Cette fois, pour SHEIN, l’entrée à la cotation à Hong Kong ne se joue vraiment plus qu’à quelques étapes près. Les dernières informations indiquent que la société envisage de commencer à accepter les ordres d’IPO dès le 20 août au plus vite, avec un objectif de cotation à Hong Kong le 28 août. Il y a quelques années, elle avait été estimée à 98,2 milliards de dollars par le marché privé ; aujourd’hui, l’objectif d’IPO ne représente plus qu’environ 30 à 40 milliards de dollars, et les investisseurs continuent de chercher à faire baisser le prix.
La façon la plus simple de comprendre cette affaire n’est pas « SHEIN est enfin coté », mais plutôt : une super licorne qui avait autrefois été valorisée par le capital à près de 1000 milliards de dollars doit désormais accepter un contrôle à nouveau par le marché public. Sur le marché privé, on peut d’abord raconter une histoire de croissance ; mais une fois le véritable IPO effectuée, les investisseurs poseront directement des questions sur le chiffre d’affaires, la rentabilité, les flux de trésorerie et la question de savoir si la croissance pourra encore se poursuivre à l’avenir.
Le problème de SHEIN est aussi très concret. En 2025, son chiffre d’affaires s’élève à environ 41,8 milliards de dollars, en hausse de seulement 8 % ; son bénéfice net baisse de 39 % à environ 2,06 milliards. Et au premier trimestre de cette année, il est encore plus inquiétant : après un profit de 395 millions au même trimestre l’an dernier, il passe à une perte de 99 millions. L’annulation par les États-Unis du régime d’exonération fiscale pour les petits colis, ainsi que la hausse de la réglementation et des coûts logistiques en Europe, viennent réduire l’avantage qu’elle avait dans le passé : « pas cher + envoi direct international ».
Ce qu’il faut surtout regarder, c’est le coût de la croissance. Reuters a révélé qu’au premier trimestre, les dépenses marketing de SHEIN atteignaient déjà environ 1,43 milliard de dollars. Même si les utilisateurs actifs continuent d’augmenter, la fréquence des commandes des utilisateurs ne progresse pas nettement. En bref : dépenser plus d’argent permet d’attirer des gens, mais cela ne veut pas dire qu’ils achèteront davantage. C’est aussi pourquoi le marché ne veut plus lui accorder une valorisation aussi folle que celle de 2022.
Ce que cette IPO de SHEIN doit vraiment vérifier n’est pas « est-ce qu’elle peut être introduite en bourse », mais si une valorisation autour de 30 milliards de dollars est déjà assez bon marché. Scénario A : si la souscription bat son plein et que le prix final se rapproche de 40 milliards, cela signifie que le marché accepte encore de payer une prime pour la chaîne d’approvisionnement mondiale et l’ampleur de la marque. Scénario B : si la valorisation finale est encore comprimée sous les 30 milliards, alors cela montre que la tolérance du marché public pour le « récit e-commerce à forte croissance » a nettement diminué.
En réalité, c’est assez similaire à Crypto. Le marché primaire peut raconter une histoire et offrir une FDV très élevée, mais cela ne veut pas dire qu’une fois en marché secondaire, quelqu’un sera encore prêt à racheter à ce même prix. Le vrai prix n’est pas celui que le PPT de financement affiche ; c’est le montant que les nouveaux investisseurs sont disposés à mettre pour acheter.
En une phrase : SHEIN n’est pas passée de 100 milliards de dollars à « 30 milliards » ; c’est plutôt que le marché public doit enfin réévaluer cette entreprise. Après le 20 août, le carnet d’ordres dira la vérité plus que n’importe quel récit.
#Shein据报最早8月20日启动港股IPO认购 #Shein $BTC $ETH