« Surveiller les technologies de pointe sans fin ; entrevoir l'avenir, mener la nouvelle ère de la recherche et de l'investissement. »
Ce rapport est fourni par l'institut de recherche 'WTR' :
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Journal de l'œuf d'or @jindanriji ; le cerf ne se perd pas @crypto_elk_ ; Xibei @Asterismone ;
Consultation de données v : dudulove1134)
Revue de la semaine
Cette semaine, du 4 mai au 11 mai, l'orange cristal a atteint un maximum proche de $82850 et un minimum proche de $78202, avec une amplitude de fluctuation d'environ 5,9%.
En observant la carte de distribution des puces, il y a une grande quantité de transactions autour de 80000, ce qui va créer un certain soutien ou pression.
Analyse :
60000-68000 environ 1,11 million de pièces ;
76000-89000 environ 3 millions de pièces ;
Environ 1,16 million de pièces pour 90 000–100 000 ;
Environ 1,42 million de pièces pour plus de 100 000 ;
Informations importantes
Côté actualités économiques
L’inflation américaine repart à la hausse ; les anticipations de baisses de taux continuent d’être repoussées
Le CPI américain d’avril progresse de 3,8 % en glissement annuel, au-dessus des 3,3 % de mars ; le CPI core progresse de 2,8 % en glissement annuel, également au-dessus des 2,6 % de mars.
Impact sur le marché : la pression sur les rendements des Treasuries, le dollar et les valorisations des actions de croissance reste le principal variable du marché des capitaux cette semaine. Pour le marché crypto, un niveau élevé d’inflation et de taux réduit l’appétit pour le risque, en particulier en comprimant les actifs à forte élasticité en dehors du BTC.L’emploi aux États-Unis reste résilient ; pas encore de scénario de récession clairement trade
En avril, la création d’emplois non agricoles aux États-Unis s’élève à 115 000 ; le taux de chômage reste à 4,3 %. Les créations ne sont pas assez fortes, mais elles ne sont pas non plus si faibles pour pousser la Fed à se tourner rapidement vers une politique plus accommodante ; le salaire moyen progresse de 3,6 % en glissement annuel : il existe encore une pression salariale.Les déclarations des responsables de la Fed sont plutôt hawkish ; le marché re-discute le risque de hausses de taux
Le président de la Fed de Boston, Susan Collins, a indiqué que si l’inflation reste élevée, des hausses de taux pourraient encore être nécessaires à l’avenir. Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a également déclaré que la Fed prend le problème de l’inflation « très au sérieux » et envisagera encore des hausses de taux si nécessaire.La passation de la présidence de la Fed augmente l’incertitude sur la politique
Kevin Warsh a été confirmé par le Sénat américain et remplacera Jerome Powell à la présidence de la Fed. Le marché se concentre largement sur les orientations probables du nouveau président concernant l’inflation, l’indépendance, le bilan et la gestion des crises.
La première lecture du marché pour Warsh : il pourrait accorder davantage d’importance au contrôle de l’inflation et à la discipline financière, mais ce qui affecte vraiment le marché, c’est la communication politique après sa prise de fonction.Le prix du pétrole et la situation au Moyen-Orient sont devenus les plus grands variables de risque macro de la semaine
Sous l’effet de la guerre Iranienne, du blocage du détroit d’Ormuz et des tensions sur l’offre, le Brent reste au-dessus de 100 dollars. L’Agence internationale de l’énergie (AIE) avertit que l’offre mondiale de pétrole en 2026 pourrait être inférieure à la demande ; les pertes d’offre liées au conflit constituent déjà une source majeure de risque d’inflation mondiale.Les entretiens entre hauts responsables des États-Unis et de la Chine deviennent une variable à court terme de l’appétit pour le risque mondial
Cette semaine, le marché suit les discussions entre Trump et Xi Jinping à Pékin ; les sujets couvrent la situation en Iran, le commerce, Taïwan et les restrictions technologiques. Parallèlement, les exportations de la Chine en avril progressent de 14,1 % en glissement annuel, au-dessus des attentes ; les prix des produits industriels chinois montent aussi du fait de la hausse des coûts énergétiques.
