Pour la première fois depuis un moment, le marché des cryptos donne à nouveau l’impression d’être vivant.
Le Bitcoin est revenu vers la fourchette des 77 000 à 79 000 dollars après avoir gagné plus de 20 % en l’espace de quelques jours. L’Ethereum a progressé encore plus vite, tandis que XRP, Solana, Chainlink, Hyperliquid et plusieurs autres grosses altcoins ont enregistré des hausses hebdomadaires exceptionnellement fortes. Le changement important, pour moi, c’est que ce n’est plus un rallye qui se joue dans un coin du marché. La participation commence à s’étendre.
C’est généralement à ce moment-là que les gens recommencent à utiliser l’expression « bull run ».
Et c’est précisément à ce moment-là que je deviens plus prudent.
J’ai passé les semaines précédentes à observer un marché qui avait l’air fatigué. Le Bitcoin a passé environ six semaines à tenter de sortir d’une fourchette étroite, les altcoins ont échoué à plusieurs reprises à maintenir l’élan, et les traders se sont de plus en plus à l’aise à parier contre chaque rebond. Puis l’environnement a changé presque du jour au lendemain.
La décision du Trésor américain d’augmenter ses achats de dette publique à plus longue durée a contribué à faire baisser les rendements et à affaiblir le dollar. À peu près au même moment, les attentes concernant la réglementation américaine des crypto se sont améliorées et les flux institutionnels de crypto ont recommencé à se renforcer. Le Bitcoin a franchi une résistance, des positions vendeuses (shorts) ont été forcées de se clôturer, et le mouvement est rapidement devenu auto-renforçant.
Plus de 4 milliards de dollars de positions courtes auraient été liquidées pendant la hausse plus large. Ce chiffre est important, car il explique comment les prix ont pu monter aussi violemment sans que chaque dollar du mouvement ne représente un nouvel investissement long terme.
Quand un trader short le Bitcoin, il emprunte en pratique une exposition et parie que le prix va baisser. Si le Bitcoin monte suffisamment, cette position peut être forcée de se clôturer. Fermer un short nécessite de racheter l’actif.
Ainsi, la hausse des prix crée des acheteurs forcés.
Ces acheteurs font monter le prix encore plus, ce qui liquide un autre groupe de shorts, ce qui crée un nouveau cycle d’achats. Voilà pourquoi les short squeezes peuvent donner l’impression que les marchés sont presque indestructibles pendant quelques séances.
Mais l’achat forcé a une date d’expiration.
À terme, la plupart des shorts les plus vulnérables ont disparu.
C’est là, selon moi, que le vrai test commence.
Je veux voir si les acheteurs spot ordinaires, les investisseurs en ETF et les détenteurs à plus long terme continuent d’acheter une fois que le carburant de la liquidation a disparu. Les premières indications sont encourageantes. Les ETF Bitcoin spot américains auraient attiré environ 1,6 milliard de dollars pendant la semaine récente, tandis que les fonds Ethereum sont aussi revenus à des flux entrants significatifs. Les données de flux de Farside montrent que, rien que le 17 août, les ETF Ethereum ont reçu environ 30,9 millions de dollars, 71,4 millions de dollars le 18 août et 186,8 millions de dollars le 19 août.
C’est une source de demande plus saine que le levier seul.
Je fais aussi attention à la façon dont le capital se réoriente.
Lors de nombreuses phases crypto très fortes, le Bitcoin bouge en premier parce qu’il s’agit de l’actif le plus profond et le plus liquide du marché. Une fois que les traders se sentent à l’aise avec le fait que le Bitcoin tient des prix plus élevés, une partie des profits commence à migrer vers Ethereum. Ensuite, l’appétit pour le risque s’étend parfois plus bas sur la courbe vers des altcoins plus importants, puis finit par atteindre des actifs spéculatifs plus petits.
On commence à voir des éléments de cette séquence maintenant.
Récemment, le Bitcoin a connu l’une de ses plus fortes semaines depuis des années, mais Ethereum a encore mieux fait. XRP a progressé de près de 40% sur la même période, tandis que HYPE, LINK et ZEC ont gagné plus de 30%. Cette participation large compte, car les expansions de marché durables semblent généralement plus saines quand le capital se répartit plutôt que de se concentrer entièrement sur le Bitcoin.
Cela dit, je ne confondrais pas une participation plus large avec un potentiel de hausse garanti.
La vérité inconfortable concernant les marchés haussiers crypto, c’est que certains des moments les plus dangereux surviennent quand tout finit par sembler évident.
Après avoir vu des actifs monter de 20%, 30% ou 40% en quelques jours, le cerveau commence à changer la question. Au lieu de se demander si un actif offre une bonne entrée risque/rendement, les traders commencent à se demander s’ils peuvent se permettre de rater la prochaine hausse de 40%.
