J’ai passé des années à observer des expériences à taux fixe défiler à travers DeFi. La plupart finissent par n’être qu’un autre wrapper de rendement passif où l’on doit accepter le taux que le marché décide cette semaine-là. TermMax retient mon attention grâce à la façon dont il scinde la dette en FT et XT. La FT reste là, comme un billet à coupon zéro propre que l’on conserve simplement jusqu’à l’échéance. La XT se détache de la composante intérêts et permet de l’échanger librement. Une fois que de vraies ordres limites se trouvent des deux côtés, l’ensemble cesse de ressembler à un simple autre pool de prêt.

Les prêteurs peuvent publier le taux minimal qu’ils sont réellement prêts à accepter. Les emprunteurs peuvent verrouiller un plafond strict sur ce qu’ils sont prêts à payer. L’agrégateur tente ensuite de les faire correspondre discrètement en arrière-plan. Sur le papier, cela donne une voix propre au capital plutôt que d’obliger tout le monde à suivre la même courbe mondiale. J’ai déjà vu des versions de cette idée, et j’ai observé qu’elles s’essoufflaient dès que la profondeur diminuait. Si l’autre partie n’est pas là, ces limites soigneusement fixées restent simplement sans suite, et le marché devient un pool silencieux qui ne se dénoue jamais. Les taux fixes vous protègent à court terme, mais ils ne restent pas automatiquement compétitifs quand le cycle s’inverse.

Je ne suis toujours pas sûr que les ordres bilatéraux parviendront à maintenir une liquidité continue, ni comment l’agrégateur se comporte lors de chocs réels. Le prix de la XT est censé refléter le sentiment avec levier, mais seulement si les gens l’échangent réellement avec une taille significative. Il y a quelque chose, dans le design, qui donne l’impression d’être différent du bruit habituel. Je vais continuer à suivre les flux au cours des prochains jours et voir si l’appariement tient réellement quand cela compte.
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