Les marchés vont-ils tester le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh ? L'histoire suggère que oui
Alors que Kevin Warsh se prépare à prendre la barre de la Réserve fédérale vendredi, les vétérans de Wall Street dépoussièrent un vieux mantra : « Le marché teste toujours les nouveaux présidents de la Fed. »
Selon Dario Perkins, stratège macroéconomique mondial chez TS Lombard, les archives historiques soutiennent largement cette sagesse conventionnelle. Dans une analyse détaillée des transitions de direction passées à la Fed, Perkins a découvert que les nouveaux présidents font généralement face à une turbulence significative du marché dans leurs premiers mois.
« Janet Yellen a été la seule à éviter une période de turbulences sur le marché, » a noté Perkins, en soulignant que le taper tantrum s'était déjà produit avant qu'elle ne prenne ses fonctions.
Les chiffres sont préoccupants. Des recherches de Barclays indiquent que les nouveaux présidents de la Fed connaissent une baisse maximale moyenne du marché boursier (SPY) (DIA) (QQQ) d'environ 5 % dans leur premier mois, montant à environ 13 % au bout de trois mois—plus important que les mouvements annuels typiques.
Les marchés obligataires (SHY) (IEF) (TLT) présentent des défis similaires. Perkins a constaté que les rendements des bons du Trésor ont tendance à augmenter pendant les six premiers mois du mandat d'un nouveau président, seul Arthur Burns ayant échappé à ce schéma—« ce qui est un peu ironique compte tenu de sa réputation aujourd'hui, » a observé Perkins.
Mais Perkins suggère que le cadre conventionnel pourrait être inversé. « Ce n'est pas le marché qui teste le président, mais le président qui teste le marché, » a-t-il soutenu, notant que la plupart des nouveaux présidents sont désireux d'établir des références hawkish dès le début.
Ce schéma remonte à des décennies. Perkins se souvient comment Paul Volcker a félicité Alan Greenspan après sa première hausse de taux : « Bienvenue dans le club. Vous êtes maintenant un vrai banquier central. »
Maintenant, Warsh est prêt à prendre les rênes de la banque centrale après avoir été perçu comme étant en phase avec la préférence du président américain Donald Trump pour des taux plus bas. Mais les marchés penchent maintenant dans la direction opposée alors que les craintes d'inflation s'accélèrent, les contrats à terme évaluant à plus de 60 % la probabilité que la Fed augmente les taux avant la fin de l'année.
$SIREN
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Alors que Kevin Warsh se prépare à prendre la barre de la Réserve fédérale vendredi, les vétérans de Wall Street dépoussièrent un vieux mantra : « Le marché teste toujours les nouveaux présidents de la Fed. »
Selon Dario Perkins, stratège macroéconomique mondial chez TS Lombard, les archives historiques soutiennent largement cette sagesse conventionnelle. Dans une analyse détaillée des transitions de direction passées à la Fed, Perkins a découvert que les nouveaux présidents font généralement face à une turbulence significative du marché dans leurs premiers mois.
« Janet Yellen a été la seule à éviter une période de turbulences sur le marché, » a noté Perkins, en soulignant que le taper tantrum s'était déjà produit avant qu'elle ne prenne ses fonctions.
Les chiffres sont préoccupants. Des recherches de Barclays indiquent que les nouveaux présidents de la Fed connaissent une baisse maximale moyenne du marché boursier (SPY) (DIA) (QQQ) d'environ 5 % dans leur premier mois, montant à environ 13 % au bout de trois mois—plus important que les mouvements annuels typiques.
Les marchés obligataires (SHY) (IEF) (TLT) présentent des défis similaires. Perkins a constaté que les rendements des bons du Trésor ont tendance à augmenter pendant les six premiers mois du mandat d'un nouveau président, seul Arthur Burns ayant échappé à ce schéma—« ce qui est un peu ironique compte tenu de sa réputation aujourd'hui, » a observé Perkins.
Mais Perkins suggère que le cadre conventionnel pourrait être inversé. « Ce n'est pas le marché qui teste le président, mais le président qui teste le marché, » a-t-il soutenu, notant que la plupart des nouveaux présidents sont désireux d'établir des références hawkish dès le début.
Ce schéma remonte à des décennies. Perkins se souvient comment Paul Volcker a félicité Alan Greenspan après sa première hausse de taux : « Bienvenue dans le club. Vous êtes maintenant un vrai banquier central. »
Maintenant, Warsh est prêt à prendre les rênes de la banque centrale après avoir été perçu comme étant en phase avec la préférence du président américain Donald Trump pour des taux plus bas. Mais les marchés penchent maintenant dans la direction opposée alors que les craintes d'inflation s'accélèrent, les contrats à terme évaluant à plus de 60 % la probabilité que la Fed augmente les taux avant la fin de l'année.
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