#dusk Un point facile à confondre : l’efficacité du règlement et la liquidité sont deux choses différentes. Dusk s’occupe de la première.
Les plus de 200 millions d’euros d’obligations en stock de NPEX transférées on-chain : le bénéfice le plus direct est le DvP — le paiement et la livraison sont effectués de manière atomique dans une même transaction, théoriquement en T+0. Le chemin classique passe par le broker, la CSD, la banque dépositaire et la chambre de compensation : pour une obligation d’entreprise, un délai de deux jours entre l’exécution de la transaction et le règlement est la norme. Entre-temps, on immobilise des garanties et on porte le risque contrepartie. XSC automatise aussi la distribution des coupons : pas besoin de faire la vérification des listes comme dans le modèle de type ChinaClear. Là-dessus, c’est réellement de l’économie—et ce qu’on économise, ce sont aussi des coûts de personnel back-office ; les institutions comprennent.
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Mais une fois que j’ai bien clarifié cette couche, je deviens au contraire plus prudent. Dans cette filière STO, le plus gros piège des sept ou huit dernières années n’a pas été de ne pas pouvoir émettre, mais d’émettre et de ne trouver aucun preneur. Sur le marché secondaire, il n’y a pas de cotations de market makers : l’acheteur qui veut vendre ne trouve pas de contrepartie. Au final, la décote de liquidité est même pire que sur l’OTC traditionnel. Ramener le règlement de T+2 à T+0 améliore l’expérience opérationnelle, pas le taux de rotation d’une obligation qui ne fait que quelques transactions par mois.
Pour que la liquidité monte, il faut trois choses : un bassin suffisamment large d’investisseurs éligibles, que les market makers soient disposés à porter du stock, et une découverte des prix à travers différents sites de négociation. Pour la première, Dusk s’appuie sur Citadel afin de réduire la friction de l’ouverture de compte ; pour la troisième, via le passeport de licence MTF pour connecter des lieux autorisés dans l’UE ; pour la deuxième, je n’ai pas encore vu de réponse : il faut pouvoir couvrir le risque quand le market maker porte du stock, et aujourd’hui il manque une chaîne d’outils de couverture pour des obligations libellées en euros on-chain. $DUSK
Donc, à l’instant, je ne regarde pas chez DuskTrade combien de sous-jacents sont listés : je regarde le nombre de transactions mensuelles et l’écart entre prix d’achat et de vente. Le volume d’émission est un indicateur de communication : c’est l’écart de prix qui reflète la vraie demande. Et cela influence directement la logique d’évaluation liée à la consommation de gas : s’il n’y a pas de rotation, il n’y a pas non plus de combustion continue.
Lequel de ces signaux, vous attire davantage ?
#dusk @Dusk $DUSK