Résumé
AAVE, en tant que plus grand protocole de liquidité décentralisé au monde, est devenu une infrastructure financière en chaîne pouvant rivaliser avec les 50 plus grandes banques américaines. Basé sur le site officiel d'AAVE et le plan stratégique récemment divulgué par ses fondateurs, à la fin de 2025, la valeur totale verrouillée du protocole (TVL) atteint 65 milliards de dollars, couvrant plus de 12 blockchains, occupant 59 % de part du marché des prêts DeFi mondial et 61 % de l'échelle des prêts actifs ; les revenus des frais du protocole atteignent 885 millions de dollars en 2025, représentant 52 % des frais totaux des protocoles de prêt de l'industrie, bien au-delà de la somme des cinq plus grands concurrents. Grâce à la 'plan de rachat annuel de 50 millions de dollars + module de protection des risques Umbrella + expansion de l'écosystème RWA', l'objectif est de construire un cercle de valeur plus solide. Ce rapport, basé sur les divulgations autorisées du site officiel et des fondateurs, met à jour entièrement l'économie des jetons, les données clés et la stratégie, analysant son potentiel de portage d'actifs de plusieurs milliers de milliards de dollars.
Un, positionnement clé du protocole AAVE et jalons clés de 2025
Le site officiel d'AAVE le définit comme 'le plus grand protocole de liquidité au monde', avec des fonctions clés couvrant la fourniture d'actifs, les prêts, les échanges, les mises, etc., et une puissance concurrentielle renforcée en tant que hub de liquidité inter-chaînes, plateforme de prêt RWA de niveau institutionnel et écosystème de stablecoins décentralisés, ayant atteint un jalon de 33,3 trillions de dollars en dépôts cumulés et près de 10 trillions de dollars en prêts accordés.
Jalon clé de 2025 :
• Juin 2025 : Le module de protocole Umbrella a été officiellement lancé, remplaçant l'ancien Safety Module, optimisant le mécanisme de protection des risques ;
• Septembre 2025 : Les revenus du protocole dépassent 862,7 millions de dollars, dépassant le total de 2024 (904,2 millions de dollars) devenant ainsi un fait établi ;
• Décembre 2025 : La SEC met fin à une enquête de quatre ans, éliminant les obstacles de conformité pour la coopération institutionnelle ;
• Décembre 2025 : Les dépôts nets de la plateforme de prêt adossée à RWA Horizon atteignent 550 millions de dollars, devenant le plus grand scénario de prêt RWA au monde ;
• Décembre 2025 : Le DAO a rejeté la proposition d'acquisition d'Aave Labs, maintenant l'indépendance de la gouvernance décentralisée.
Deux, modèle économique des jetons AAVE
Le jeton AAVE, en tant que noyau de la gouvernance du protocole et de la capture de valeur, a une offre totale fixée de manière permanente à 16 millions d'unités, le modèle économique devant achever l'optimisation du module Umbrella et du mécanisme de rachat en 2025, les données clés corrigées sont les suivantes :
1. État actuel de l'offre de jetons et de la circulation
2. Utilisation principale des jetons
• Renforcement du pouvoir de gouvernance : Détenir des AAVE permet de soumettre/voter des propositions AIP, en 2025, rejet de l'acquisition d'Aave Labs, adoption du module Umbrella et d'autres décisions clés, illustrant la capacité de gouvernance indépendante du DAO ; les ajustements de paramètres du protocole, le lancement d'actifs, le plan de rachat et d'autres questions clés nécessitent toutes un vote des détenteurs de jetons ;
• Couverture des risques (mise Umbrella) : La portée de la mise est étendue à stkwaUSDC, stkwaETH, stkwaUSDT et autres aTokens, chaque actif ne correspondant qu'à des garanties de défaut de prêt similaires, améliorant l'efficacité des fonds ; les stakers bénéficient de 70 % des frais de protocole partagés + récompenses AAVE dynamiques, avec un rendement de stkGHO ajusté à environ 7,7 % ;
• Remises sur les taux : Les utilisateurs détenant des jetons bénéficient d'une remise de 0,25 % à 0,75 % sur les taux d'intérêt des prêts, les utilisateurs des mises ajoutent une remise de 0,5 %, pour un maximum de 1,25 %
• Liaison de l'écosystème GHO : Les stakers obtiennent en priorité des quotas de frappe de GHO, le produit d'épargne sGHO (taux d'épargne Aave ASR) qui sera lancé prochainement fournira des rendements GHO supplémentaires aux stakers.
