Aujourd’hui, malgré la pression sur l’ensemble du marché, le secteur pharmaceutique de Hong Kong progresse régulièrement. L’indice de la catégorie de l’ETF santé « Stock Connect » de Huixnaifu (汇添富, 526010), avec une « forte teneur en CXO (jusqu’à 50 %) », a bondi de plus de 2 % ; l’indice de l’ETF sur les médicaments innovants « Stock Connect » de Huixnaifu (汇添富, 159570), avec une « pureté des médicaments innovants de 100 % », a grimpé d’environ 1 %. La taille la plus récente dépasse 24,3 milliards de RMB, et ses performances continuent d’être en tête de sa catégorie !
En ce qui concerne la performance, WuXi He Tong Pharmaceutical (药明合联) a récemment publié ses résultats financiers à mi-parcours pour 2026. Au premier semestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 3,701 milliards de RMB, soit une hausse de 37 % en glissement annuel au taux de change effectif (AER) et de 41,5 % en glissement annuel au taux de change constant (CER). La marge brute a atteint 1,371 milliard de RMB, en hausse de 40,6 %. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires, ajusté, s’est élevé à 1,027 milliard de RMB, en hausse de 37,4 %. Selon les informations divulguées dans le rapport financier, à la fin de la période considérée, les commandes de services non encore exécutées ont augmenté pour atteindre 1,998 milliard de dollars, soit +50,4 % ; le montant total des commandes non encore exécutées (y compris les paiements d’étapes liés aux jalons non encore exécutés) s’est élevé à 2,156 milliards de dollars, soit +62,2 %.
Sur le plan de l’actualité, le groupe CSPC a remporté la 3e percée en tant que thérapie de type “breakthrough therapy” avec son EGFR?ADC, destinée au traitement des cancers ORL (tête et cou). Le 24 août 2026, le nouveau médicament SYS6010 du groupe CSPC, un programme de traitement de percée, serait inscrit au programme de médicaments de traitement de percée pour traiter les patients atteints de carcinome épidermoïde récidivant ou métastatique de la région tête-cou ayant échoué à un traitement par immunothérapie et chimiothérapie à base de platine. SYS6010 utilise TOP1i comme payload, avec un DAR de 8. Auparavant, SYS6010 avait déjà obtenu deux indications en tant que thérapies de percée : EGFR-TKI, et le carcinome non à petites cellules (NSCLC) avec mutation EGFR après une ligne de chimiothérapie incluant du platine, ainsi que l’œsophage (cancer de l’œsophage) avancé ou métastatique ayant échoué à un traitement par immunothérapie et chimiothérapie à base de platine.
Côté conférences : la Conférence mondiale sur le cancer du poumon 2026 (WCLC) se tiendra à Séoul, en Corée du Sud, du 12 au 15 septembre 2026.
【Principales valeurs de l’indice de l’ETF médical de l’accès via Hong Kong (526010) – composition “hot”】
Lors de la séance, la majorité des valeurs de l’ETF médical via Hong Kong Hu添富 (526010) évoluent à la hausse : WuXi 联合/联瑞 (Wuxi?) progresse de plus de 10 %, c’le taux de hausse de 9 % pour 凯莱英 (Puhua?) ; 金斯瑞生物科技 (GenScript) dépasse +5 % ; 泰格医药 et 映恩生物-B dépassent +4 % ; 药明生物 dépasse +3 %.
Note : les valeurs constitutives sont présentées uniquement à titre indicatif et ne constituent pas une recommandation d’achat de titres individuels.
Au 23 août, parmi les 36 valeurs de l’indice sous-jacent de l’ETF Hu添富 “innovation pharmaceutique via Hong Kong” (159570), 19 ont publié leurs performances. Parmi elles, 13 présentent une croissance positive du bénéfice net attribuable d’une année sur l’autre. Sur le 1er semestre 2026, le bénéfice net attribuable de Connovation a bondi de plus de 1644 % d’une année sur l’autre.
Note : les valeurs constitutives sont présentées uniquement à titre indicatif et ne constituent pas une recommandation d’achat de titres individuels.