Point de vue institutions/marché : à court terme, le marché a tendance à interpréter les pourparlers sino-américains comme un signal d’apaisement du risque ; mais des sujets comme les puces avancées, les équipements d’IA et les restrictions commerciales n’ont pas encore été entièrement résolus.L’Europe et le Royaume-Uni font aussi de nouveau face à la pression inflationniste ; le calendrier de l’assouplissement mondial est interrompu
Des responsables de la BCE indiquent que les chocs liés au prix du pétrole pourraient forcer la banque centrale à adopter une politique plus ferme, et plus durable. Selon une enquête Reuters, la plupart des économistes s’attendent à une hausse des taux de 25 points de base par la BCE en juin. Côté Royaume-Uni, le marché re-prime aussi le risque de hausse des taux par la Banque d’Angleterre.
Le rythme des politiques des banques centrales mondiales passe de « baisses communes de taux » vers « prudente attente, voire nouvelles hausses ».L’IA et les semi-conducteurs continuent de soutenir le marché boursier, mais le marché est plus concentré et plus fragile
Cette semaine, la chaleur autour de l’IA et des semi-conducteurs continue de soutenir les marchés boursiers mondiaux ; les valeurs technologiques en Asie et la chaîne de l’IA affichent de meilleures performances. Toutefois, lorsque l’inflation américaine, le prix du pétrole et les rendements des Treasuries montent, les semi-conducteurs et les valeurs de croissance peuvent aussi connaître des replis rapides.
Le marché boursier actuel ne correspond pas à une réparation globale de l’appétit pour le risque ; c’est plutôt la ligne IA qui résiste à la pression macro.
Côté actualités de l’écosystème crypto
Le BTC oscille autour de 80 000 dollars ; le marché crypto est de nouveau soumis à une pression macro
Au moment de ce récapitulatif : BTC autour de 80 000 dollars, ETH environ 2 260 dollars, SOL environ 91 dollars. Le marché crypto n’a pas encore totalement détaché son comportement des facteurs macro : le prix du pétrole, l’inflation, les rendements des Treasuries et les flux de l’ETF sont les éléments clés de la tarification à court terme.Les ETF spot Bitcoin se transforment en sorties nettes marquées cette semaine
Les ETF spot Bitcoin américains affichent des sorties de capitaux sur plusieurs jours consécutifs : au total, sur les cinq derniers jours, sorties nettes d’environ 1,251 milliard de dollars.
Jugement sur la structure : les capitaux de l’ETF sont passés d’un achat unilatéral en phase précédente à une source de volatilité à court terme.L’ETF spot ETH affiche aussi des sorties nettes ; les capitaux ne sont pas clairement revenus vers Ether (ETH).
D’après Farside : au 13 mai, l’ETF spot Ethereum cumulé affiche des sorties nettes d’environ 285 millions de dollars ; dont le 12 mai, la sortie nette du jour atteint environ 130,6 millions de dollars.Les ETF liés à SOL enregistrent de faibles entrées ; cela indique une recherche sélective d’actifs à forte élasticité
D’après DefiLlama : le 13 mai, les ETF liés à Solana ont enregistré environ 6 millions de dollars de flux nets entrants. Le volume n’est pas énorme, mais c’est à comparer aux sorties sur BTC et ETH le même jour.
