La dilution des avoirs en bitcoins par l’émission de MSTR fait-elle devenir le « décès en spirale » une réalité si cela se poursuit ?
Le mNAV actuel à 1,05x + le fait que l’émission sert surtout à reconstituer du cash plutôt qu’à acheter immédiatement du BTC est bien une réalité qui rend la « dilution du BTC par action → décès en spirale » à la fois plausible et proche en tant que risque terminal.
Mais ce n’est pas « inévitable ». C’est plutôt un mécanisme déclenché par des conditions : si le BTC continue sa hausse forte → le mNAV pourrait remonter, et le risque de dilution s’atténuer.
Si le BTC évolue de façon latérale / baisse + que l’émission continue à faible prime → la probabilité de la spirale augmente nettement, surtout si l’on ajoute la pression liée aux dividendes des actions privilégiées.
Il s’agit d’un test de résistance majeur pour un seul acteur, le plus important et le plus fortement « levierisé » dans l’écosystème du bitcoin. Le risque est bien réel, mais au final il dépend encore très fortement de la trajectoire du bitcoin lui-même et de la discipline de gestion dans la répartition du capital
Le mNAV actuel à 1,05x + le fait que l’émission sert surtout à reconstituer du cash plutôt qu’à acheter immédiatement du BTC est bien une réalité qui rend la « dilution du BTC par action → décès en spirale » à la fois plausible et proche en tant que risque terminal.
Mais ce n’est pas « inévitable ». C’est plutôt un mécanisme déclenché par des conditions : si le BTC continue sa hausse forte → le mNAV pourrait remonter, et le risque de dilution s’atténuer.
Si le BTC évolue de façon latérale / baisse + que l’émission continue à faible prime → la probabilité de la spirale augmente nettement, surtout si l’on ajoute la pression liée aux dividendes des actions privilégiées.
Il s’agit d’un test de résistance majeur pour un seul acteur, le plus important et le plus fortement « levierisé » dans l’écosystème du bitcoin. Le risque est bien réel, mais au final il dépend encore très fortement de la trajectoire du bitcoin lui-même et de la discipline de gestion dans la répartition du capital