3. Mécanisme déflationniste (dernière proposition de rachat DAO)
La logique déflationniste d'AAVE a été mise à jour en 'rachat institutionnalisé + destruction précise', avec des règles fondamentales clairement définies sur le site officiel et dans les propositions DAO :
• Sources de financement de rachat : 30 % des revenus du protocole (ajustement par proposition DAO, auparavant 25 %) ;
• Échelle de rachat : En octobre 2025, le DAO a approuvé le 'plan de rachat annuel de 50 millions de dollars', avec 24 millions de dollars effectivement réalisés en 2025, le solde sera exécuté en 2026, avec des rachats hebdomadaires de 250 000 à 1,75 million de dollars, ajustés dynamiquement en fonction des revenus ;
• Effet de destruction : À la date de 2025.12, 160 000 AAVE ont été détruits au total, représentant 1 % de l'offre totale, calculé à un prix de marché actuel de 351,27 dollars, la valeur de destruction est d'environ 56,2 millions de dollars ;
• Prévisions futures : Si le rachat de 50 millions de dollars est réalisé en 2026, la destruction prévue est de 142 000 unités, avec un taux de déflation cumulée atteignant 1,89 %.
Trois, soutien des données clés
1. TVL et part de marché
AAVE domine le secteur du prêt DeFi avec un avantage absolu, données clés à la fin 2025 :
• TVL actuel : 65 milliards de dollars (392 millions de dollars en statistiques indépendantes d'Aave V3), couvrant Ethereum, Polygon, Arbitrum et plus de 12 blockchains publiques, étant le seul protocole dont le TVL dépasse 1 milliard de dollars sur quatre chaînes ;
• Part de marché : 59 % du marché mondial des prêts DeFi, avec 61 % des prêts actifs, bien au-delà de Compound (15 %), MakerDAO Spark (9 %) ;
• Distribution inter-chaînes : 25 milliards de dollars sur le réseau principal Ethereum (38,5 %), 15 milliards de dollars sur Polygon (23,1 %), 25 milliards de dollars sur les réseaux L2 (Arbitrum/Optimism, etc.) (38,4 %).
Graphique 1 : Comparaison du TVL des principaux protocoles de prêt DeFi en décembre 2025 (unités : milliards de dollars)
2. Revenus du protocole
La taille des revenus d'AAVE augmente en même temps que son pouvoir de parole dans l'industrie, les données de 2025 atteignant un niveau record :
• Revenus annuels de 2025 : 885 millions de dollars (frais), représentant 52 % des frais totaux des protocoles de prêt de l'industrie, surpassant la somme des cinq plus grands concurrents ;
• Structure des revenus : Les intérêts des prêts représentent 72 % (637 millions de dollars), les frais de prêts instantanés 21 % (186 millions de dollars), et les autres frais 7 % (62 millions de dollars) ;
• Croissance historique : 22,54 millions de dollars en 2023 → 904,2 millions de dollars en 2024 → 885 millions de dollars en 2025 (jusqu'à décembre), le taux de croissance composé sur trois ans dépassant 1700 % ;
• Performance anti-baisse : Pendant la période de correction du marché de 2025 (baisse de 18 % du BTC), les revenus mensuels atteignent toujours 73,75 millions de dollars, bien au-dessus de la même période en 2024 (68 millions de dollars).
Graphique 2 : Tendance des revenus annuels d'AAVE 2023-2025 (unités : mille dollars)
3. GHO stablecoin (dernières nouvelles de l'écosystème)
GHO, en tant que stablecoin sur-collatéralisé natif d'AAVE (taux de collatéral ≥ 115 %), a significativement amélioré son volume de circulation et son adéquation à l'écosystème en 2025 :
• Taille de la circulation : Atteint 495 millions de dollars le 24 décembre 2025, en hausse de 57,6 % par rapport au début de l'année (314 millions de dollars)
• Contribution aux revenus : Contribue 88,5 millions de dollars en 2025, représentant 10 % des revenus totaux du protocole ;
• Progrès de l'écosystème : Déjà étendu aux réseaux comme Arbitrum, Base, intégrant des DEX comme Uniswap, Curve, sGHO produit d'épargne sera lancé, visant à augmenter le volume de circulation à 300-500 millions de dollars ;
• Situation des mises : La valeur de la mise de GHO dans le module Umbrella est de 7,31 millions de dollars, représentant 2 % du montant total des mises.