Jugement sur la structure : les institutions et les capitaux de marché ne se sont pas complètement retirés des actifs crypto ; ils adoptent plutôt une configuration structurelle plus prudente sous pression macro.La régulation crypto américaine continue d’avancer ; le CLARITY Act devient le cœur de la régulation cette semaine
Le Comité des banques du Sénat américain a publié le texte du projet de loi sur la structure du marché crypto et prévoit d’en avancer l’examen. Le contenu du projet inclut : limiter les intérêts sur les soldes de stablecoins « en attente », permettre certains bonus basés sur l’activité de trading ; exiger que les exchanges, courtiers et traders respectent les règles anti-blanchiment (AML) et KYC ; définir dans quelles conditions certaines plateformes DeFi seraient considérées comme des institutions financières ; et souligner que la tokenisation des actifs financiers ne les sort pas automatiquement du régime de surveillance de la loi sur les valeurs mobilières.Les stablecoins restent l’une des principales lignes directrices structurelles les plus fortes du marché crypto
D’après DefiLlama : la capitalisation totale des stablecoins est d’environ 321,8 milliards de dollars ; la part de marché de USDT est d’environ 59 %, et la capitalisation de USDC d’environ 76,9 milliards de dollars. Les stablecoins ne sont plus seulement des intermédiaires de capitaux pour les exchanges ; ils deviennent progressivement un élément important des infrastructures de paiement, de règlement, de gestion de cash on-chain et de RWA.
Jugement sur la structure : les stablecoins sont aujourd’hui le segment le plus proche d’une application réelle à grande échelle dans l’industrie crypto.La Banque d’Angleterre réévalue les règles de régulation des stablecoins ; divergence réglementaire mondiale en hausse
La Banque d’Angleterre a déclaré qu’elle étudie des solutions de remplacement afin de répondre aux inquiétudes du marché concernant des règles trop strictes pour les stablecoins. Auparavant, les règles proposées par le Royaume-Uni incluaient des exigences élevées de réserves adossées aux actifs de la banque centrale, ainsi que des limites de détention pour les personnes et les entreprises. Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Bailey, a également indiqué qu’à l’avenir, des divergences marquées pourraient apparaître entre les États-Unis et les autorités de régulation internationales concernant la régulation des stablecoins.
Jugement sur la structure : la régulation des stablecoins est devenue une partie de la compétition mondiale en matière de supervision financière.
Impact sur le marché : si les États-Unis établissent en premier un cadre de stablecoins plus clair, cela pourrait renforcer l’avantage des stablecoins en dollars pour les paiements mondiaux et les règlements on-chain ; l’Europe et le Royaume-Uni se concentrent davantage sur la stabilité du système bancaire et l’isolement des risques financiers.Le rapport financier de Coinbase montre que l’activité de trading reste sous pression
Coinbase annonce une perte au trimestre ; les revenus de trading reculent d’environ 40 % en glissement annuel, et les revenus d’abonnement et de services baissent également. La société indique que la capitalisation totale du marché crypto et le volume de trading ont reculé de plus de 20 % par rapport au trimestre précédent ; l’incertitude macro et le resserrement des conditions financières compriment l’activité de trading.
Jugement sur la structure : les actions des exchanges ne suivent pas uniquement le prix du BTC ; elles dépendent fortement du volume de trading, des anticipations réglementaires, des revenus liés aux stablecoins et de l’activité du marché.RWA et tokenisation continuent d’avancer, mais davantage avec une logique d’infrastructures à long terme
Bullish annonce l’acquisition d’Equiniti pour 4,2 milliards de dollars, dans le but de faire avancer la tokenisation des titres, le transfert d’agent et les infrastructures de règlement on-chain. Cette transaction montre que l’enregistrement traditionnel des titres, le transfert des participations, la conservation (custody) et le règlement commencent à se connecter aux infrastructures crypto.
Impact sur le marché : bénéfices de long terme pour les stablecoins, la garde (custody), la conformité des règlements on-chain et la tokenisation des titres ; mais à court terme, cela ne poussera pas forcément directement la hausse des tokens concernés.Les risques de sécurité DeFi restent un point de pression pour l’écosystème Ethereum
D’après TRM Labs : au cours des 4 premiers mois de 2026, les groupes de pirates liés à la Corée du Nord ont causé la majorité des pertes en piratages crypto ; notamment des attaques liées à Drift Protocol et KelpDAO ont entraîné de lourdes pertes de fonds.
