Les deux géants coréens des puces mémoire, Samsung Electronics et SK Hynix, restent fortement sous-valorisés par rapport à leur croissance explosive des bénéfices, selon KB Securities. Dans un rapport daté du 13 août 2026, Kim Dong-won, responsable de la recherche au sein du bureau d’études, a fait valoir que les entreprises sont entrées dans une zone de « sous-valorisation extrême », alors que leurs profits projetés s’envolent tandis que les cours des actions restent très en retard.

KB Securities prévoit que le profit opérationnel combiné de Samsung Electronics et SK Hynix passera de 91 billions de wons en 2025 à 641 billions de wons en 2026, puis à 964 billions de wons en 2027—se rapprochant du cap des 1 000 billions. Pour 2027 en particulier, la société de courtage estime le profit opérationnel de Samsung à 575 billions de wons et celui de SK Hynix à 389 billions de wons. Ces chiffres impliquent des gains annuels massifs, les deux sociétés devant dominer les résultats du marché coréen.

Malgré cette trajectoire, les valorisations paraissent étonnamment faibles. D’après les cours de clôture au 12 août 2026, les ratios cours/bénéfices (PER) attendus pour les résultats 2027 s’établissaient à seulement 3,7 fois pour Samsung Electronics et à 3,2 fois pour SK Hynix. Kim a noté que les bénéfices devraient être multipliés de manière spectaculaire—environ 13 fois pour Samsung et plus de 8 fois pour SK Hynix par rapport aux niveaux de 2025—mais que les cours boursiers n’ont pas suivi. Des liquidations récentes de positions à fort effet de levier ont contribué à des replis de plus de 40 % par rapport aux plus hauts précédents pour les deux sociétés, ce qui comprime davantage les multiples.

L’élan à court terme semble également solide. KB Securities s’attend à ce que les deux sociétés publient des résultats trimestriels record au troisième trimestre 2026. Le profit opérationnel de Samsung au T3 est prévu à 112 billions de wons (en hausse de 817 % d’une année sur l’autre), tandis que SK Hynix devrait afficher 77 billions de wons (en hausse de 579 %). Le contexte plus large est celui d’un supercycle de la mémoire porté par l’IA, avec une mémoire à bande passante élevée (HBM), une offre sous contrainte, la hausse des prix des DRAM et de la NAND, et la multiplication des accords d’approvisionnement à long terme avec les clients du cloud et des GPU, ce qui donne de la visibilité.

Ce n’est pas un avis isolé. Plus tôt en 2026, KB Securities avait déjà souligné une sous-valorisation importante. Dans un rapport d’avril, il estimait que le profit opérationnel combiné sur 2026 des deux sociétés atteindrait 586 billions de wons—environ cinq fois celui de TSMC—tandis que leur capitalisation boursière combinée était inférieure à celle de TSMC. À l’époque, KB indiquait une capitalisation boursière combinée « juste » dépassant 3 300 billions de wons, Samsung potentiellement au-dessus de 2 000 billions de wons et SK Hynix au-dessus de 1 300 billions de wons. La mise à jour d’août renforce le message en pointant des multiples prospectifs encore plus bas, malgré la poursuite des relèvements des prévisions de résultats.

Kim a également évoqué des catalyseurs potentiels au-delà des seuls résultats. Pour Samsung, des retours significatifs aux actionnaires—au moins 600 billions de wons sur les trois prochaines années—pourraient faire passer le rendement du dividende au-dessus de 7 % aux cours actuels, attirant potentiellement des capitaux de long terme comme des fonds souverains. Par analogie avec l’expérience de TSMC, la société de courtage a suggéré que l’amélioration des retours aux actionnaires, combinée à la tension structurelle offre-demande dans la mémoire, pourrait soutenir une revalorisation des multiples.

Les puces mémoire sont devenues une infrastructure critique pour l’expansion de l’IA. Une croissance limitée des capacités, conjuguée à une demande solide de la part des hyperscalers et à l’essor de l’IA agentique, devrait maintenir des prix et des marges élevés pendant une période prolongée. Bien que l’industrie des semi-conducteurs reste cyclique et que des risques existent, notamment des variations des dépenses d’investissement liées à l’IA, KB Securities estime que les valorisations actuelles ne reflètent pas l’ampleur ni la durabilité du redressement en cours pour ces deux leaders coréens.

En résumé, l’analyse la plus récente de KB Securities renforce un thème constant : Samsung Electronics et SK Hynix génèrent (ou sont en passe de générer) des profits extraordinaires, portés par le boom de la mémoire liée à l’IA, tout en étant cotées sur des multiples de bénéfices historiquement bas. Les investisseurs qui suivent le secteur observeront si la thèse de sous-valorisation extrême se traduit par une revalorisation durable, à mesure que les résultats trimestriels et les prévisions à plus long terme se matérialisent.