Graphique 3 : Croissance du volume circulant de GHO stablecoin (2025.1-2025.12, unités : milliards de dollars)
4. Flux de capitaux (données on-chain + institutionnelles)
• Tendance des mises : La TVL des mises dans le module Umbrella atteint 36,79 millions de dollars, avec une part de mise d'Ethereum de 47,7 % (17,54 millions de dollars), et une part de mise de stablecoins de 43,5 % (15,91 millions de dollars) ;
• Positions institutionnelles : Multicoin, a16z et d'autres institutions détiennent 2,86 millions d'AAVE, représentant 19,3 % de l'offre en circulation, avec des périodes de détention dépassant 18 mois ;
• Structure des jetons : 75 % des grands détenteurs de jetons ont une période médiane de détention de 281,5 jours, avec une transaction quotidienne moyenne de 0,073 fois, principalement axée sur la configuration à long terme, 25 % des adresses n'ont qu'un seul type de jeton AAVE.
Graphique 4 : Distribution des jetons AAVE (2025.12, unités : %)
Quatrième, risques et perspectives stratégiques pour 2026
1. Risques clés
• Risque de transition de mécanisme : Après le remplacement du module Umbrella, le rendement de stkGHO est passé de 13 % à 7,7 %, ce qui pourrait entraîner une perte de certains fonds de mise ;
• Risques de concurrence : Les taux d'intérêt dynamiques de Compound V3 et l'intégration de RWA de Spark continuent de détourner des utilisateurs, la part de marché d'AAVE en 2025 a légèrement diminué de 6 points par rapport à 2024 (65 %) ;
• Risque de liquidité de GHO : GHO est seulement listé sur deux échanges majeurs, avec un volume d'échanges de 16,2 mille dollars sur 24 heures, une profondeur limitée, pouvant faire face à des pressions de liquidité dans des marchés extrêmes.
2. Trois piliers stratégiques de 2026
• Mise à niveau d'Aave V4 : Adoption d'une architecture 'hub and spoke', construction d'un pool de liquidité inter-chaînes unifié, visant à porter des actifs d'un trillion de dollars, devenant la plateforme de liquidité de choix pour les institutions ;
• Marché institutionnel Horizon : Renforcement de la coopération avec Circle, Franklin Templeton, VanEck, etc., augmentant les dépôts nets RWA de 550 millions de dollars à plus de 1 milliard de dollars ;
• Démocratisation de l'application Aave : Lancement d'une application mobile, visant à acquérir les premiers 1 million d'utilisateurs, ouvrant l'entrée du marché de masse, stimulant la croissance à grande échelle du protocole ;
• Mise en œuvre de l'écosystème sGHO : Lancement du produit d'épargne à faible risque sGHO, sans frais de retrait, basé sur les taux de prêt Aave et les revenus des prêts GHO pour fournir des rendements, visant à faire dépasser le volume de circulation de GHO à 500 millions de dollars.
Cinq, conclusion
Basé sur les dernières révélations du site officiel d'AAVE et de ses fondateurs, le protocole a complété la transition de 'leader du prêt DeFi' à 'infrastructure de crédit en chaîne mondiale', avec une valeur fondamentale soutenue par : 59 % de part de marché du prêt, un chiffre d'affaires annuel dépassant 885 millions de dollars, un avantage de conformité après la fin de l'enquête de la SEC et une triple courbe de croissance RWA + V4 + App.
D'un point de vue des données, des signaux tels que 'mise en œuvre du plan de rachat en 2025', 'augmentation des positions institutionnelles', 'explosion de la taille des RWA' valident la résilience fondamentale ; les objectifs de 1 trillion de dollars d'actifs à porter et le plan de dépôts RWA de 1 milliard de dollars en 2026 ouvrent un espace d'imagination pour la croissance à long terme. À court terme, il faut surveiller les fluctuations des cycles de marché, mais les attributs d'infrastructure du protocole, le mécanisme de déflation institutionnalisé et la route institutionnelle claire en font toujours un actif central pour la configuration à long terme.
