#termmax Cette entrée du coffre-fort est l’une des couches les plus faciles à mal interpréter dans TermMax. La page affiche un chiffre annualisé, et beaucoup le prennent pour une simple gestion de patrimoine on-chain : on dépose l’argent, le chiffre augmente, on peut retirer à tout moment. Mais, par essence, un coffre-fort est un compte de garde : il répartit vos fonds entre différents marchés à taux fixe et à échéances diverses. Vous n’achetez pas un taux en particulier, mais un ensemble de décisions d’allocation. $SNDKB
Selon la conception de @TermMax , le curateur décide dans quels marchés le coffre-fort entre, quels collatéraux il accepte, et combien d’exposition attribuer à chaque type. Cela signifie que votre risque de contrepartie est externalisé : vous faites confiance non seulement au code du contrat, mais aussi au jugement du curateur et à sa manière de gérer le risque. Le rendement provient de l’achat de FT sous la parité puis du remboursement à l’échéance, donc la courbe de valeur nette suit naturellement une structure par maturité, au lieu de monter en ligne droite à un rythme uniforme chaque jour.
Ce qui est plus facilement ignoré, c’est le rythme de la liquidité. Les fonds sont placés dans des positions avec des dates d’échéance précises, alors que les demandes de retrait peuvent arriver à tout moment ; l’écart entre les deux doit être absorbé par un tampon de trésorerie, le marché secondaire ou une file d’attente de retraits. Quand le marché est calme, on ne le ressent pas du tout ; mais dès qu’il y a des retraits massifs, on découvre que le “retrait à tout moment” est soumis à des conditions préalables. Ce n’est pas un défaut de conception, mais le coût inévitable d’un modèle à terme fixe. Les pools variables cachent ce coût dans le taux d’utilisation, tandis que les échéances fixes le mettent sur le calendrier. $SPCXB
C’est pourquoi, lorsque j’examine un coffre-fort, je ne regarde jamais d’abord le chiffre affiché sur la page d’accueil, mais trois choses : sur combien d’échéances l’argent est réellement réparti, quel est le niveau de concentration d’un seul collatéral, et s’il existe un historique de files d’attente pour les retraits. La volonté du curateur de rendre tout cela transparent en dit bien plus que quelques points de rendement annualisé en plus. Pour un produit de garde à taux fixe, la transparence fait partie du rendement lui-même. Préférez-vous choisir vous-même vos échéances, ou confier ce choix au curateur ?#TermMax @TermMax