J’ai déjà rencontré un défaut de remboursement sur des prêts à durée déterminée. Je pensais toujours qu’après la fin de la liquidation, le prêteur ne récupérerait que l’actif initial. Le traitement de <@TermMax TermMax> ressemble davantage à une cession de garantie assortie d’un calendrier : lorsque le LTV du prêt atteint le LLTV, ou que l’emprunteur ne rembourse pas à l’échéance, la position déclenche la liquidation ; après un défaut à l’échéance, la fenêtre de liquidation ouverte indiquée par la documentation officielle est de deux heures.

La pénalité de liquidation est calculée à 10 % de la valeur de la dette traitée, dont 5 % vont aux liquidateurs et 5 % sont versés au fonds de réserve du protocole. Si la dette impayée dépasse 10 000 dollars, le liquidateur ne peut traiter qu’au maximum la moitié une seule fois, afin de réduire le LTV et de rétablir une position saine, plutôt que de vider directement le collatéral. Je l’interprète comme une vente aux enchères par lots : on vend d’abord en dessous de la ligne de risque, puis on examine comment traiter la partie restante.

Si, à la fin de la fenêtre, il reste encore de la dette non effacée, TermMax lancera la livraison physique. À ce moment, le pool de rachat peut contenir simultanément l’actif de base et l’actif de garantie ; les détenteurs de FT reçoivent les deux au prorata des parts, sans garantir de récupérer l’intégralité dans la devise d’origine. Si une oracle externe fournit un prix erroné, cela peut aussi entraîner une liquidation incorrecte ou une insuffisance de garanties. Je ne me contente pas d’observer un taux fixe : je vérifie aussi le LLTV et la liquidité du collatéral, puis je recoupe la source des prix. L’échéance fixe a bien inscrit le temps, mais elle n’a pas éliminé le coût du défaut pour qui que ce soit. #termmax