La semaine dernière, j’ai placé sur TermMax un ordre de prêt en mode range. La courbe était étalée en deux segments : pour la petite tranche, je demandais un taux plus bas ; pour la grande tranche, je relevais la compensation. Quand je déplaçais le point de rupture, j’ai hésité un instant — impossible de décrire exactement la sensation : le prix venait de moi, il ne m’était pas imposé par le protocole.
Ce qui m’a vraiment fait comprendre, ce sont les jours qui ont suivi. Mon ordre n’était pas là, tout seul, à attendre sagement : autour de lui, on voyait clairement d’autres prêteurs placer des ranges adjacents, avec des taux qui se comprimaient couche après couche. Des emprunteurs se sont servis sur ma tranche à bas prix, puis ont vendu du XT pour obtenir de la liquidité. J’ai suivi les transactions on-chain pendant un bon moment avant de comprendre ce qu’ils faisaient : plus le taux fixe proposé par une partie est bas, plus la pression de décote sur le XT est faible, et plus le coût d’intérêt initial pour ouvrir un levier est bas. Mon prix n’était pas un paramètre passif ; il entrait directement dans ce pool de comparaison et affrontait, au sens propre, les ordres range des autres LP. $ETH
Cette observation a balayé un de mes préjugés. Avant, je pensais que dans les protocoles de prêt, les prêteurs étaient toujours passifs, et que la hausse ou la baisse des taux dépendait entièrement de l’état du pool. Mais dans ce carnet d’ordres en range de TermMax, les taux se forment petit à petit à travers chaque ordre placé et chaque comparaison de prix, comme un vieux tableau de cotations : qui affiche un prix agressif, qui se fait remplir le plus vite, le marché le voit d’un coup d’œil. Les taux de Notional sont codés en dur par le système selon le taux d’utilisation ; Pendle joue un arbitrage de décote sur le principal et les intérêts des actifs porteurs de rendement ; TermMax, lui, part de zéro et laisse les prêteurs fixer eux-mêmes le prix — ce n’est pas absolument unique, mais c’est celui qui met le plus en avant cette mécanique.
Maintenant, je regarde moins le rendement de cet ordre que je ne rafraîchis les historiques d’exécution pour voir à quel moment mon prix a été balayé. Le rendement est secondaire ; le processus par lequel le marché vous sélectionne est, en soi, ce qu’il y a de plus intéressant à surveiller dans le protocole TermMax. #termmax @TermMax
Ce qui m’a vraiment fait comprendre, ce sont les jours qui ont suivi. Mon ordre n’était pas là, tout seul, à attendre sagement : autour de lui, on voyait clairement d’autres prêteurs placer des ranges adjacents, avec des taux qui se comprimaient couche après couche. Des emprunteurs se sont servis sur ma tranche à bas prix, puis ont vendu du XT pour obtenir de la liquidité. J’ai suivi les transactions on-chain pendant un bon moment avant de comprendre ce qu’ils faisaient : plus le taux fixe proposé par une partie est bas, plus la pression de décote sur le XT est faible, et plus le coût d’intérêt initial pour ouvrir un levier est bas. Mon prix n’était pas un paramètre passif ; il entrait directement dans ce pool de comparaison et affrontait, au sens propre, les ordres range des autres LP. $ETH
Cette observation a balayé un de mes préjugés. Avant, je pensais que dans les protocoles de prêt, les prêteurs étaient toujours passifs, et que la hausse ou la baisse des taux dépendait entièrement de l’état du pool. Mais dans ce carnet d’ordres en range de TermMax, les taux se forment petit à petit à travers chaque ordre placé et chaque comparaison de prix, comme un vieux tableau de cotations : qui affiche un prix agressif, qui se fait remplir le plus vite, le marché le voit d’un coup d’œil. Les taux de Notional sont codés en dur par le système selon le taux d’utilisation ; Pendle joue un arbitrage de décote sur le principal et les intérêts des actifs porteurs de rendement ; TermMax, lui, part de zéro et laisse les prêteurs fixer eux-mêmes le prix — ce n’est pas absolument unique, mais c’est celui qui met le plus en avant cette mécanique.
Maintenant, je regarde moins le rendement de cet ordre que je ne rafraîchis les historiques d’exécution pour voir à quel moment mon prix a été balayé. Le rendement est secondaire ; le processus par lequel le marché vous sélectionne est, en soi, ce qu’il y a de plus intéressant à surveiller dans le protocole TermMax. #termmax @TermMax