Je viens de finir de laver mes tasses, et j’ai de nouveau ouvert la page de prêt de TermMax.
À la base, je voulais juste jeter un coup d’œil aux tarifs…
Résultat : j’ai fait défiler les montants, test après test, en remontant progressivement jusqu’à des niveaux plus élevés.
Je n’ai pas signé de transaction ; je me suis surtout acharné une bonne dizaine de fois sur la page d’aperçu.
Un détail assez étrange :
le taux d’intérêt n’est pas une étiquette fixe collée au “pool”.
Quand le volume de transactions change, le prix de cotation se déplace le long de l’intervalle.
Et plus la date d’échéance approche,
plus le prix FT/XT correspondant au même APR varie aussi.
En relisant ensuite le livre blanc et le modèle de Range Order, j’ai compris que @TermMax n’est pas juste un moyen d’apposer une “étiquette de taux fixe” sur un AMM classique.
Il intègre la durée restante dans la tarification : θ représente le temps restant avant l’échéance, puis l’APR annualisé est mappé en prix d’échange FT/XT.
Le temps avance chaque jour : donc la courbe ne peut pas rester figée.
Au moment d’exécuter la transaction, on recalculera les réserves virtuelles et les devis à partir de la nouvelle valeur de θ.
En clair : c’est comme si on avait transposé la liquidité concentrée de Uniswap V3 dans un marché obligataire.
On ne négocie pas un simple prix de pièce, mais une suite de tranches de taux.
Et les Range Order sur plusieurs intervalles peuvent en plus segmenter les fonds : la majorité est placée dans la tranche de taux “normal”, et une partie reste réservée pour l’extrémité à taux plus élevés.
Plus la commande “mord” profondément la profondeur de marché, plus le coût d’emprunt augmente.
Le risque est d’abord encaissé par le prix : pas besoin d’attendre la liquidation pour que tout bascule brutalement.
Mon ressenti après avoir testé les cotations : “taux fixe” ne veut pas dire “cotations fixes”, et encore moins “le même prix quel que soit le montant”.
Ce qui est verrouillé, c’est le coût en fonction de l’échéance une fois la transaction conclue.
Avant de conclure, il faut encore regarder la profondeur, la durée restante, et le slippage.
L’avantage, c’est que le prix des fonds reflète mieux l’offre et la demande.
Mais les inconvénients sont très concrets : si les intervalles sont mal réglés, il peut y avoir beaucoup de liquidité affichée sur la page, alors qu’en réalité, il n’y a peut-être pas tant que ça de profondeur réellement exécutable.
Ce point n’est pas sexy, mais il vaut plus d’attention qu’un simple “levier en un clic”.
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