Ethereum EIP-8363 : les revenus de staking pourraient être réduits de moitié, Aave, Lido et ether.fi s’y opposent collectivement
Le 4 août, l’ethérologue Justin Drake et cinq développeurs principaux ont soumis l’EIP-8363 (Tapered Issuance Burn, combustion progressive des émissions). L’idée centrale de la proposition : plus la quantité mise en jeu est élevée, plus la part des récompenses d’émission des validateurs est détruite ; lorsque le taux de staking atteint 50 %, toutes les récompenses supplémentaires de la couche de consensus sont entièrement brûlées, ce qui ramène le revenu net des validateurs à zéro. Deux jours après le dépôt de la proposition, le calendrier indique la date limite pour que la réunion de tous les développeurs principaux valide la proposition candidate de la mise à niveau Hegotá ; la communauté n’a alors que deux jours pour l’absorber. Les membres clés d’Aave, Lido et ether.fi se sont successivement prononcés publiquement contre (ChainCatcher, rubrique “Easy to understand”, 7 août).
I. Le mécanisme de la proposition : plus on stake, plus on brûle
L’ampleur actuelle du staking de l’Ethereum (d’après la citation de BlockBeats/ 白话区块链) :
- Plus de 40 millions d’ETH participent au staking, soit environ 33 % de l’offre totale ;
- Environ 1,75 million d’ETH d’entrées nettes par mois vers le staking ;
- La courbe d’émission actuelle n’a pas de plafond : même si tout l’ETH du réseau est staké, le taux de rendement de base des validateurs reste d’environ 1,5 % ;
- L’émission de la couche de consensus représente environ 93 % du revenu total des validateurs.
La solution proposée par l’EIP-8363 est une courbe de burn croissante : plus le montant staké est élevé, plus la proportion des récompenses distribuées qui est brûlée augmente. Quand le taux de staking atteint 50 %, 100 % sont brûlés : les validateurs ne peuvent alors compter que sur les pourboires de priorité (priority fees) des transactions et sur le MEV pour maintenir leurs revenus. Les auteurs de la proposition espèrent que le marché trouvera un point d’équilibre “par lui-même” : pour que les validateurs couvrent les coûts matériels, les risques de slashing et le verrouillage de liquidité, le montant du staking retombe vers un niveau plus bas. Dans les discussions, Justin Drake indique que 30 millions d’ETH suffisent pour protéger le réseau, tandis que Vitalik estime qu’il en faut 15 millions ; avec 40 millions d’ETH aujourd’hui, on serait au moins au double.
Selon les paramètres de la proposition, le seuil de burn total correspond à environ 60,25 millions d’ETH (environ 50 % de l’offre actuelle, selon le périmètre “Gate News”) ; pendant la période de transition de 18 mois, le pourcentage de burn est augmenté progressivement. La proposition ne suppose pas que le staking va vraiment s’arrêter à 50 % : les validateurs doivent encore supporter les coûts matériels et les coûts liés au slashing. Le marché exigera une prime positive, si bien que l’équilibre retombera naturellement vers un niveau plus bas.
II. Pourquoi la proposition : lutter contre la centralisation et l’expansion de l’émission
La proposition a deux intentions initiales. Premièrement, équiper le staking d’un frein. Les jetons de staking liquide, l’infrastructure de staking institutionnelle et les ETF spot sont trois forces qui augmentent simultanément le volume de staking ; l’auteur estime que la courbe d’émission doit être resserrée activement. Deuxièmement, empêcher la concentration du staking. L’auteur juge que de grandes institutions dépositaires et des services de staking liquide continuent d’aspirer des parts de staking ; une concentration affaiblit la capacité du réseau à résister au caviardage/a l’anti-censure, et il faut donc la contenir par des moyens économiques.
Les opposants soulignent ici un effet boomerang : la baisse des revenus chasse d’abord les stakers indépendants dont les coûts sont les plus élevés. Les stakers indépendants ne représentent actuellement que 5,4 % du staking total du réseau et continuent de diminuer d’année en année. Les simulations du modèle de “ChainCatcher (白话区块链)” montrent que les utilisateurs de LST sont très sensibles au rendement : si le rendement baisse, ils partent. Quant aux clients ETF de plateformes d’échange comme Coinbase, qui ont des coûts d’exploitation faibles et des clients ETF peu sensibles au rendement, ils pourraient, après quatre ans, contrôler plus de 33 % du staking du réseau de manière indépendante. Pour empêcher la centralisation que vise la proposition, celle-ci pourrait au contraire l’accélérer.
