Chaque protocole DeFi qui lance un programme de points finit tôt ou tard par devoir répondre à la même question gênante : quelle part de cette activité correspond à une vraie demande, et quelle part relève d’un capital mercenaire qui exploite une future émission de jetons. Les propres chiffres de TermMax — plus de 1 million d’utilisateurs, 837 000 portefeuilles enregistrés, un pic annoncé de 170 000 utilisateurs actifs quotidiens sur plus de 100 marchés — invitent précisément à cet examen, car ils ont été en grande partie construits pendant une phase de pré-monnaie explicitement conçue pour récompenser la participation avant que TMX n’existe en tant que jeton négociable.
Le stéréotype est largement mérité dans cette catégorie. Les programmes de points génèrent de manière fiable des pics d’activité qui s’effondrent dès que les récompenses cessent, parce qu’une part significative de ce volume ne visait jamais le produit, mais la préparation à un airdrop. La documentation du classement de TermMax inclut même une clause de prévention des Sybils se réservant le droit de révoquer rétroactivement les récompenses en cas d’activité Sybil détectée, ce qui constitue en soi un aveu que la participation artificielle, non organique, était une préoccupation bien réelle contre laquelle il fallait se prémunir dès le départ. Un système de parrainage par paliers, ajouté par-dessus, qui récompense les utilisateurs pour l’arrivée de filleuls actifs, ajoute un autre levier susceptible de gonfler les chiffres mis en avant sans refléter nécessairement une adhésion organique plus profonde au produit.
C’est ici, selon moi, que le tableau devient plus nuancé que ne le permet le stéréotype. Contrairement à un protocole distribuant indéfiniment des émissions inflationnistes, la pré-monnaie de TermMax était une allocation fixe et plafonnée de 40 millions de TMX, soit 4 % de l’offre totale, distribuée une seule fois via des campagnes mensuelles puis définitivement achevée. Une activité générée uniquement pour exploiter un programme déjà terminé devrait, en théorie, se traduire aujourd’hui par un recul de l’utilisation plutôt que par un plancher durable soutenu par des récompenses permanentes. Reste à savoir si ce recul s’est effectivement produit, et quelle part de l’activité réelle, payant des frais, subsiste en dessous : c’est le chiffre qu’il vaut la peine de vérifier directement, plutôt que de l’inférer du seul nombre d’utilisateurs mis en avant.
@TermMax #TermMax
Le stéréotype est largement mérité dans cette catégorie. Les programmes de points génèrent de manière fiable des pics d’activité qui s’effondrent dès que les récompenses cessent, parce qu’une part significative de ce volume ne visait jamais le produit, mais la préparation à un airdrop. La documentation du classement de TermMax inclut même une clause de prévention des Sybils se réservant le droit de révoquer rétroactivement les récompenses en cas d’activité Sybil détectée, ce qui constitue en soi un aveu que la participation artificielle, non organique, était une préoccupation bien réelle contre laquelle il fallait se prémunir dès le départ. Un système de parrainage par paliers, ajouté par-dessus, qui récompense les utilisateurs pour l’arrivée de filleuls actifs, ajoute un autre levier susceptible de gonfler les chiffres mis en avant sans refléter nécessairement une adhésion organique plus profonde au produit.
C’est ici, selon moi, que le tableau devient plus nuancé que ne le permet le stéréotype. Contrairement à un protocole distribuant indéfiniment des émissions inflationnistes, la pré-monnaie de TermMax était une allocation fixe et plafonnée de 40 millions de TMX, soit 4 % de l’offre totale, distribuée une seule fois via des campagnes mensuelles puis définitivement achevée. Une activité générée uniquement pour exploiter un programme déjà terminé devrait, en théorie, se traduire aujourd’hui par un recul de l’utilisation plutôt que par un plancher durable soutenu par des récompenses permanentes. Reste à savoir si ce recul s’est effectivement produit, et quelle part de l’activité réelle, payant des frais, subsiste en dessous : c’est le chiffre qu’il vaut la peine de vérifier directement, plutôt que de l’inférer du seul nombre d’utilisateurs mis en avant.
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