Perspective à long terme : pour observer notre situation de fond ; marché haussier/baissier/changement structurel/état neutre
Exploration à moyen terme : pour analyser à quelle phase nous sommes aujourd’hui, combien de temps cette phase pourrait durer, et quelles situations nous attendent
Observations à court terme : utilisées pour analyser la situation du marché à court terme ; ainsi que la possibilité de certains axes et d’un événement qui se produit dans un certain cadre
Insight à long terme
Whales de long terme illiquides
Pression totale de vente spot on-chain
Flux net spot ETF BTC
Détenteurs à long terme (plus de 6 mois)
Transferts de whales sur les exchanges
Détenteurs à long terme (plus d’un an) vs détenteurs à court terme
Seuil de coût des investisseurs long terme
Coût des transactions mensuel
BTC : on-chain se répare, les capitaux hésitent
La conclusion la plus importante de ces données est très claire : le BTC n’est pas en train de connaître une vente on-chain incontrôlée ; il s’agit d’un manque de nouveaux achats.
Les prix oscillent autour de 79 000–81 000 dollars ; à première vue il s’agit d’un range technique, mais en réalité deux forces se neutralisent : d’un côté, les jetons on-chain se déposent progressivement ; les fonds de long terme recommencent à les absorber ;
De l’autre côté : l’entrée de l’ETF ralentit, la pression macro sur les taux reste, et les capitaux à court terme ne veulent plus continuer à acheter au-dessus de 80 000 dollars.
Donc, le marché n’est pas si fragile qu’il s’effondrerait à tout moment, mais il n’est pas non plus assez solide pour ouvrir directement de l’espace à la hausse. Il se trouve dans une zone critique très typique : en dessous, quelqu’un réceptionne ; en dessus, personne ne poursuit.
Whales de long terme illiquides : quelqu’un absorbe en bas ; en haut, personne ne veut suivre
Auparavant, avec l’élévation du sentiment de marché, ces capitaux ont effectivement augmenté. Cela indique qu’une partie du capital de long terme reconstitue ses positions au moment du rebond depuis les plus bas. Mais le problème est évident : après que le prix dépasse 81 000 dollars, la croissance commence à ralentir, voire à s’arrêter. Ce n’est que lorsque le prix repasse sous 80 000 dollars que la croissance repart.
Cela montre que l’attitude actuelle du capital de long terme est très réaliste : il accepte d’absorber des jetons à bon prix, mais ne veut pas acheter à la place du sentiment de marché une fois que les prix sont hauts.
Ce type de capitaux n’est ni un achat impulsif, ni un flux de poursuite des hausses. Il ressemble plutôt à une reprise d’ancrage sous-jacente à moyen terme.
S’il recule, il absorbera progressivement ; s’il monte fortement, il ne va pas précipitamment « hisser la cabine ». C’est aussi pourquoi le BTC n’est pas vide en bas, mais qu’il n’est pas non plus facile de percer directement en haut.
Pression totale de vente spot on-chain : la pression vendeuse est faible ; mais une faible pression vendeuse ne signifie pas un fort carnet d’achats.
La pression totale de vente on-chain se trouve actuellement à un niveau très bas ; c’est un point clé.
Plus intéressant encore : après le deuxième pic vers 82 000 dollars, la pression vendeuse a en fait été bien moindre qu’auparavant.
En lecture « normale », si le marché est en distribution à grande échelle, lors des pics de prix on devrait voir une pression de vente plus forte. Mais ce qu’on observe, c’est l’inverse : la pression vendeuse baisse sans cesse, tandis que le prix devient de plus en plus faible.
Cela signifie que le problème n’est pas qu’il y ait trop de vendeurs, mais qu’il n’y a pas assez d’acheteurs.
Une faible pression vendeuse protège la zone en dessous et empêche le marché d’entrer facilement dans une série de ventes paniquées ;
Mais une faible pression vendeuse ne pousse pas automatiquement la hausse.
Pour monter, il faut de nouveaux capitaux : il faut des achats ETF ; il faut que l’environnement macro s’aligne ; il faut aussi que les capitaux de trading à court terme soient à nouveau prêts à prendre du risque.
