Eh bien, la manœuvre de TermMax, ça joue du côté des obligations émises on-chain.
La plupart des gens, la première fois qu’ils voient TermMax, pensent que c’est un prêt à taux fixe : un rendement plutôt stable, pas de surprise. Mais en démontant la mécanique façon FT, GT, XT, on se rend compte que ce n’est pas du tout ça.
La prochaine étape, où BTC va aller ? Eh bien, BTC peut encore monter !
Ce n’est pas qu’ils ont empilé une couche de rendement fixe par-dessus des pools à taux variable comme ceux d’Aave ou de Morpho. Ils ont simplement découpé le billet de dette en deux parts. FT, c’est comme une obligation à zéro coupon : acheté avec une décote, remboursé à l’échéance à la valeur nominale, et le rendement est verrouillé. GT, c’est, lui, un NFT ERC-721 : il attache les garanties et la dette ensemble, un portefeuille correspond à un token. L’idée ressemble un peu à celle de Pendle qui sépare les droits à rendement, mais ici, TermMax découpe la dette elle-même — et pour la première fois, sur la chaîne, l’emprunt et le prêt sont séparés de manière nette.
Parlons aussi des Range Orders : cette fonctionnalité est plus intéressante qu’on ne l’imagine. Ce n’est pas un système de pool “fourre-tout” qui fait sauter le taux selon le niveau d’utilisation des fonds. Au contraire, elle laisse les participants au marché dessiner une courbe de prix. Vous pouvez définir une plage de taux, par exemple 5 % à 7 %. Les fonds circulent dans cette fourchette et le taux varie dynamiquement en fonction du volume apparié. C’est davantage un mécanisme de découverte du taux d’intérêt on-chain qu’une simple cotation fixe. Pour les emprunteurs, on peut voir comment leurs coûts s’additionnent étape par étape ; pour les prêteurs, ils peuvent aussi passer des ordres alignés sur leurs attentes de rendement.
Ce qui me fait le plus penser que cette équipe a bien réfléchi, c’est la Physical Delivery. La plupart des protocoles, lors du règlement, consistent à vendre la garantie. Mais quand le marché s’effondre vraiment, qui vient racheter ? TermMax transforme directement la liquidation en livraison physique : si l’emprunteur ne rembourse pas, la garantie est transférée au prêteur. Cette approche permet de “se sauver la mise” pour les actifs RWA ou ceux dont la liquidité est faible. Même si les prêteurs ne voudraient peut-être pas toute cette masse d’actifs, c’est toujours mieux que de voir le marché faire un trou béant.
Donc, quand on regarde TermMax maintenant, ce n’est vraiment pas juste publier un produit à revenu fixe. L’équipe cherche à structurer davantage le marché du revenu fixe on-chain, pour que les taux soient exprimés et échangés de façon plus claire. Si cette direction arrive à mûrir, alors DeFi fera encore un pas pour faire exister sur la chaîne des marchés de maturités à la manière de la finance traditionnelle. @TermMax #TermMax
La plupart des gens, la première fois qu’ils voient TermMax, pensent que c’est un prêt à taux fixe : un rendement plutôt stable, pas de surprise. Mais en démontant la mécanique façon FT, GT, XT, on se rend compte que ce n’est pas du tout ça.
La prochaine étape, où BTC va aller ? Eh bien, BTC peut encore monter !
Ce n’est pas qu’ils ont empilé une couche de rendement fixe par-dessus des pools à taux variable comme ceux d’Aave ou de Morpho. Ils ont simplement découpé le billet de dette en deux parts. FT, c’est comme une obligation à zéro coupon : acheté avec une décote, remboursé à l’échéance à la valeur nominale, et le rendement est verrouillé. GT, c’est, lui, un NFT ERC-721 : il attache les garanties et la dette ensemble, un portefeuille correspond à un token. L’idée ressemble un peu à celle de Pendle qui sépare les droits à rendement, mais ici, TermMax découpe la dette elle-même — et pour la première fois, sur la chaîne, l’emprunt et le prêt sont séparés de manière nette.
Parlons aussi des Range Orders : cette fonctionnalité est plus intéressante qu’on ne l’imagine. Ce n’est pas un système de pool “fourre-tout” qui fait sauter le taux selon le niveau d’utilisation des fonds. Au contraire, elle laisse les participants au marché dessiner une courbe de prix. Vous pouvez définir une plage de taux, par exemple 5 % à 7 %. Les fonds circulent dans cette fourchette et le taux varie dynamiquement en fonction du volume apparié. C’est davantage un mécanisme de découverte du taux d’intérêt on-chain qu’une simple cotation fixe. Pour les emprunteurs, on peut voir comment leurs coûts s’additionnent étape par étape ; pour les prêteurs, ils peuvent aussi passer des ordres alignés sur leurs attentes de rendement.
Ce qui me fait le plus penser que cette équipe a bien réfléchi, c’est la Physical Delivery. La plupart des protocoles, lors du règlement, consistent à vendre la garantie. Mais quand le marché s’effondre vraiment, qui vient racheter ? TermMax transforme directement la liquidation en livraison physique : si l’emprunteur ne rembourse pas, la garantie est transférée au prêteur. Cette approche permet de “se sauver la mise” pour les actifs RWA ou ceux dont la liquidité est faible. Même si les prêteurs ne voudraient peut-être pas toute cette masse d’actifs, c’est toujours mieux que de voir le marché faire un trou béant.
Donc, quand on regarde TermMax maintenant, ce n’est vraiment pas juste publier un produit à revenu fixe. L’équipe cherche à structurer davantage le marché du revenu fixe on-chain, pour que les taux soient exprimés et échangés de façon plus claire. Si cette direction arrive à mûrir, alors DeFi fera encore un pas pour faire exister sur la chaîne des marchés de maturités à la manière de la finance traditionnelle. @TermMax #TermMax