Après avoir parcouru l’économie des tokens BABY que Babylon vient tout juste d’annoncer, mon impression la plus directe est la suivante : le mythe de l’enrichissement à ses débuts, porté par les “points”, pousse désormais les arrivants tardifs dans une ruelle trop étroite. L’officialité confirme une offre totale de 10 milliards de jetons, mais l’émission initiale ne libère qu’à peine moins de 9%. Et au sein de ces 9%, plus de la moitié a été airdropée aux détenteurs de points de staking des testnets Phase-1 et Phase-2, ainsi qu’aux joueurs précoces de NFT. En d’autres termes, ceux qui foncent aujourd’hui pour verrouiller du BTC en priorité fournissent en réalité la liquidité de sortie à une réserve de jetons “gratuits”.
Faisons une estimation grossière. En prenant le prix moyen hors bourse actuel des points BABY à 0,012 $ l’unité, la capitalisation de l’offre initiale représenterait environ 108 millions de dollars. Mais la profondeur réelle est bien moins reluisante : une grande partie des airdrops du testnet est dispersée sur plus d’un millier d’adresses indépendantes, et, en plus, il y a des parts de “gros” KOL à l’étranger. La pression vendeuse se concentrera donc forcément sur les 72 premières heures une fois le DEX ouvert. En regardant des projets modulaires à structure similaire, au lancement de TIA, le ratio circulation/offre totale était inférieur à 5%, et pourtant, cela a déjà suffi à provoquer une chute d’environ 40%. Pour BABY, si on ne trouve pas de très solides market makers pour soutenir au début, un faible flottant peut très facilement créer un manège hausses-violentes et baisses-violentes.
Creusons encore une couche de données : dans le protocole Babylon, les testnets BTC verrouillés pour l’instant—les tBTC—dépassent déjà 2400 unités. En termes de demande réelle de staking sur le mainnet, l’absorption initiale pourrait exiger 20 000 à 30 000 BTC pour soutenir les fondamentaux de BABY. Mais si les gros détenteurs de BTC ne bénéficient pas d’une flexibilité garantie au moment du rachat, ils choisiront de participer de manière symbolique plutôt que de prendre une grosse exposition. Autrement dit, le prix de BABY risque fort de baisser après une vague d’enthousiasme, puis de revenir en retestant la valeur actualisée des revenus réels du protocole.
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Bien sûr, les haussiers peuvent toujours invoquer le “TVL flywheel” et la “prime du leader des BTC L2”. Mais je privilégie plutôt d’observer si l’équipe est capable de publier avant le TGE des commutateurs clairs sur les frais et un plan de rachat. Sinon, compter uniquement sur l’idée de “faire des intérêts avec le BTC” ne suffira pas à porter un total de 10 milliards de jetons. Ne vous attendez pas qu’au moment où le mainnet sort, vous sacrifiiez la liquidité précieuse de votre BTC : ce que vous récupérerez, ce sera surtout une série de jetons “en l’air”, toujours en phase de déblocage. BABY aura très probablement de la hype, mais le sommet arrivera plus vite que vous ne le pensez.
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