C’est du FOMO.
Et le FOMO pousse généralement les gens à acheter parce que le prix a déjà bougé, plutôt que parce que leur thèse initiale s’est améliorée.
Les réseaux crypto sous-jacents ne sont pas soudainement devenus 30% plus utiles en une semaine.
Le Bitcoin fonctionne encore principalement comme une garantie monétaire numérique rare et un actif de règlement résistant à la censure. L’Ethereum utilise toujours l’ETH pour payer l’exécution, sécuriser le réseau via le staking et alimenter des applications construites au-dessus. Les autres tokens ont des structures économiques complètement différentes, et certains ont des liens beaucoup plus faibles entre l’usage du réseau et la valeur du token.
Le prix peut évoluer beaucoup plus vite que les fondamentaux.
Cette séparation est importante.
Si c’est vraiment le début d’une nouvelle expansion durable, je ne pense pas que les investisseurs aient besoin de capter la première bougie verticale. Les tendances saines offrent normalement des replis, des consolidations et des retests. La capacité du marché à survivre à ces moments me dira bien plus qu’un autre rally de 10% demain.
Le Bitcoin est particulièrement important ici.
Après avoir brièvement négocié autour de 79 000 dollars, le BTC se consolide plus près de 77 000–78 000 dollars. CoinDesk a noté que le marché reprend son souffle après une hausse hebdomadaire d’environ 24% et le vaste short squeeze.
Je préférerais voir le Bitcoin tenir la zone de cassure et construire une base plutôt que d’accélérer immédiatement à la verticale vers le prochain objectif psychologique.
C’est la même chose pour Ethereum et les altcoins.
Si Ethereum rallye de 30% puis conserve l’essentiel de cette progression pendant que le levier se refroidit, je considère cela comme constructif. Si les altcoins se consolident tandis que le Bitcoin reste stable, cela suggère que les traders se sentent de plus en plus à l’aise pour conserver le risque.
Mais si les positions ouvertes continuent d’exploser, le financement devient extrêmement favorable (trop positif) et les traders commencent à utiliser un levier excessif parce qu’ils pensent que les corrections sont impossibles : la structure devient alors beaucoup plus fragile.
C’est alors qu’une petite baisse peut déclencher l’inverse d’un short squeeze.
Les positions longues commencent à être liquidées. La vente forcée fait baisser les prix. Des prix plus bas liquident d’autres positions longues. Ce qui semblait être une demande illimitée peut disparaître étonnamment vite.
C’est pourquoi je surveille aussi les données sur les produits dérivés en plus du prix.
Je surveille aussi les flux d’ETF, les dépôts en bourse, les profits réalisés et le comportement des détenteurs à long terme. Si les prix montent pendant que les flux institutionnels restent forts et que les coins continuent de s’éloigner des exchanges, je l’interpréterais différemment d’un rally où les détenteurs transfèrent rapidement le BTC vers les exchanges pour vendre.
Le contexte macro global reste une autre variable majeure.
Le dernier rally a bénéficié d’attentes de liquidité accrue, de rendements obligataires à long terme plus faibles et d’un dollar plus mou. Ces conditions peuvent soutenir les actifs spéculatifs, car le capital est plus disposé à s’éloigner de la trésorerie et des positions défensives.
Mais les récits macro peuvent s’inverser.
Un seul chiffre inattendu sur l’inflation, un changement dans les attentes de la Réserve fédérale ou une nouvelle hausse des rendements obligataires peut rapidement tester à quel point l’optimisme actuel est réellement durable.
C’est pourquoi je pense que nous entrons peut-être dans une partie très intéressante du cycle, plutôt que dans une partie facile.
Le marché s’est clairement amélioré. La structure du Bitcoin s’est renforcée. Les flux institutionnels sont revenus. Ethereum participe. Les altcoins se réveillent. L’incertitude réglementaire semble diminuer aux États-Unis, et le capital est à nouveau prêt à prendre des risques.
Ce sont de vraies évolutions.
Mais la plus grosse erreur que je pourrais commettre à ce stade serait de supposer que, puisque le marché haussier semble se réveiller, chaque prix est automatiquement un bon prix.
Je préfère manquer les premiers quelques pourcents d’un mouvement et comprendre ce qui le soutient, plutôt que de courir après un actif simplement parce que tout le monde autour de moi est soudainement devenu haussier.
Si ce rally est réel, il devrait y avoir davantage d’opportunités à l’avenir.
S’il n’y a plus d’opportunités parce que, d’ici là, les prix ne font que monter verticalement, alors courir après ces opportunités avec une mauvaise gestion du risque serait probablement dangereux de toute façon.
Le marché a enfin l’air à nouveau passionnant.
Pour moi, c’est une raison d’accorder plus d’attention — pas une raison d’arrêter de réfléchir.