La structure actuelle est très délicate : on-chain ne s’est pas clairement détérioré, mais il n’y a pas assez de dynamique pour que le prix monte.
Flux des ETF : le vrai moteur a déjà ralenti
L’ETF spot Bitcoin est la source externe la plus centrale de cette phase de marché.
Là, leur comportement est plus important que n’importe quel récit du marché des cryptos.
Lorsque le prix se situait dans la zone de 77 000 à 80 000 dollars auparavant, l’ETF avait connu des entrées nettes marquées, ce qui avait poussé la réparation du prix. Mais au-dessus de 80 000, en particulier après plusieurs poussées à la hausse, l’ETF commence à sortir ou à stagner. Lors de la deuxième poussée à la hausse, on n’a presque pas observé de flux entrants assez forts en compensation.
Cela montre que les capitaux institutionnels sont très disciplinés. Ils sont prêts à se positionner lors des replis, mais ne souhaitent pas continuer à acheter à des prix déjà élevés à court terme.
Cela explique aussi pourquoi, plus on monte, plus c’est difficile.
Le marginal acheteur du BTC n’est plus seulement un acteur on-chain : c’est désormais le capital traditionnel.
Le capital traditionnel regarde les taux, le dollar, l’inflation, le prix du pétrole, l’appétit pour le risque et les souscriptions/rachats de l’ETF ; il ne renforcera pas durablement juste à cause d’histoires internes au marché crypto.
Tant que l’ETF n’a pas repris des entrées nettes continues, il sera difficile pour le BTC de lancer une progression de tendance « propre ».
Structure des jetons de long terme (plus de 6 mois) : base à moyen terme en reconstitution
La structure des positions des participants de long terme sur des horizons de plus de six mois est passée d’environ 0,527 auparavant à environ 0,615 aujourd’hui ; ce changement ne doit pas être ignoré.
Historiquement, chaque fois que la structure des jetons de long terme s’accumule progressivement à un niveau élevé, le marché se rapproche souvent de la zone de creux à moyen terme.
Raison : les jetons de spéculation à court terme sont progressivement « lessivés » ; les jetons reviennent ensuite aux mains des investisseurs patients ; l’offre flottante du marché diminue.
Mais cet indicateur est une variable lente.
Cela peut montrer que la structure à moyen terme s’améliore, pas que le prix va monter immédiatement.
On peut comprendre les choses ainsi : la qualité des jetons se répare, mais la réparation n’a pas encore été convertie en attaque sur les prix.
La valeur de ce type de données réside dans le fait de savoir si le marché est entré dans une phase de distribution sévère. D’après ce qu’on voit, ce n’est pas le cas.
Le redressement de la structure des jetons de long terme ressemble davantage à un message pour le marché : ce n’est pas une vague de baisse totalement hors de contrôle, mais une nouvelle consolidation (re-dépossession) après un repli au sommet.
Transferts des whales sur les exchanges : pas de fort verrouillage, donc pression possible à court terme
Les transferts nets importants d’une exchange reflètent généralement l’attitude des whales vis-à-vis des entrées/sorties vers les exchanges.
Par le passé, beaucoup de fois, une montée du prix s’accompagnait de sorties nettes de l’exchange : retrait de gros montants en coins, réduction de l’offre vendable, générant un moteur pour le prix. Aujourd’hui, la situation est plutôt faible : il y a légèrement plus d’entrées que de sorties.
Ce n’est pas un extrême point de risque négatif, mais cela signifie que le marché n’est pas encore entré dans un état de verrouillage fort. Les gros capitaux ne quittent pas clairement et durablement les exchanges : donc, l’offre côté supply à court terme n’est pas encore totalement resserrée.
Si, dans la suite, le prix repasse au-dessus de 80 000 dollars et que les transferts importants depuis les exchanges se transforment en sorties clairement visibles, ce serait un signal de réparation assez « propre ». À l’inverse, si le prix passe sous la ligne de coût à court terme, tandis que les exchanges continuent à recevoir des entrées, il faut se méfier : les capitaux à court terme pourraient à nouveau relâcher la pression vendeuse.
