Bitmine Immersion Technologies, la plus grande société de trésorerie axée sur l’Ethereum, a poursuivi cette semaine sa série d’acquisitions, en achetant 76 881 ETH pour environ 136 millions de dollars aux prix actuels. L’achat porte la trésorerie totale de Bitmine en Ethereum à 5,62 millions de jetons — et est financé par un mécanisme de financement qui emprunte directement au modèle lancé par Strategy de Michael Saylor et cherche explicitement à l’améliorer.
Les chiffres : 10,4 milliards de dollars de participations au total
Au-delà de sa position de 5,62 millions d’ETH, Bitmine détient 204 Bitcoins, 502 millions de dollars en trésorerie et valeurs mobilières, ainsi que des participations en actions dans Beast Industries et Eightco Holdings — portant l’ensemble de ses avoirs en crypto, trésorerie et investissements à 10,4 milliards de dollars.
L’achat de cette semaine était plus petit que l’acquisition d’ETH de 126 971 ETH de la semaine précédente — qui constituait la plus importante collecte hebdomadaire de Bitmine en 2026, réalisée alors que l’ETH chutait à 1 500 dollars, son plus bas niveau depuis avril 2025. La taille réduite cette semaine est cohérente avec les commentaires de Lee le mois dernier selon lesquels Bitmine pourrait ralentir ses achats à mesure qu’elle approche son objectif de détenir 5 % de l’offre totale d’Ethereum. Toutefois, des achats continus, quel que soit le rythme, signalent un engagement persistant envers la stratégie d’accumulation.
« Nous maintenons un rythme d’achat quelque peu élevé, car nous pensons que ce recul des prix de l’ETH ne reflète pas le renforcement des fondamentaux d’Ethereum », a déclaré le président Thomas Lee — un langage qui reprend de très près ses commentaires de l’achat plus important de la semaine précédente, réalisés pendant que Bitmine affichait à ce moment-là des pertes « sur papier » estimées à 9,6 milliards de dollars sur sa position en ETH.
Le financement : 274 millions de dollars d’actions privilégiées à 9,5 %
L’achat a été financé grâce au produit d’une nouvelle émission d’actions privilégiées — 274 millions de dollars levés via des actions privilégiées perpétuelles de série A à 9,50 %, qui commencent à être cotées à la NYSE sous le ticker BMNP mardi et versent des dividendes hebdomadaires en numéraire.
Cette structure de financement reproduit directement l’approche que Strategy a lancée et qui s’appuie de plus en plus sur — notamment les propres actions privilégiées perpétuelles de Strategy (STRC), que les actionnaires viennent d’approuver pour des versements de dividendes bi-mensuels (plutôt que mensuels) à partir d’une date de référence du 30 juin. La comparaison est explicite : les deux sociétés utilisent des fonds propres privilégiés assortis de taux de dividendes fixes élevés pour lever du capital en vue d’une accumulation de crypto, sans diluer les actionnaires ordinaires comme le ferait l’émission de nouvelles actions ordinaires, et sans vendre des actifs crypto existants.
Le pitch de Tom Lee : le staking résout le problème qui met sous pression Strategy
L’élément le plus significatif de cette annonce est la position explicite de Lee selon laquelle le modèle de Bitmine est une amélioration par rapport à celui de Strategy — répondant directement à la tension structurelle que Marex, via Ilan Solot, a décrite il y a seulement quelques jours comme le problème du « capital waterfall » de Strategy, où « chaque mouvement protège un partie prenante en brûlant une autre ».
Le modèle d’actions privilégiées de Strategy fait l’objet d’un examen accru, alors que les investisseurs s’interrogent sur la manière dont la société financera ses engagements de dividendes en croissance — une inquiétude devenue plus aiguë lorsque la vente de 32 BTC de Strategy pour financer les dividendes STRC a déclenché une chute généralisée sur le marché, malgré le fait que cette vente soit négligeable par rapport à la trésorerie BTC de Strategy, qui compte 845 000+ BTC.
Lee soutient que la structure de Bitmine évite ce problème dès sa racine. « Les récompenses de staking annualisées actuellement projetées d’environ 219 millions de dollars fournissent des flux de trésorerie récurrents pour soutenir les dividendes liés aux actions privilégiées de série A », a déclaré Lee, décrivant l’action privilégiée comme offrant une « bonne diversification de bilan ».
Pourquoi le staking change la donne
La distinction que Lee met en avant renvoie à une différence structurelle fondamentale entre le Bitcoin et l’Ethereum en tant qu’actifs de trésorerie. Le Bitcoin ne génère aucun rendement — la seule façon pour une société de trésorerie Bitcoin de disposer de liquidités pour honorer ses obligations de dividendes est de vendre du Bitcoin, de vendre de nouvelles actions ou de la dette, ou d’exercer d’autres activités. C’est précisément la dynamique qui a forcé Strategy à agir lors de sa vente de 32 BTC et que Solot a décrite comme un « capital waterfall » inévitable, où chaque option de financement nuit à un certain groupe de parties prenantes.
À l’inverse, Ethereum est un actif de preuve d’enjeu qui génère du rendement via le staking. La position de 5,62 millions d’ETH de Bitmine, si elle est mise en staking, générerait environ 219 millions de dollars par an en récompenses de staking selon les projections de la société — offrant un flux de trésorerie récurrent existant indépendamment du prix de l’ETH et indépendamment de tout besoin de vendre l’actif sous-jacent ou d’émettre des titres supplémentaires dilutifs.
Si les 219 millions de dollars de récompenses annuelles de staking projetées de Bitmine couvrent confortablement les obligations de dividendes liées à son offre privilégiée de 274 millions de dollars à un taux de 9,5 % (ce qui nécessiterait environ 26 millions de dollars par an), la société disposerait d’un coussin substantiel — un avantage structurel que le modèle de Strategy basé sur le Bitcoin ne peut tout simplement pas reproduire sans lever du capital externe.
Le schéma plus large : des sociétés de trésorerie en Ethereum qui adoptent des outils de financement de la trésorerie Bitcoin, avec une modification clé
Le mouvement de Bitmine représente une évolution notable dans le paysage des trésoreries crypto d’entreprise. L’outil de financement par actions privilégiées qu’a lancé Strategy est adopté par son principal homologue orienté Ethereum — mais avec une modification structurelle explicite (flux de trésorerie dérivés du staking) conçue pour traiter exactement la vulnérabilité qui a amené le modèle d’actions privilégiées de Strategy à être scruté par les investisseurs.
Cette évolution renforce également la thèse plus large, avancée notamment par Geoffrey Kendrick de Standard Chartered, selon laquelle la capacité de staking d’Ethereum offre aux sociétés de trésorerie en ETH un avantage structurel par rapport aux sociétés de trésorerie en Bitcoin dans le contexte actuel — une thèse qui obtient un soutien concret supplémentaire grâce à la manière explicite dont Bitmine encadre la couverture de ses dividendes d’actions privilégiées en termes de récompenses de staking, spécifiquement.
Alors qu’Ethereum s’échange près de 1 723 dollars après la large remontée des cryptos de lundi, suite à la confirmation de l’accord États-Unis-Iran — et que le CoinDesk 20 affiche une séance entièrement verte, portée par des jetons proches de l’IA — l’accumulation continue de Bitmine, même à un rythme réduit, indique que le principal véhicule dédié à la trésorerie en ETH reste engagé envers sa stratégie, tant lors des creux récents de l’ETH à 1 500 dollars que pendant les premières étapes de ce que Standard Chartered a désormais appelé le « crypto Spring ». 