La Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC) a officiellement lancé une campagne de consultation publique d’une durée de 60 jours sur la manière de réglementer les fonds négociés en bourse de nouvelle génération — également appelés « Novel ETFs » (ETF « insolites »). Cette initiative intervient dans un contexte où les gestionnaires d’actifs déposent en permanence des demandes d’agrément pour une série de produits financiers complexes, combinant des actifs traditionnels avec des crypto-monnaies et des contrats de prédiction d’événements politiques.
En ouvrant cette voie de consultation, la SEC envoie le signal d’une réforme d’ampleur, susceptible de redessiner entièrement la feuille de route d’inscription des ETF sur le plus grand marché financier du monde.
1. La nature des « Novel ETFs » : crypto-monnaies et frénésie des paris électoraux
Le terme « Novel ETFs » utilisé par la SEC désigne des fonds qui emploient des stratégies de trading inédites ou des allocations de capital vers des types d’actifs innovants, en dehors de la définition des valeurs mobilières traditionnelles. Deux groupes de produits centraux incitent cette instance à agir, notamment :
Stratégies crypto avancées : Au lieu de se contenter de détenir uniquement du Bitcoin (BTC) ou de l’Ethereum (ETH) au comptant, des fonds comme Franklin Templeton proposent un modèle d’ETF plus complexe : réinvestir automatiquement les dividendes des actions américaines dans des produits dérivés liés au Bitcoin (y compris des contrats à terme, des options et des certificats de dépôt adossés en garantie en BTC).
ETF de marché prédictif (Prediction Market ETFs) : Début cette année, des acteurs majeurs tels que Bitwise, Roundhill et GraniteShares ont déposé des demandes pour lancer des ETF permettant au grand public de parier sur le résultat d’événements réels, par exemple les résultats de l’élection présidentielle américaine, le taux de contrôle des partis au Congrès, ou encore certains indicateurs des rapports de l’économie macroéconomique.
Risque extrême : la SEC a dû suspendre l’approbation automatique d’environ 24 ETF de type prédictif. Dans les documents de risque soumis, certaines institutions reconnaissent ouvertement : l’investisseur peut perdre près de 100 % de son capital si le résultat de l’élection va à l’encontre de la position de pari du fonds.
2. Trois grandes questions que la SEC met sur la table
Sous la direction du président de la SEC, Paul S. Atkins, l’autorité de régulation a publié un questionnaire axé sur 3 aspects juridiques fondamentaux :
Statut juridique : Les fonds d’investissement fondés sur la monnaie numérique et les contrats d’événements (event contracts) sont-ils réellement éligibles pour être classés comme une « société d’investissement » (Investment Company) au sens de la loi de 1940 ?
Mécanisme de surveillance : Le cadre juridique actuel dispose-t-il de l’ensemble des outils nécessaires pour protéger les investisseurs contre ces types d’actifs présentant une volatilité non linéaire et un risque de liquidation élevé ?
Processus d’enregistrement : Comment le pipeline de réception et d’examen des dossiers par la SEC doit-il évoluer afin de stimuler l’innovation tout en empêchant les manipulations de marché ?
[Situation actuelle : examen public] → Les concurrents peuvent facilement « copier » (Copy-cat) les dossiers → La course pour prendre une avance (First-mover) devient trop intense. [Nouvelle proposition] → La SEC envisage d’accorder une autorisation de « confidentialité des informations du dossier » à l’organisation déposant la demande pendant la période d’examen.
3. La pression née de la croissance fulgurante de 12 000 milliards de dollars
La décision d’élargir le périmètre de la revue par la SEC est motivée par la vitesse de croissance impressionnante de l’industrie des ETF. D’après les données de l’autorité de régulation, l’encours total sous gestion (AUM) des ETF aux États-Unis est passé de 4 000 milliards de dollars (en 2019) à plus de 12 000 milliards de dollars.
Le directeur de la Division de la gestion des investissements de la SEC, M. Brian Daly, reconnaît que l’infrastructure juridique ancienne accuse du retard par rapport à la vitesse de conception des produits de la rue Wall. Dans la structure actuelle, la SEC n’a pas le pouvoir d’approuver ou de refuser de manière proactive un ETF selon un mécanisme automatique ; le seul outil principal dont elle dispose pour faire appliquer la réglementation est l’ordre de suspension de validité des parts d’ETF lorsqu’elle détecte des signes de violations graves.
4. Quel impact sur le marché des crypto-monnaies ?
Les analystes estiment que cette phase de consultation publique de la SEC n’est pas simplement une formalité administrative : il s’agit d’une préparation en vue d’un tout nouveau règlement d’inscription, qui devrait être appliqué de manière officielle et largement étendue d’ici 2027.
Le fait que la SEC soit disposée à écouter les avis des experts en cryptographie, des institutions financières et de la communauté des investisseurs particuliers ouvre deux perspectives :
Court terme : le marché va observer une phase de blocage de l’approbation (pause) pour les gammes d’ETF crypto hybrides et les fonds avec des dérivés à fort effet de levier. Les traders doivent se préparer à une attitude prudente : les gros flux de capitaux auront tendance à observer plutôt qu’à entrer massivement.
Long terme : si un cadre réglementaire transparent et cohérent est mis en place, cela deviendra un véritable tapis rouge pour accueillir d’énormes flux de capitaux légitimes provenant des fonds de retraite et des institutions financières traditionnelles, qui s’avanceront vers le marché des actifs numériques de façon sûre.
La porte de réception des commentaires de la SEC se fermera officiellement 60 jours après la date de publication au Federal Register. Tout le marché Crypto et celui des produits dérivés retient son souffle, attendant les premières réponses de grandes institutions de Wall Street.
Recommandation : Cet article est un document à vocation informative et analytique portant sur des informations relatives à la législation aux États-Unis ; il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement financier. Les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches de manière approfondie (DYOR) avant toute décision concernant le trading de produits dérivés.