Détenteurs à long terme depuis plus d’un an vs spéculateurs à court terme : un vrai marché haussier nécessite un socle de long terme
Historiquement, plusieurs petites phases de bull market relativement fortes se construisent généralement sur la base d’un détention continue des investisseurs de long terme, avec une accumulation régulière et une augmentation des proportions.
Plus les jetons de long terme sont stables, moins il y a d’offre « échangeable », et plus le prix a des chances d’être porté par les nouveaux capitaux.
La situation actuelle n’est pas encore totalement revenue à ce niveau-là. Les spéculateurs à court terme restent plus actifs et aussi plus sensibles aux prix. Le bon côté, c’est que les détenteurs à long terme ont commencé à augmenter légèrement auparavant, tandis que les spéculateurs à court terme diminuent un peu : cela montre que le marché revient des jetons « de court terme » vers des jetons plus stables.
Mais ce n’est encore qu’une réparation précoce, pas une structure de cycle haussier complet.
Le BTC actuel ressemble davantage à une phase de recherche de l’attribution des jetons après un refroidissement de la spéculation.
Le capital de long terme est revenu, mais pas encore assez fort ; les capitaux à court terme se sont un peu retirés, mais ils n’ont pas encore été complètement nettoyés.
Ligne de coût des détenteurs à court terme : 78,8k est la barrière psychologique la plus critique actuellement
La ligne de coût des détenteurs à court terme se situe autour de 78,8k dollars ; cette zone est extrêmement importante.
Ce n’est pas un simple niveau technique : c’est la zone de coût moyen des participants à court terme. Si le prix est au-dessus, les capitaux à court terme ont encore un certain sentiment de sécurité ; si le prix passe sous, les jetons à court terme passent d’une situation proche du gain à une situation de perte, et le sentiment de marché se dégrade nettement.
Avant, lorsque le prix atteignait cette zone, il formait temporairement une pression. Désormais, cela ressemble davantage à un support en dessous et à une frontière psychologique.
Si 78,8k dollars est maintenu, cela signifie que les capitaux à court terme ne sont pas encore complètement dispersés ; le marché a encore une chance de poursuivre sa réparation en autour de 80 000 dollars.
Si la cassure devient effective, la structure de faible pression vendeuse pourrait être réactivée, et les jetons en perte à court terme commenceront à relâcher la pression.
Donc, à court terme, ce qu’il faut vraiment regarder n’est pas tous ces récits tape-à-l’œil, mais seulement si cette zone peut être maintenue.
Courbe de coût des ordres mensuels : 80,1k est devenue une zone de bataille à court terme
La courbe du coût des ordres mensuels se situe autour de 80,1 mille dollars. À ce niveau, ce qui était un support est désormais devenu une résistance.
Si le prix repasse au-dessus de 80,1k–81 000 dollars, cela signifiera que les capitaux à court terme récupèrent à nouveau le contrôle, et alors le marché aura une chance de retester les zones autour de 82 000 et 85 000.
Si on ne reste pas au-dessus de cette zone en continu, cela montre que les capitaux au-dessus ne souhaitent pas poursuivre ; le marché se répare passivement sous la ligne de coûts.
L’enjeu de cette ligne est très direct :
C’est le centre de valorisation des flux de capitaux à court terme. Une fois que le prix s’y place, le marché n’a alors le droit de redevenir plus fort ;
Si on ne s’y hisse pas, tous les rebonds ne sont que des réparations.
Analyse globale : on-chain n’est pas mauvais ; les capitaux ne sont pas forts
En mettant ensemble la macro, l’actualité et les données on-chain, la réalité du BTC est très claire.
Côté macro, c’est la pression sur l’appétit pour le risque. Les reprises de l’inflation, le prix du pétrole élevé, la Fed plutôt hawkish et la pression sur les rendements des Treasuries : tout cela amène le marché à accepter à nouveau la réalité que les taux resteront élevés plus longtemps.
