JPMorgan a soumis une demande pour un nouveau type de billet structuré lié à l'ETF Bitcoin IBIT de BlackRock. Ce billet promet qu'en cas d'atteinte de l'objectif fixé pour le Bitcoin, les investisseurs recevront un rendement fixe à deux chiffres ; mais si cet ETF chute de plus de 30 %, les investisseurs pourraient perdre la totalité de leur capital.
Selon les documents réglementaires récemment soumis, le schéma obligataire est conçu sur la base du cycle de réduction de moitié du Bitcoin qui se produit tous les quatre ans. Ce schéma promet qu'en cas d'atteinte de l'objectif de prix fixé pour l'IBIT avant la fin de 2026, les investisseurs recevront un rendement fixe de 16 % ; si l'IBIT atteint l'objectif en 2028, les investisseurs recevront un rendement de plus de 50 %.
Cependant, cette proposition a une condition supplémentaire importante : si l'ETF baisse de plus de 30% à tout moment avant la date d'échéance, l'investisseur pourrait perdre l'intégralité de son capital.
En fait, ce modèle est similaire à celui du trading de dérivés, car le profit ne provient pas de la détention de Bitcoin ou d'ETF, mais d'un contrat dont le rendement dépend de la performance de l'ETF. Les clients ne détiennent pas d'IBIT ou de BTC, idéalement, leurs gains et pertes seront basés sur l'évolution des prix du Bitcoin. JPMorgan a rédigé un contrat comme suit :
Si l'IBIT atteint X en 2026 → vous recevrez 16%
Si vous atteignez l'objectif X avant 2028 → vous recevrez plus de 50% de rendement
Si la baisse atteint 30% → vous perdrez tout votre capital
JPMorgan précise que ces billets "ne garantissent pas le remboursement du capital" et qu'une fois que l'ETF tombe en dessous du niveau de résistance de 30%, la perte sera proportionnelle à la baisse de l'ETF.
Cette transaction présente un potentiel de hausse plus élevé et un risque de perte totale, c'est pourquoi ce billet appartient à la catégorie à haut rendement / haute volatilité, que les bourses institutionnelles réservent généralement à des clients matures.
De plus, il utilise également des mécanismes de déclenchement d'obstacles et de rachat automatique, qui sont les mêmes mécanismes appliqués aux produits dérivés liés aux actions.
Le mécanisme unique de ce produit est différent de celui proposé par les ETF spot, comprenant :
2026年自动赎回 = Fonctionnalité des dérivés
30% niveau de résistance à la baisse = Protection contre le risque de style dérivés
Augmentation des revenus (1,5x) = Effet de levier sur les dérivés
Ce billet offre un rendement de 1,5 fois, ce qui est un avantage courant des dérivés dans les produits bancaires traditionnels. Si l'IBIT tombe en dessous du seuil de 30%, la perte sera de 100%, ce qui équivaut à détenir une option d'achat qui expirera si les conditions ne sont pas remplies.
Les cycles de halving et l'adéquation des produits sont cruciaux pour JPMorgan
En attendant, le choix de ce moment est réfléchi, car l'histoire montre que le Bitcoin a tendance à entrer dans un marché baissier profond environ deux ans après chaque événement de halving.
Le dernier halving a eu lieu en avril 2024, le prochain resserrement est prévu pour 2026, suivi d'un rebond brutal en 2028 (année du prochain halving).
Ce motif correspond très bien à la conception des billets :
2026 : Si l'IBIT atteint prématurément l'objectif de JPMorgan, une option sera automatiquement émise, garantissant un rendement fixe de 16%.
2026-2028 : Si l'IBIT reste en dessous de l'objectif, ce billet reste valide, et si le BTC augmente en 2028, il offre un rendement de levier de 1,5 fois, sans limite.
D'ici 2028 : Les investisseurs ne peuvent récupérer leur capital que si l'IBIT évite une baisse de 30%.
Cette publication indique que l'ère des ETF spot cède la place à des produits structurés visant des rendements asymétriques, du levier et une exposition au risque.
Dérivés et leur potentiel
Ces outils sont similaires aux dérivés que les banques traditionnelles ont utilisés pendant des décennies dans les domaines des actions, des matières premières et des devises, et ils font maintenant leur entrée sur le marché des actifs numériques.
Pour les investisseurs, leur attrait réside dans le fait qu'ils peuvent obtenir un rendement potentiel plus élevé sans détenir directement le Bitcoin très volatil.
Cependant, le risque est tout aussi énorme. Le Bitcoin a historiquement connu des baisses de prix de 70 % à 85 %, et même dans des marchés baissiers modérés, il n'est pas rare de tomber en dessous de 30%.
JPMorgan reconnaît cela dans ses documents et avertit que si l'ETF pertinent dépasse ce seuil, les investisseurs "pourraient perdre l'intégralité" de leur investissement.
Le processus d'approbation des billets déterminera la rapidité avec laquelle les billets atteignent le département de négociation des institutions, mais que transmet le design lui-même :
Plus de produits développés par Wall Street,
De nombreuses structures d'investissement à la recherche de rendements impliquent des ETF Bitcoin, et
Plus de capitaux traditionnels pénètrent le marché des cryptomonnaies par le biais de dérivés plutôt que d'outils spot.
À mesure que le marché approche de la phase intermédiaire de 2026, la demande de protection des revenus et de produits à effet de levier pourrait augmenter, ce qui fait de l'initiative de JPMorgan un aperçu précoce de la prochaine vague d'investissement institutionnel dans le Bitcoin.