Une nouvelle analyse de l'analyste X Bull Theory attire une attention sérieuse au sein de la communauté Bitcoin, principalement parce que la séquence d'événements qu'il décrit soulève bien plus de questions que de réponses. Ses recherches suggèrent que la pression exercée sur MicroStrategy (MSTR) au cours des derniers mois n'était peut-être pas un comportement aléatoire du marché, mais plutôt partie d'un changement institutionnel beaucoup plus important vers des produits Bitcoin contrôlés par des banques.

La chronologie commence en mai 2025, lorsque le légendaire vendeur à découvert Jim Chanos a fait une déclaration inhabituelle : il était long sur Bitcoin mais court sur MSTR. Venir de quelqu'un qui a construit une carrière à attaquer des entreprises qu'il considérait comme surévaluées a contribué à façonner un nouveau récit ; vous pourriez être optimiste sur Bitcoin, mais cibler MicroStrategy séparément. Cela a créé la première séparation psychologique entre BTC et la société détenant la plus grande trésorerie d'entreprise.

Un tournant est survenu en juillet, lorsque JPMorgan a brusquement augmenté les exigences de marge sur MSTR de 50 % à 95 %. Ce seul ajustement a forcé de nombreux traders à réduire leur exposition, a déclenché des appels de marge et a réduit le volume des transactions. C'était la première pression structurelle sur les actions de MSTR, et beaucoup la voient maintenant comme le premier domino.

Juste un mois plus tard, en août, JPMorgan a discrètement publié la documentation pour un produit structuré lié à l'IBIT de BlackRock. Selon Bull Theory, les banques se préparaient déjà à leurs propres instruments liés au Bitcoin ; discrètement, et des mois avant que l'éligibilité de l'indice de MicroStrategy ne devienne une nouvelle en première page.

Puis est venu le 10 octobre. MSCI a publié sa note de consultation avertissant que les entreprises détenant plus de 50 % de leurs actifs en Bitcoin ou en actifs numériques pourraient être exclues de leurs indices si leurs opérations ressemblaient à un trésor d'actifs numériques. C'était une attaque directe contre MicroStrategy. Et ici, la connexion devient plus difficile à ignorer : MSCI signifie Morgan Stanley Capital International, créé à l'origine par Morgan Stanley. Quatre jours après cette note de consultation, Morgan Stanley lui-même a déposé une demande auprès de la SEC pour un produit structuré lié à IBIT. Ainsi, le même écosystème qui soulevait des préoccupations concernant les entreprises riches en Bitcoin se trouvait également à lancer des produits d'exposition au Bitcoin en même temps.

JP MORGAN MANIPULATION de MSTR EST BIEN AU-DELÀ DE CE QUE VOUS PENSEZ. Voici comment tout a été planifié. Commençons par un nom important : Jim Chanos. Il est l'un des vendeurs à découvert les plus connus de Wall Street. Il a construit sa carrière en vendant à découvert des entreprises qu'il pense surévaluées.… pic.twitter.com/tNluhjxyC4

— Bull Theory (@BullTheoryio) 27 novembre 2025

Un modèle trop propre pour être ignoré

Il y a deux semaines, JPMorgan a suivi avec sa propre note structurée liée à IBIT, faisant avancer le modèle. Mais le moment qui a vraiment levé des drapeaux est arrivé le 20 novembre, lorsque JPMorgan a publié des documents pour commencer à vendre ce produit, et, le même jour, a ressuscité le risque de retrait de MSCI pour MSTR. La note de MSCI avait déjà 42 jours, mais JPMorgan l'a remise sous les projecteurs précisément au moment où leur nouvelle note était prête pour le marché.

C'est le chevauchement qui a convaincu de nombreux traders que la chronologie n'était pas une coïncidence. Le modèle qu'ils voient maintenant ressemble à ceci : planter des doutes autour des entreprises riches en Bitcoin, amplifier les craintes liées à l'indice, lancer de nouveaux produits d'exposition au Bitcoin émis par des banques, puis laisser le capital passer de MSTR à ces instruments liés à IBIT.

La théorie des taureaux souligne que ce type de manuel a un précédent. En 2017, le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, avait célèbrement qualifié le Bitcoin de « fraude », faisant chuter le prix de manière drastique. Des mois plus tard, des rapports ont montré que les clients riches de JPMorgan accumulaient discrètement des BTC. Les narrations publiques et les positionnements privés se déplacent souvent dans des directions opposées, quelque chose que le marché de la crypto a appris plusieurs fois.

Tout cela a pris encore plus de poids parce que l'annonce de MSCI est survenue à un moment où à la fois le Bitcoin et MSTR étaient déjà sous pression. La liquidité était faible, le sentiment était faible et la volatilité était en hausse. Lorsque JPMorgan a réintroduit l'histoire de retrait d'indice, le timing a amplifié cette faiblesse. Michael Saylor est finalement intervenu pour clarifier la situation, ce qui a aidé à stabiliser le marché, mais la séquence des événements était déjà gravée dans l'esprit des traders.

La conclusion de la théorie des taureaux n'est pas qu'il existe une preuve définitive de manipulation. C'est que le timing des actions institutionnelles, des lancements de produits, des changements d'exigences de marge et des avertissements d'indice s'alignent trop parfaitement pour le confort. Et lorsque les mêmes institutions qui publient des produits d'exposition au Bitcoin façonnent également les narrations sur des entreprises comme MicroStrategy, les traders commencent naturellement à se demander si le flux de capital est guidé plutôt que de se déplacer de manière organique.

Au moins, cette chronologie montre comment les institutions peuvent influencer les marchés bien avant que les participants de détail ne réalisent ce qui se passe. Et alors que de plus en plus de notes structurées liées à IBIT sont lancées, MSTR peut rester au centre d'une lutte silencieuse mais très réelle entre les détenteurs de Bitcoin d'entreprise et les géants financiers traditionnels qui souhaitent maintenant leur propre part des bénéfices du Bitcoin.

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L'article The Bitcoin Play Behind JPMorgan’s Pressure on MicroStrategy: A Timeline of Red Flags est apparu en premier sur CaptainAltcoin.