Selon Zhongtai Securities, le signal sectoriel le plus important de ce trimestre des rapports semestriels n’est pas seulement une hausse des profits : c’est surtout le fait que les médicaments innovants chinois commencent à former deux voies durables de réalisation de valeur—la mise à niveau des pipelines de commercialisation en Chine domestique + les BD à l’étranger—permettant d’ouvrir la performance financière courante de la valeur globale des actifs d’innovation chinois. En parallèle, à l’étranger, les médicaments innovants continuent de fournir des “mappings” technologiques : la réussite de la phase III de Moderna élargit davantage l’espace d’imagination clinique pour la R&D de médicaments basés sur Al+. Les vaccins personnalisés à nouveaux antigènes sont un domaine représentatif où l’IA participe d’abord en profondeur à la conception des médicaments et réalise une transformation clinique en phase avancée. Par nature, ils forment une boucle numérique fermée : entrée de données NGS → sélection algorithmique de nouveaux antigènes → fabrication personnalisée de médicaments → immunité et rétroaction chez l’humain. À terme, dans le secteur des médicaments innovants, les scénarios de déploiement de l’IA pourraient évoluer d’outils d’amélioration de l’efficacité de la R&D vers une participation directe à la conception produit ; l’accumulation de données cliniques renforcera aussi, en retour, la valeur des algorithmes et de la plateforme.
（Zhongtai Securities20260824(Phase des rapports semestriels : Moderna lance son vaccin personnalisé à ARNm, le chant du silicium et du carbone)）
【Analyse des événements majeurs : positivité en phase III du vaccin ARNm contre le cancer ; l’immunothérapie personnalisée contre les tumeurs entre dans une nouvelle ère】
Le 19 août, Moderna et Merck & Co ont annoncé que l’association de la thérapie personnalisée par nouveaux antigènes d’ARNm intismeranautogene (V940/mRNA-4157) avec Keytruda, pour le traitement adjuvant des mélanomes malins à haut risque de stades IIB–IV entièrement réséqués chirurgicalement, dans l’étude de phase III INTerpath-001, a atteint le critère principal de survie sans rechute (RFS) et le critère secondaire clé de survie sans métastases à distance (DMFS), sans signal de sécurité nouveau.
Selon Haitong Securities, la positivité de la phase III de V940 marque le passage de la thérapie personnalisée par nouveaux antigènes de type « exploration de pointe » à une nouvelle étape où elle pourrait définir une norme clinique. L’étude INTerpath-001, chez 1 137 patients à haut risque de mélanome malin après chirurgie, compare V940+Keytruda et Keytruda en monothérapie : les critères principaux RFS et DMFS sont atteints simultanément, montrant que le vaccin personnalisé à nouveaux antigènes d’ARNm peut encore réduire le risque de récidive et de métastases à distance au-delà du traitement standard par PD-1. Plus important encore, Keytruda est déjà une option standard majeure en traitement adjuvant après chirurgie ; V940 apporte un bénéfice incrémental sur cette base, indiquant que le vaccin personnalisé à nouveaux antigènes d’ARNm peut améliorer davantage les résultats cliniques en termes de récidive et de métastases à distance. Auparavant, lors du suivi d’environ cinq ans de la phase IIb KEYNOTE-942, pour le schéma combiné versus Keytruda seul, le HR de RFS était de 0,51 et le HR de DMFS de 0,41 ; le taux de RFS à 5 ans était de 68,8 % contre 49,1 %. Cette positivité en phase III prolonge la forte tendance au bénéfice des études antérieures, renforçant nettement la valeur clinique et la valeur de commercialisation de ce modèle thérapeutique.
Cette percée apporte un nouveau modèle de combinaison pour la prochaine génération d’immunothérapies contre le cancer. Cette réussite constitue une première validation clé de phase III pour la thérapie personnalisée par nouveaux antigènes et le traitement des tumeurs par ARNm, dont l’importance ne se limite pas à un seul type de cancer (mélanome). Les inhibiteurs PD-1 classiques visent principalement à lever l’inhibition immunitaire exercée par la tumeur sur les T cellules existantes ; toutefois, leur efficacité dépend fortement de la capacité du patient à disposer déjà d’une réponse immunitaire antitumorale suffisante. V940, lui, sélectionne des mutations à partir de la tumeur du patient et code jusqu’à 34 nouveaux antigènes, puis induit activement et amplifie des réponses de T cellules dirigées contre les mutations privées de la tumeur via la délivrance d’ARNm. En les combinant, on passe d’« une simple libération du frein immunitaire » à « une génération personnalisée de réponses immunitaires + levée de l’inhibition immunitaire par PD-1 ». Si cette logique fonctionne dans davantage de types de tumeurs, les vaccins personnalisés à nouveaux antigènes pourraient devenir un nouveau module d’activation immunitaire, en s’ajoutant aux bases de traitement existantes telles que PD-1, la chimiothérapie, les ADC, et contribuer à faire évoluer les traitements anticancéreux vers plus de précision et de personnalisation.