III. Effet en chaîne de la DeFi : le taux de référence est “aspiré”
Le rendement du staking est considéré comme le “taux de référence sans risque” de la DeFi sur Ethereum : les protocoles de prêt, les stratégies de pools de liquidité et la tarification des actifs rémunérés y sont ancrés. Calculs fournis par “ChainCatcher (白话区块链)” :
- Le rendement net de la couche de consensus est d’environ 2,6 %, et selon la formule à long terme de la proposition il pourrait être réduit à environ 1,2 % ; (selon le périmètre rapporté par ChainCatcher le 5 août ; “白话区块链” indique que le revenu global des validateurs passerait d’environ 2,86 % à environ 1,48 % ; les deux chiffres ne sont pas du même périmètre, mais la direction est la même) ;
- Les protocoles LST détiennent plus de 42 milliards de dollars d’actifs ; ils maintiennent le fonctionnement en extrayant environ 10 % des récompenses de staking. Si le rendement est divisé par deux, les revenus du protocole sont amputés de moitié ;
- La stratégie de levier cyclique sur Aave (stETH en dépôt, emprunt de WETH puis réinjection) dépend du fait que le rendement du staking est supérieur au taux d’emprunt : de 2,6 % à 1,2 % pour le rendement de base ; le taux d’emprunt se maintient à court terme autour de 1,5 %. L’écart passe d’un positif de 1,1 point de pourcentage à un négatif de 0,3 point ; la stratégie de levier passe alors de “gagner sur l’écart” à “perdre tous les jours” ;
- La réduction collective du levier entraînera une pression de vente de stETH. “白话区块链” prévient : le scénario d’un grave désancrage de stETH lors de l’effondrement de Terra en 2022 pourrait se reproduire.
Le poids du MEV serait aussi amplifié de façon passive : les calculs montrent que lorsque le montant staké atteint 48 millions d’ETH, la part du MEV dans les revenus des validateurs passe de 7 % à 19 %, puis près de 30 % lorsque l’on atteint 54 millions d’ETH. La plupart des relais MEV-Boost suivent des listes de sanction de l’OFAC ; lorsque les revenus de base sont suffisants, les nœuds peuvent encore sélectionner des relais neutres. Quand les revenus sont rognés, le choix de relais “conformes” ne relève plus d’une décision morale mais d’une question de survie.
IV. Camp des opposants et pièges fiscaux
Le fondateur d’Aave, Stani Kulechov, a critiqué publiquement en disant que c’est “pousser hors du domaine de la conformité les nœuds des foyers au niveau du protocole”. Au nom d’Aave DAO, Marc Zeller a appelé publiquement à l’alliance entre Lido, Aave et ether.fi, promettant qu’en cas de besoin ils “refuseraient directement l’EIP-8363”. L’auteur de l’EIP-8148, Greg Koumoutsos, s’interroge : compte-t-on glisser la proposition dans une mise à niveau en moins de 48 heures de fenêtre de retour ?
Il y a aussi un détail fiscal facile à négliger : le design de la période de transition prévoit “d’abord doubler les récompenses sur papier, puis de brûler la moitié”. Aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Allemagne, les récompenses de staking sont comptabilisées comme revenu imposable dès qu’elles entrent ; la base imposable du validateur est alors doublée, si bien que le revenu net effectivement perçu baisse au final. Les nœuds “foyers” conformes sont alors comprimés doublement.
Du point de vue des fonds institutionnels, les opposants les ciblent également : les ETF spot sur Ethereum ont déjà attiré des centaines de milliards de dollars d’investissements institutionnels ; Wall Street les appelle “obligations Internet” : on achète des flux de trésorerie prévisibles. La proposition réduit chaque année la création additionnelle d’environ 1 milliard de dollars, ce qui pourrait amener les institutions à réévaluer la certitude de cette “couponabilité” (point de vue de “白话区块链”). Dans le même temps, le rendement natif du staking sur Solana dépasse 5 % ; le plan de mise à niveau d’Alpenglow ramènera la finalité de bloc de 12,8 secondes à environ 150 millisecondes ; Wall Street a déjà déposé des demandes d’ETF Solana avec distribution de dividendes issus du staking. La politique de rendement du staking participe directement à la compétition inter-chaînes : c’est le contexte expliquant pourquoi le débat autour de la proposition s’intensifie, passant d’une question de protocole à un enjeu d’écosystème.
