Je traîne sur TermMax depuis presque deux mois : j’ai commencé en n’achetant que des FT court terme, puis en plaçant des ordres de range, avant d’ouvrir des GT. Ce n’est que ces derniers jours, à l’approche du TGE, que j’ai enfin compris toute l’architecture technique. En une phrase, le protocole fait ceci : du prêt à taux fixe décentralisé, superposé à une couche de trading à levier de type option, les deux reposant sur le même modèle mathématique d’obligations zéro coupon ; il est désormais déployé sur plusieurs chaînes, et les collatéraux s’étendent aussi.
Ce que j’ai le mieux compris en premier, c’est le côté prêt avec les FT. TermMax découpe l’actif de base, avant l’échéance, en deux jetons : FT est l’obligation remboursée à sa valeur nominale à maturité, XT est la partie de valeur flottante restante, et la somme de leurs prix est toujours égale à une unité de l’actif sous-jacent. J’achète des FT à prix décoté et je récupère le principal et les intérêts à l’échéance ; le rendement annualisé est fixé au moment de l’achat. La personne qui emprunte vend XT pour obtenir de la liquidité, et son coût est lui aussi verrouillé au moment de l’exécution. $BTC
La fois où j’ai placé un ordre de range, les fonds n’ont pas été appariés tout de suite ; la trésorerie du curateur a automatiquement réinvesti la partie inactive sur une plateforme à taux variable, donc l’argent n’est pas resté inactif, et ça m’a vraiment marqué. Plus tard, quand j’ai ouvert un GT sur TermMax, j’ai enfin relié les deux côtés : à l’ouverture, on paie un intérêt initial comme prime d’option pour acheter l’exposition longue/courte pendant une durée fixe ; au règlement, la perte en principal est plafonnée par cette prime. Cet intérêt initial définit à la fois combien je gagne en prêt et combien je paie en levier ; à partir d’une même décote sur le FT, chaque côté règle sa propre part. $ETH
Pendant ces deux mois, j’ai tourné autour de la même structure, mais en suivant un chemin inversé : d’abord prêteur, puis emprunteur, et enfin côté trading. Mon ressenti concret, c’est que la valeur de TermMax ne se trouve pas dans un seul élément, mais dans l’ensemble formé par les obligations zéro coupon, l’AMM et les positions à effet de levier. Après le TGE, ce qui m’intéresse le plus, ce n’est pas la performance isolée de tel ou tel composant, mais de savoir si, en cas de marché extrême, les volets prêt et trading pourront encore se transmettre mutuellement de la liquidité. #termmax @TermMax
Ce que j’ai le mieux compris en premier, c’est le côté prêt avec les FT. TermMax découpe l’actif de base, avant l’échéance, en deux jetons : FT est l’obligation remboursée à sa valeur nominale à maturité, XT est la partie de valeur flottante restante, et la somme de leurs prix est toujours égale à une unité de l’actif sous-jacent. J’achète des FT à prix décoté et je récupère le principal et les intérêts à l’échéance ; le rendement annualisé est fixé au moment de l’achat. La personne qui emprunte vend XT pour obtenir de la liquidité, et son coût est lui aussi verrouillé au moment de l’exécution. $BTC
La fois où j’ai placé un ordre de range, les fonds n’ont pas été appariés tout de suite ; la trésorerie du curateur a automatiquement réinvesti la partie inactive sur une plateforme à taux variable, donc l’argent n’est pas resté inactif, et ça m’a vraiment marqué. Plus tard, quand j’ai ouvert un GT sur TermMax, j’ai enfin relié les deux côtés : à l’ouverture, on paie un intérêt initial comme prime d’option pour acheter l’exposition longue/courte pendant une durée fixe ; au règlement, la perte en principal est plafonnée par cette prime. Cet intérêt initial définit à la fois combien je gagne en prêt et combien je paie en levier ; à partir d’une même décote sur le FT, chaque côté règle sa propre part. $ETH
Pendant ces deux mois, j’ai tourné autour de la même structure, mais en suivant un chemin inversé : d’abord prêteur, puis emprunteur, et enfin côté trading. Mon ressenti concret, c’est que la valeur de TermMax ne se trouve pas dans un seul élément, mais dans l’ensemble formé par les obligations zéro coupon, l’AMM et les positions à effet de levier. Après le TGE, ce qui m’intéresse le plus, ce n’est pas la performance isolée de tel ou tel composant, mais de savoir si, en cas de marché extrême, les volets prêt et trading pourront encore se transmettre mutuellement de la liquidité. #termmax @TermMax