Du point de vue du “mapping” chinois, les entreprises qui déploient une voie d’ARNm de nouveaux antigènes personnalisés pourraient voir leur valeur réévaluée. Les acteurs engagés directement en Chine incluent notamment : RGL-270 et HRXG-K-1939 sous Hengrui ; EVM16 de Yunding New Origin ; AK154 d’An-Kang ; YKYY031 de Yuekang ; 3D125 de SinnoBiologics, etc. Parmi eux, RGL-270 est déjà en phase II et constitue la cartographie directe la plus avancée parmi les sociétés cotées chinoises. CSPC et Changchun High-Tech (Changchun Jinning?) ont également des déploiements étendus de vaccins anti-tumeurs à base d’ARNm. Le succès de V940 réduit d’abord le risque “catégoriel” de l’ensemble de la chaîne technique « séquençage de tumeur—sélection des nouveaux antigènes—production d’ARNm—association avec PD-(L)1 ». Il accélère aussi les investissements et les collaborations des entreprises domestiques autour des stratégies : algorithmes de prédiction d’antigènes, délivrance LNP, CMC personnalisée et association IO. Par la suite, la divulgation de données complètes de phase III, ainsi que la progression vers des tumeurs plus larges comme le cancer du poumon, le cancer du rein et le cancer de la vessie, devraient continuer à accroître l’attention portée à cette direction dans les secteurs des médicaments innovants à l’échelle mondiale et en Chine.
（招商证券20260820(MRNA en hausse de 177 %, positivité en phase III du vaccin contre le cancer à ARNm ; l’immunothérapie personnalisée contre les tumeurs entre dans une nouvelle ère)）
【Les principaux groupes pharmaceutiques augmentent la part des médicaments innovants ; modèles d’exportation améliorés ; résultats d’innovation remarquables】
D’après les rapports semestriels, on observe un changement qualitatif dans la structure des revenus des principaux groupes pharmaceutiques : ces dernières années, avec l’essor florissant des médicaments innovants en Chine, les entreprises nationales ont établi un record historique en matière de BD à l’export. Parallèlement, la structure des revenus des leaders domestiques a aussi changé radicalement : les médicaments innovants deviennent un moteur majeur. D’après les rapports annuels et les supports de présentation des performances de chaque société, en 2025, le ratio des revenus de médicaments innovants de Hengrui Pharmaceutical par rapport aux revenus des ventes de médicaments atteint 58,34 % ; chez Hansoh Pharma, la part des revenus des médicaments innovants et des produits issus de collaborations représente 82,2 % ; BeiGene, iRuiS, Innovent Biologics et d’autres entreprises purement orientées “innovation” affichent déjà une part supérieure à 90 %.
À surveiller : BeiGene s’impose comme modèle d’exportation. En 2025, son chiffre d’affaires total a atteint 38,225 milliards de RMB (+40,46 %), et son bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 1,461 milliard de RMB : pour la première fois, la société est bénéficiaire sur l’année entière. Son produit phare, le zélbéapténib (Zebutinib / zébrutinib), a généré en 2025 un chiffre d’affaires de 2,831 milliards de dollars US sur le marché américain (+45 %) ; les droits de commercialisation à l’échelle mondiale sont conservés dans l’entreprise. La logique de valorisation s’est ainsi déplacée d’un “paquet d’actifs Biotech” vers une plateforme mondiale de Biopharma.
D’après l’observation des modèles de coopération, le modèle d’exportation évolue de “License-out” vers “Co-Co/NewCo” : selon Pharma-magazine et les annonces de chaque société, en mai 2026, Innovent Biologics et Pfizer ont conclu un accord Co-Co d’une valeur de 10,5 milliards de dollars. Dans le même temps, Hengrui Pharma et BMS ont conclu un accord de 15,2 milliards de dollars pour 13 programmes en phase précoce ; Hengrui conserve les droits de co-développement et les options de commercialisation mondiale. Hengrui a également créé Kailera sous forme de NewCo, avec une participation de 19,9 % ; ainsi, l’entreprise passe du statut de fournisseur en amont à celui de partenaire mondial. Par conséquent, dans le cadre “guerre de guérilla vs base arrière”, Co-Co et NewCo se rapprochent davantage de la logique de la “base arrière”.
En outre, la position académique de l’innovation pharmaceutique en Chine s’est nettement améliorée : selon les données de Yaozhi.com, lors du congrès ASCO 2026, les chercheurs chinois ont contribué à 94 communications orales ; 13 études de 12 entreprises chinoises de médicaments innovants ont été retenues dans la catégorie LBA ; Kangfang Bio a obtenu une invitation de niveau “grand meeting” pour l’ensemble des congrès.
（湘财证券20260824(Transformation de la valeur pour l’industrie des médicaments innovants : de la guerre de guérilla à la base arrière)）
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