Les amis, ces derniers temps, que ce soit pour trader des cryptos ou jouer en bourse, tout le monde est complètement focalisé sur la liquidité macro. Mais juste dans le circuit de la finance traditionnelle (TradFi), on vient de faire fuiter un signal extrêmement “hardcore” : le super licorne SHEIN (Shein) va commencer à sonder les besoins pour une introduction en bourse à Hong Kong au plus vite cette semaine, voire dès jeudi, avec possiblement un début de pré-roadshow ! Le montant de la levée de fonds serait estimé entre 2 et 3 milliards de dollars.
Ne pensez pas que c’est seulement une affaire du secteur e-commerce. Traitez ça comme un cas classique : un “géant du Web2” qui échoue sur la conformité géographique, et qui est contraint de saigner dès l’ouverture sur le marché secondaire. Pour nous, les passionnés de Crypto, c’est une référence absolument très précieuse. Prenons une perspective Web3 pour décortiquer ce gros scoop et voir à quel point le marché des capitaux manque de liquidités en ce moment :
📉 1. On « coupe les chevilles » de la valorisation : des acheteurs classiques coincés en haut du cycle
Si tu trouves que les faux tokens chutent durement, regarde plutôt la performance des meilleurs VC. À son apogée en 2022, la valorisation de SHEIN atteignait 98,2 milliards de dollars : c’était carrément le 3e plus grand « unicorn » mondial. Mais pour cette IPO à Hong Kong, la valorisation cible annoncée par le marché ne serait plus que de 30 à 40 milliards de dollars.
Coup de couteau : près de 60 milliards de dollars de capitalisation qui s’évapore ! Cette entreprise maintenait encore, lors des tours de financement privés de 2023 et d’avril de cette année, une valorisation de 64 milliards de dollars, mais elle vient désormais de reconnaître la réalité. Qu’est-ce que cela signifie ? Les « verrous d’air » du marché primaire ne tiennent plus : les VC en phase précoce ont besoin de liquidités pour sortir (Exit), et même si c’est à -70 % avec un énorme bradage, il faut convertir au plus vite la richesse sur papier en U, c’est-à-dire en cash.
🔀 2. Direction les USA et le Royaume-Uni : ça coince partout, Hong Kong devient « le repreneur » ou « l’abri » ?
Au départ, le rêve de SHEIN était de frapper la cloche à New York, puis de passer à Londres. Mais à cause de toutes sortes de contrôles liés à la chaîne d’approvisionnement et de facteurs réglementaires, tout a été bloqué. Finalement, après avoir fait un tour et obtenu l’enregistrement de la part de la CSRC chinoise, la société s’est précipitée vers la Bourse de Hong Kong.
Ce scénario, nous autres les vieux briscards de la crypto, on le connaît trop ! Le projet veut « faire passer » une conformité dans des régions où la réglementation est très stricte, mais il se fait attaquer de tous les côtés par la SEC, jusqu’à ce qu’il doive finalement choisir la « puissance de l’Est » plus favorable aux politiques. Hong Kong n’est plus seulement un refuge pour le Web3 : c’est aussi la bouée de sauvetage finale en matière de financement pour ces grands acteurs qui se tournent vers l’extérieur. Pour cette ponction de 2 à 3 milliards de dollars, il faut voir si la liquidité dans la « piscine » des actions de Hong Kong arrive à suivre.
⚔️ 3. Les remparts sont rongés par la surenchère interne : la base fondamentale se fait « abattre » à un niveau supérieur
Le PvP du e-commerce (joueur contre joueur) est plus impitoyable que la bataille entre blockchains. La situation de SHEIN fait maintenant l’objet de multiples étaux à la fois :
« Les frais explosent : l’UE, depuis le mois dernier, impose des frais de 3 € par colis e-commerce de faible valeur. Les États-Unis ont aussi supprimé les exemptions fiscales pour les petits montants. » L’époque où l’on profitait de failles d’exonération pour afficher des paniers très bas touche à sa fin : les coûts de friction des transactions explosent.
« Se faire vider » : la version outre-mer de Temu, chez le concurrent PDD, déverse frénétiquement de l’argent pour capter l’attention, et s’affronte de près à SHEIN directement sur les marchés moins développés.
Une « aiguille » dans les résultats : le prospectus de son introduction en bourse déposé le mois dernier montre que SHEIN a enregistré une perte trimestrielle de 99,0 millions de dollars (liée à la suppression des exonérations fiscales américaines et à un traitement comptable de la juste valeur d’une catégorie d’actions privilégiées atteignant jusqu’à 328 millions de dollars). Même si une partie correspond à des pertes latentes sur le papier, le ralentissement de la croissance du chiffre d’affaires est déjà une évidence.
💡 Leçons de richesse pour les « amis du square » :
L’assèchement de la liquidité macro est total. Même SHEIN, autrefois une « vache à cash » et numéro un du e-commerce transfrontalier, doit désormais accepter une introduction en bourse « Down Round » (financement à baisse de valorisation) en saignant, dans ce contexte de « froideur du capital ». L’argent de la TradFi est plus difficile à gagner : cela montre au contraire que les capitaux deviennent de plus en plus exigeants.
La bulle du marché primaire finira par éclater sur le marché secondaire. Que tu émettes des tokens ou des actions, sans argent frais pour reprendre, la valorisation ne peut que revenir à la moyenne. Si SHEIN finissait vraiment par s’introduire avec une valorisation de 30 milliards, ce serait en fait un « prix d’entrée » très rentable. Mais est-ce que le marché secondaire suivra ? Si même des nouvelles actions de ce niveau subissent une rupture du prix d’émission, cela signifie que les investisseurs particuliers et institutionnels ne croient plus du tout au grand conte de croissance du Web2.
Suivez l’orientation des capitaux en Asie-Pacifique : Pour les actions de Hong Kong, une IPO de quelques milliards de dollars n’est pas un petit montant. Si tous les capitaux d’Asie-Pacifique vont participer aux nouvelles émissions, à court terme, cela aura un effet d’aspiration sur les liquidités du marché.
Jeudi prochain, regardons comment SHEIN jouera son grand spectacle de roadshow à Hong Kong. Si c’était toi, face à un géant Web2 dont on coupe les chevilles de la valorisation, choisirais-tu de participer à la nouvelle émission, ou de revenir renforcer encore ta foi dans la crypto ?👇
Bienvenue à en discuter dans la section commentaires !
#SHEIN_IPO_à_HongKong #liquidité_macro #angle_Web3 #grosse_affaire_du_marché_des_capitaux #BinanceSquare