG
La hausse des positions longues nettes spéculatives sur l’or COMEX, à 151 315 contrats, soit un plus haut sur 11 mois, me paraît être l’un de ces signaux qui mérite une double lecture. D’un côté, cela confirme que l’argent « chaud » revient sur l’or avec conviction ; de l’autre, cela soulève un avertissement discret : plus le côté long du bateau devient encombré, plus il est facile qu’un choc soudain le déstabilise.
La première chose que je me dis, c’est que ce mouvement ne sort pas de nulle part. Le mois d’août a été un mois au cours duquel la Fed a laissé entendre que les baisses de taux ne sont plus qu’une question de temps, le Trésor américain a continué de racheter des obligations et le dollar n’a pas réussi à retrouver une solidité réelle. Dans cet environnement, les fonds spéculatifs n’achètent pas l’or par inertie : ils anticipent un scénario de taux réels plus faibles et d’un dollar plus faible. Et le fait que ce soit un plus haut sur 11 mois n’est pas un détail mineur, car cela suggère que la conviction haussière s’est construite progressivement, et non sous forme de pic de panique.
Cela dit, lorsque les positions longues atteignent des niveaux aussi élevés, le marché devient plus vulnérable à des corrections violentes. Pas parce que la tendance sous-jacente change, mais parce que trop de personnes se retrouvent du même côté de la transaction. Si une inflation persistante apparaît ou si la Fed se montre plus belliciste que prévu, la sortie peut être rapide et douloureuse. Cela dit, il existe une différence cruciale par rapport aux autres cycles : les banques centrales continuent d’acheter de l’or physique sans pause. Ce flux n’est pas spéculatif ; il est structurel et il agit comme un plancher qui, en 2011 par exemple, n’existait pas avec la même force.
Ainsi, mon analyse est que les données sont haussières dans l’essentiel, mais qu’elles appellent à la prudence à court terme. L’or a de solides arguments pour continuer de monter en 2026 et 2027, mais le parcours ne sera pas linéaire. Voir un niveau aussi élevé dans les positions longues me dit que le marché n’est plus bon marché ou ignoré ; il est en train d’être découvert, et cela apporte à la fois de l’élan et de la fragilité.
