Le Bitcoin approche Noël 2025 dans une position fragile mais intéressante. Le prix se négocie autour de la zone de 93 000 $ après des semaines de pression. Quatre graphiques clés montrent un marché en fin de correction, mais manquant toujours d'un déclencheur haussier clair.
Les données mettent en évidence trois grandes forces en action. Les acheteurs récents subissent de lourdes pertes, tandis que de nouvelles baleines capitulent. Les conditions macroéconomiques continuent d'influencer le prix, même que la force d'achat au comptant revient discrètement.
Les détenteurs de Bitcoin à court terme sont en grande souffrance
Le premier graphique suit le profit et la perte réalisés des détenteurs à court terme (STH). Ce groupe comprend des pièces achetées au cours des derniers mois. Leur « prix réalisé » est le coût moyen de ces pièces.
Plus tôt en 2025, les STHs avaient des gains solides. Leur position moyenne était de 15 à 20 % de profit alors que le Bitcoin montait. Cette phase a encouragé la prise de profits et a ajouté une pression de vente près des sommets.
Aujourd'hui, la situation s'est inversée. Le Bitcoin se négocie en dessous du prix réalisé des STH, et la cohorte montre environ -10 % de pertes. L'histogramme du graphique est rouge, marquant l'un des régimes de pertes les plus profonds de 2025.
Cela a deux conséquences.
À court terme, ces détenteurs sous l'eau peuvent vendre à chaque rebond. Beaucoup veulent simplement sortir à l'équilibre, ce qui limite les hausses vers leur zone d'entrée.
Cependant, des poches de pertes profondes et persistantes apparaissent généralement plus tard dans les corrections. Elles signalent que les mains faibles ont déjà subi de lourds dommages.
À un moment donné, le pouvoir de vente de ce groupe s'essouffle.
Historiquement, le signal clé de retournement se produit lorsque le prix reprend le prix réalisé des STH depuis le bas. Ce mouvement vous indique que la vente forcée est principalement terminée et que la nouvelle demande absorbe l'offre.
Jusqu'à ce que cela se produise, le graphique plaide toujours pour la prudence et le trading de range autour des niveaux actuels.
De nouvelles baleines Bitcoin viennent de se rendre
Le troisième graphique montre le profit et la perte réalisés par cohortes de baleines. Il divise les flux entre les « nouvelles baleines » et les « anciennes baleines ». Les nouvelles baleines sont de grands détenteurs qui ont accumulé récemment.
Hier, les nouvelles baleines ont réalisé 386 millions de dollars de pertes en une seule journée. Leur barre sur le graphique est un grand pic négatif. Plusieurs autres grandes barres négatives se regroupent autour des récents bas.
Les anciennes baleines racontent une histoire différente. Leurs pertes et profits réalisés sont plus petits et plus équilibrés. Elles ne sortent pas à la même vitesse que les nouveaux venus.
Ce modèle est typique aux stades avancés d'une correction. Les nouvelles baleines achètent souvent tard, parfois avec effet de levier ou fort biais narratif. Lorsque le prix évolue contre elles, elles sont les premières à capituler.
Cette capitulation a un bénéfice structurel. Les pièces passent des mains grandes et faibles à des mains plus fortes ou à des acheteurs plus petits. La pression de vente future de ce groupe diminue après de tels événements.
À court terme, ces flushs peuvent encore tirer le prix vers le bas. Pourtant, à moyen terme, ils améliorent la qualité de la base de détenteurs du Bitcoin.
Le marché devient plus résilient une fois que les grands vendeurs paniqués ont terminé leur sortie.
Les taux d'intérêt réels dirigent toujours le Bitcoin
Le troisième graphique superpose le Bitcoin avec les rendements réels américains à deux ans, inversés. Les rendements réels mesurent les taux d'intérêt après inflation. La série évolue presque tick par tick avec le BTC à travers 2025.
Lorsque les rendements réels baissent, la ligne inversée monte. Le Bitcoin a tendance à augmenter en même temps que cela, car la liquidité s'améliore. Des rendements réels plus bas rendent les actifs risqués plus attrayants par rapport aux obligations sûres.
Depuis la fin de l'été, les rendements réels ont de nouveau augmenté. La ligne inversée a tendance à baisser, et le Bitcoin l'a suivi à la baisse. Cela montre que les conditions macroéconomiques dominent encore la tendance plus large.
Les baisses de taux de la Réserve fédérale seules pourraient ne pas résoudre cela. Ce qui compte, c'est comment les marchés s'attendent à ce que les coûts d'emprunt réels évoluent. Si les attentes d'inflation tombent plus rapidement que les taux nominaux, les rendements réels peuvent même augmenter.
Pour le Bitcoin, un nouveau cycle haussier durable nécessitera probablement des conditions réelles plus faciles. Jusqu'à ce que les marchés obligataires prennent en compte ce changement, les hausses de BTC font face à un vent macroéconomique défavorable.
Les acheteurs preneurs de spot se réengagent
Le quatrième graphique suit le CVD des preneurs de spot sur 90 jours à travers les principales bourses. Le CVD mesure le volume net des ordres de marché qui traversent l'écart.
Cela montre si des acheteurs ou des vendeurs agressifs dominent.
Pendant des semaines durant la baisse, le régime était dominant en ventes preneurs. Des barres rouges remplissaient le graphique alors que les vendeurs frappaient les offres à travers les marchés au comptant. Cela s'alignait avec la dérive lente à la baisse du prix.
Maintenant, le signal s'est inversé. La métrique vient de devenir dominante en achats preneurs, avec des barres vertes revenant. Les acheteurs agressifs surpassent maintenant les vendeurs agressifs sur les lieux au comptant.
C'est un changement précoce mais important. Les retournements de tendance commencent souvent par des changements de microstructure comme celui-ci. D'abord, les acheteurs interviennent, puis le prix se stabilise, puis des flux plus importants suivent.
Un jour de données n'est jamais suffisant. Cependant, un régime vert soutenu confirmerait que la demande réelle est de retour. Cela montrerait que les marchés au comptant absorbent l'offre des STHs et des baleines capitulantes.
Ce que cela signifie pour le prix du Bitcoin à l'approche de Noël
Pris ensemble, les quatre graphiques montrent une correction tardive, pas un nouveau marché haussier.
Les détenteurs à court terme et les nouvelles baleines subissent de lourdes pertes et continuent à vendre dans la force. Les rendements réels macroéconomiques maintiennent un plafond sur l'appétit pour le risque au niveau de l'indice.
En même temps, certains éléments de base pour une reprise sont visibles. La capitulation des nouvelles baleines nettoie la base des détenteurs.
Les acheteurs preneurs de spot reviennent, ce qui réduit la vitesse de baisse.
À l'approche de Noël 2025, le Bitcoin semble enfermé dans une fourchette avec une inclinaison baissière, flottant autour de 90 000 $.
Des pics à la baisse dans les médianes ou les hauts des 80 000 $ restent possibles si les rendements réels restent élevés. Un changement haussier clair nécessiterait probablement trois signaux ensemble :
Premièrement, le prix doit reprendre le prix réalisé des détenteurs à court terme et se maintenir au-dessus. Deuxièmement, les rendements réels sur deux ans devraient baisser, assouplissant les conditions financières.
Troisièmement, la dominance des acheteurs preneurs devrait persister, confirmant une forte demande au comptant.
Jusqu'à ce que cet alignement apparaisse, les traders font face à un marché agité façonné par les données macroéconomiques et les détenteurs piégés. Les investisseurs à long terme peuvent voir cela comme une zone de planification plutôt qu'un moment pour des paris agressifs.