V. Données de marché : le côté staking est en flux net sortant, l’ETH reste latéral
En même temps que la controverse sur la proposition, des changements marginaux apparaissent dans les données on-chain du staking :
- Ethereum PoS quitte la file d’attente, 445 845 ETH (environ 1,75 milliard USD) ; pic récent : 744 000 ETH. Rejoint la file d’attente : 39 370 ETH (environ 150 millions USD), en net recul par rapport au pic de 435 000 ETH (validatorqueue, 8 août, d’après BlockBeats) ;
- Le prix actuel de l’ETH est d’environ 1 917 dollars (+0,45 %), celui du BTC d’environ 64 930 dollars (+0,81 %) (TokenPost, à la date de référence 02:59, heure de Pékin, 8 août).
Les sorties de file sont plus nombreuses que les entrées, donc le flux net est sortant, mais l’ampleur reste faible par rapport au total de 40 millions d’ETH mis en jeu (staking). La proposition n’est pas encore entrée dans le processus de mise en œuvre ; à court terme, les variations des données de staking reflètent davantage des ajustements normaux du rendement et du coût d’opportunité.
Comparaison côté prix : après la publication des données sur l’emploi (nonfarm), l’ETH est brièvement monté jusqu’à 1 931 dollars (selon l’indicateur de Caixin/財聯社 du 7 août). Dans la nuit du 8 août, il est redescendu à environ 1 917 dollars ; sur 24 heures : +0,45 %. Les controverses autour de la proposition n’ont pas encore provoqué un impact unidirectionnel sur le prix de l’ETH ; le marché se concentre d’abord sur le macro et les flux de capitaux des ETF.
VI. Risques et périmètres
1. L’EIP-8363 est pour l’instant un projet ; avant son inclusion dans une mise à niveau, le déploiement sur testnet et la mise en œuvre sur mainnet, il reste encore un long processus. Le contenu pourrait être modifié de manière significative pendant cette période ;
2. Il existe plusieurs périmètres pour les chiffres de rendement : 2,6 % → 1,2 % (rendement net de la couche de consensus) et 2,86 % → 1,48 % (revenu global) proviennent de calculs différents ; les citations doivent indiquer la source ;
3. Le snapshot du début août : 40 millions d’ETH mis en staking, 33 % de part, et 1,75 million d’ETH d’entrées nettes par mois. Les données évoluent au fil des dynamiques de staking ;
4. Lorsque le taux de staking atteint 50 %, la proposition fixe de brûler l’intégralité des récompenses de la couche de consensus : ce n’est pas une règle déjà en vigueur ;
5. Les scénarios du modèle : Coinbase contrôle 33 % du staking sur quatre ans, les variations de la part MEV, la spirale de cession des LST, etc. Il s’agit de points de vue d’analyse ;
6. Le prix de l’ETH correspond à un instantané à 02:59 (heure de Pékin) du 8 août (TokenPost), pas du temps réel ;
7. Sources des données de cet article : ChainCatcher (rubrique “explication simple”), article du 5/8 de ChainCatcher, et BlockBeats citant validatorqueue, TokenPost et les informations de Gate.
Résumé
L’EIP-8363 veut installer un “frein à l’émission” avant que le montant du staking n’atteigne 50 %. La méthode consiste à brûler les récompenses de la couche de consensus proportionnellement. Les partisans y voient une émission d’inflation mieux contrôlée et une concentration du staking davantage contenue ; les opposants y voient des validateurs indépendants qui meurent en premier, un nouveau pricing des LST et des stratégies de levier, et un risque d’accélération de la centralisation. La proposition est encore à l’état de projet : le vrai terrain de jeu se situe dans la liste des candidats de mise à niveau “Hegotá” et dans les discussions communautaires qui suivront. Les revenus du staking servent de référence de tarification pour la DeFi ; avec cette coupe, c’est tout l’écosystème qui sera revalorisé. Vous soutiendrez la réduction des récompenses de staking, ou vous serez du côté d’Aave ? Parlez-en dans la section commentaires.
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