26 août, le rapport semestriel 2026 du fonds d’actions à 6 mois de détention « Zhongtai Yanjiu Select » géré par Li Yugang (016444.OF) a été publié. Le rapport indique qu’à la fin de la période, la valeur nette d’inventaire du produit s’élève à 24,6997 millions de yuans. Le volume des parts a diminué, passant de 46,4586 millions de parts à la fin du précédent rapport à 23,7106 millions de parts, soit une variation de -22,7480 millions de parts, correspondant à une baisse d’environ -48,96%. Le bénéfice sur la période s’élève à 1,1395 million de yuans, les revenus de frais de gestion à 0,2424 million de yuans, en baisse de 43,96% par rapport aux 0,4325 million de yuans de la même période de l’année précédente. Le taux de croissance de la valeur nette sur le premier semestre est de -0,22%, tandis que le taux de rendement de l’indice de référence de la performance sur la même période atteint 9,07%. Le rendement excédentaire est de -9,29 points de pourcentage.

Concernant la structure des porteurs, à la fin de la période, le fonds compte au total 682 comptes de porteurs, contre 959 à la fin du précédent rapport, soit une diminution de 277 comptes, représentant une baisse de 28,88%. À noter que les employés du gestionnaire du fonds détiennent 2,8505 millions de parts de catégorie A, soit 22,46% du total des parts de catégorie A. Parmi elles, le gestionnaire de fonds lui-même détient entre 0,5 et 1 million de parts. Les cadres supérieurs de la société ainsi que les responsables des départements d’investissement et de recherche du fonds détiennent, au total, plus de 1 million de parts, ce qui met en évidence des caractéristiques de détention propre assez marquées chez les dirigeants et les équipes investissement/recherche.

Les rapports périodiques publient également que, sur la période de l’année écoulée (du 01/07/2025 au 30/06/2026), la proportion des investisseurs en recherche de performance parmi les investisseurs s’est élevée à 94,23%.

Au cours du premier semestre, l’activité de trading du Fonds a nettement augmenté. Sur la période considérée, le coût total d’achat des actions s’élève à 11,2189 millions de yuans, tandis que le produit total des ventes d’actions atteint 35,9575 millions de yuans. Le taux de rotation des positions est passé de 26,85 % sur le rapport précédent à 120,2 %, soit une hausse de 93,35 points de pourcentage. Les frais d’entretien des clients s’établissent à 53 600 yuans, contre 150 200 yuans sur la période précédente, soit une baisse de 64,33 %.

En matière de stratégie d’investissement, la formulation dans ce rapport reprend ce qui figurait déjà dans le rapport du deuxième trimestre, tout en ajoutant des précisions notables. Le Fonds « détient de manière diversifiée, à un prix raisonnable, des entreprises excellentes capables de créer durablement de la valeur » — ce cadre central est identique à celui du rapport du deuxième trimestre. L’attitude de rejet vis-à-vis de « l’évaluation du style de marché et l’ajustement du portefeuille selon les préférences de style » est également maintenue, conformément aux termes antérieurs.

Les changements se manifestent principalement à trois niveaux. D’abord, le débat concernant les variables macroéconomiques a été sensiblement renforcé : le rapport intermédiaire indique clairement que « les variables macroéconomiques ne constituent pas des variables dépendantes des décisions d’investissement du Fonds », et explique l’irrfiabilité des jugements fondés sur des données macroéconomiques. Le Fonds met alors davantage l’accent sur le fait que « l’étude d’entreprises et d’activités spécifiques » a une valeur décisionnelle plus élevée. Par ailleurs, il précise qu’il « s’intéresse davantage à quelles entreprises deviennent plus fortes dans un contexte d’adversité », ce qui n’apparaît pas dans le rapport du deuxième trimestre.

Deuxièmement, concernant la formulation relative à l’allocation sectorielle, le rapport du deuxième trimestre liste les secteurs suivants : banques, construction et matériaux de construction, consommation, voyages et loisirs, énergie, chimie et électronique. Sur cette base, le rapport intermédiaire ajoute la santé/médicaments, ce qui élargit la couverture sectorielle.

Troisièmement, dans la section des avertissements sur les risques du rapport intermédiaire, en plus des deux risques existants — « le marché est avide de quelques segments seulement, avec une tendance au regroupement des styles » et « les entreprises excellentes ont aussi un prix » — une nouvelle formulation a été ajoutée : « Dans un environnement où les attentes du marché s’éloignent des fondamentaux, la performance de ce Fonds pourrait également être en retrait par rapport au marché. » Cette mention complémentaire mérite d’être prise en considération.

Pour ce qui est de l’évaluation (valorisation), le rapport intermédiaire ajoute le jugement selon lequel « la valorisation de la majorité des entreprises se situe dans une fourchette proche du point bas historique », et précise que « bien que le niveau de valorisation ne soit pas un indicateur efficace pour juger l’évolution à court terme des cours, il constitue un indicateur important pour mesurer le potentiel de gains à long terme ». Le Fonds exprime une attitude « pas pessimiste » quant au potentiel de rendement futur du portefeuille. Dans l’ensemble, le gestionnaire de fonds maintient inchangée la méthode de sélection de titres fondée sur la recherche approfondie bottom-up, mais par rapport au rapport du deuxième trimestre, sa réflexion sur la fiabilité des jugements macroéconomiques et son attention portée à la compétitivité des entreprises en période d’adversité constituent les ajouts principaux de la formulation stratégique.

Dans la perspective du gestionnaire présentée dans le rapport intermédiaire, Li Yugang indique que la richesse des résidents et la croissance économique proviennent de l’expansion continue des échanges libres entre individus. Dans une économie où les droits de propriété individuels sont protégés et où la division du travail de la société s’approfondit continuellement, la croissance économique et la richesse des résidents connaissent une progression durable. Il s’agit là de la source finale de rendement pour les investissements en actions. Le Fonds souhaite, grâce à l’acquisition à un prix raisonnable et de manière diversifiée d’entreprises excellentes capables de créer durablement de la valeur, partager les fruits de la croissance économique nationale.

Il souligne toutefois en même temps que « les variables macroéconomiques ne sont pas des variables dépendantes des décisions d’investissement du Fonds ». Les jugements fondés sur ces variables sont souvent peu fiables ; en comparaison, l’étude d’entreprises et d’activités spécifiques est plus objective et plus scientifique. Les conclusions tirées de cette approche ont alors une valeur décisionnelle plus élevée.