$LITE Les bénéfices non-GAAP par action pour le trimestre en cours FQ4'26 s’élèvent à 3,23 $ (contre 2,95 $ attendu) ; le chiffre d’affaires atteint 1,01 milliard $ et progresse de 109 % en glissement annuel. La marge brute non-GAAP franchit pour la première fois 50 %, à 50,4 % sur le trimestre. Le vrai poids se trouve dans le prochain trimestre : pour le FQ1'27, les prévisions d’EPS sont de 4,05–4,35 $ (pour un consensus à 3,63 $) ; les prévisions de chiffre d’affaires sont de 1,225–1,275 milliard $ ; la marge opérationnelle non-GAAP est de 39,5 %–40,5 %. La partie la plus difficile, en réalité, n’est pas l’EPS, mais cette fourchette de marge opérationnelle : elle indique plus directement que les bénéfices par action le passage à un palier supérieur de rentabilité que la société estime durable.
Le soir même du communiqué, le cours n’a presque pas réagi ; ce n’est qu’entre l’ouverture du lendemain et ce matin qu’il a été à nouveau revalorisé. La raison est écrite dans le texte original du 8-K : au cours de ce trimestre, la perte GAAP par action s’élève à 84,65 $ US, provenant d’une perte ponctuelle non monétaire d’environ 7,8 Md$ due à la “conversion” en capitaux propres de certaines obligations convertibles. Le premier chiffre de tête envoyé immédiatement sur le terminal de marché, c’est cette perte, et la liquidité après séance est déjà très faible, avec seulement environ 1,01 M d’actions en circulation diluées. Ce qu’il faut contenir, c’est le périmètre de la conclusion : cela ne fait que confirmer que le prix “des deux heures après séance” n’est pas suffisant pour qualifier comme “au-delà des attentes” une publication avec guidance ; quant aux causes exactes de cette immobilité inhabituelle, les notes de recherche ne disposaient pas de données permettant de les distinguer.
Le plus facile à laisser passer, c’est l’attribution. Le point de départ de ce cycle n’est pas le communiqué de résultats de la nuit dernière, mais des informations médiatiques du 4 août selon lesquelles la FCC envisagerait d’interdire les modules optiques chinois. Le cours “pré-market” de ce matin ne fait que ramener l’action à son niveau du 7 août, sans créer de nouveau plus haut. Le rôle des résultats ressemble davantage à une confirmation que le récit de la politique n’a pas été infirmé par les fondamentaux, alors que cette politique reste, à ce jour, au stade de l’intention.
Fondamentaux : CA TME (FY26) de 3,014 Md$ (augmentation de 83,2 %), marge brute non-GAAP portée de 34,7 % à 46,0 %, marge opérationnelle de 9,7 % à 29,8 %, trésorerie nette de 1,10 Md$. En se basant sur l’offre entièrement diluée de 101,1 M d’actions annoncée par la société (les données de sources tierces, qui utilisent souvent 77,8 M d’actions, sous-estiment la capitalisation d’environ 30 %), la capitalisation est d’environ 89,8 Md$ et l’EV/Sales d’environ 29,4x. Il faut aussi laisser une zone d’ombre : le tableau des flux de trésorerie sur l’ensemble de l’exercice FY26 n’a pas été fourni avec le communiqué ; les flux opérationnels et le free cash-flow ne peuvent pas être vérifiés, alors que c’est précisément la clé pour juger la “valeur” d’une marge brute à 50 %.
Au prix actuel, 898,33 (+9,84 %), plus haut/bas sur 24 h : 901,75 / 770 ; référence médiane : 835,88. Le vrai paramètre de suivi derrière cette tendance, c’est l’avancement réel de l’interdiction de la FCC ; un multiple de 29x EV/Sales ne tient que si la croissance au niveau actuel se prolonge encore sur plusieurs trimestres.