Hier soir, en parcourant la documentation de TermMax, une pensée me revenait sans cesse : si j’étais ce LP, pourquoi accepterais-je un taux fixe ?
Dans la finance traditionnelle, si les banques peuvent proposer des dépôts à terme, c’est parce qu’il y a le soutien de la banque centrale, l’assurance des dépôts et le prêteur en dernier ressort. Dans un pool qui n’a rien de tout ça, verrouiller un taux revient, en substance, à dire : vous êtes prêt à abandonner tous les gains supplémentaires potentiels du marché en échange d’un rendement certain.
Plus j’y pense, plus cette question me paraît intéressante.
Parce qu’elle ne demande pas si le mécanisme fonctionne ou non, mais si la nature humaine peut être verrouillée. Un contrat peut bloquer l’argent, mais il ne peut pas bloquer la volonté. Si les taux du marché s’envolent soudainement, et que le LP voit les autres gagner une fortune pendant qu’il reste coincé sur place — cherchera-t-il à se retirer ? Au niveau du contrat, il n’existe effectivement pas de sortie, mais la vraie variable, c’est la profondeur du pool de liquidité, et le fait qu’il y ait ou non quelqu’un pour reprendre la position avant l’échéance. Ce qui n’est pas écrit dans la documentation est souvent ce qui compte le plus.
Ensuite, j’ai envisagé la chose sous un autre angle.
Ce que fait TermMax, ce n’est pas promettre « un rendement plus élevé au LP », mais offrir à l’emprunteur la possibilité d’un coût certain. Ce sont les deux faces d’une même transaction : le LP renonce à la possibilité de rendements variables en échange de la certitude d’un rendement fixe. L’emprunteur renonce à la possibilité d’une baisse des taux de marché en échange de la garantie que son coût ne dépassera pas le budget. L’échange en lui-même est rationnel ; il faut simplement que chaque partie sache clairement à quoi elle renonce.
Mon ressenti, c’est que la conception de TermMax convient seulement à ceux qui « savent ce qu’ils veulent ». Si vous ne voulez pas être verrouillé, ne touchez pas au côté LP. Si vous avez besoin de certitude, FT est la réponse. Le jeu entre les deux, c’est une affaire de calcul, pas de chance. Une fois qu’on a compris cela, en regardant à nouveau ce mécanisme, tout devient beaucoup moins confus. #termmax @TermMax
Dans la finance traditionnelle, si les banques peuvent proposer des dépôts à terme, c’est parce qu’il y a le soutien de la banque centrale, l’assurance des dépôts et le prêteur en dernier ressort. Dans un pool qui n’a rien de tout ça, verrouiller un taux revient, en substance, à dire : vous êtes prêt à abandonner tous les gains supplémentaires potentiels du marché en échange d’un rendement certain.
Plus j’y pense, plus cette question me paraît intéressante.
Parce qu’elle ne demande pas si le mécanisme fonctionne ou non, mais si la nature humaine peut être verrouillée. Un contrat peut bloquer l’argent, mais il ne peut pas bloquer la volonté. Si les taux du marché s’envolent soudainement, et que le LP voit les autres gagner une fortune pendant qu’il reste coincé sur place — cherchera-t-il à se retirer ? Au niveau du contrat, il n’existe effectivement pas de sortie, mais la vraie variable, c’est la profondeur du pool de liquidité, et le fait qu’il y ait ou non quelqu’un pour reprendre la position avant l’échéance. Ce qui n’est pas écrit dans la documentation est souvent ce qui compte le plus.
Ensuite, j’ai envisagé la chose sous un autre angle.
Ce que fait TermMax, ce n’est pas promettre « un rendement plus élevé au LP », mais offrir à l’emprunteur la possibilité d’un coût certain. Ce sont les deux faces d’une même transaction : le LP renonce à la possibilité de rendements variables en échange de la certitude d’un rendement fixe. L’emprunteur renonce à la possibilité d’une baisse des taux de marché en échange de la garantie que son coût ne dépassera pas le budget. L’échange en lui-même est rationnel ; il faut simplement que chaque partie sache clairement à quoi elle renonce.
Mon ressenti, c’est que la conception de TermMax convient seulement à ceux qui « savent ce qu’ils veulent ». Si vous ne voulez pas être verrouillé, ne touchez pas au côté LP. Si vous avez besoin de certitude, FT est la réponse. Le jeu entre les deux, c’est une affaire de calcul, pas de chance. Une fois qu’on a compris cela, en regardant à nouveau ce mécanisme, tout devient beaucoup moins confus. #termmax @TermMax