Dans cet environnement, les actifs risqués n’ont pas de liquidité de soutien (filet de sécurité) suffisante ; le BTC ne peut pas non plus fonctionner indépendamment du marché des capitaux traditionnels.
Côté flux de capitaux, aucun signal fort n’a non plus été fourni.
L’ETF était auparavant la principale force externe qui poussait le BTC, mais aujourd’hui, au-dessus de 80 000 dollars, il hésite clairement. Il ne s’est pas complètement retiré, et il n’attaque pas davantage. Les capitaux institutionnels deviennent plus exigeants : ils ne veulent acheter que sur replis, pas poursuivre les breakouts.
En fait, le on-chain n’est pas si mauvais. La structure des jetons de long terme se répare ; les whales illiquides absorbent à nouveau en bas ; la pression totale de vente spot reste faible. Ces données montrent que le BTC n’est pas entré dans une structure typique de distribution au sommet ni dans un scénario de crash.
Le vrai problème n’est qu’un : l’offre s’améliore, mais la demande n’a pas encore suivi.
C’est le conflit le plus central du marché actuel.
Les récits internes au marché crypto ont ici pratiquement aucune pondération.
À l’heure actuelle, le prix du BTC est déterminé par des facteurs plus simples et plus froids : l’ETF a-t-il de l’argent qui entre ? les rendements des Treasuries baissent-ils ? le pétrole et l’inflation se calment-ils ? la ligne de coûts autour de 80 000 dollars peut-elle être reconquise ?
ETH et SOL aussi.
Tant que le BTC n’a pas revalidé une force, elles sont davantage un amplificateur du risque (appétit pour le risque).
ETH est plutôt faible ; SOL a une élasticité plus élevée, mais ce ne sont pas des actifs qui dominent la direction du marché. Les vrais « guidons » sont toujours du côté du BTC, de l’ETF et des capitaux macro.
Perspectives à court terme : compression entre 78,8k et 81k
Le marché à court terme est entré dans une zone de compression à amplitude étroite.
En bas, on regarde 78,8k dollars : c’est la ligne de coût des détenteurs à court terme. Tant que cette zone est maintenue, le marché ne peut pas encore être qualifié facilement de passage à la faiblesse. La faible pression vendeuse on-chain et l’absorption par les fonds de long terme apporteront un certain support ici.
En haut : 80,1k–81 000 dollars, c’est la zone de lutte entre la courbe de coût mensuelle et les capitaux à court terme.
Le prix doit se re-situer au-dessus de cette zone, et l’ETF ne doit plus sortir en flux. C’est alors seulement que la tendance de renforcement redevient « réelle ».
Le diagnostic le plus clair à court terme est :
Au-dessus de 81 000 dollars, le marché passe à une attaque de réparation ; en dessous de 78,8k, la pression à court terme s’amplifiera nettement ;
Coincé au milieu, c’est l’usure.
Aujourd’hui, cela ressemble davantage au troisième cas.
Dans cette phase, acheter à la hausse n’apporte pas d’avantage ; la panique n’est pas non plus nécessaire.
Le marché n’a pas viré à l’effondrement, mais il n’est pas non plus assez fort pour franchir. Il lui faut un déclencheur externe : soit des entrées de l’ETF reprennent, soit la pression macro s’apaise.
Perspectives à moyen et long terme : la structure des jetons se répare, mais il manque encore du carburant à la tendance
À moyen et long terme, la structure du BTC n’est pas mauvaise.
Remontée de la proportion des détenteurs à long terme ; les whales illiquides réapparaissent et absorbent à bas niveau ; pression totale de vente on-chain faible : tout cela montre que le marché reconstitue à nouveau ses positions (jetons).
Tant que la pression macro ne s’aggrave pas davantage, le BTC à moyen terme a encore une base pour se renforcer de nouveau.
Mais ici, il faut rester calme. On n’est pas dans un environnement de « grande injection de liquidité » comme en 2020, et on ne peut pas non plus pousser le marché facilement à la hausse seulement en réduisant les jetons on-chain.
Le BTC ressemble de plus en plus à un actif macro valorisé par le capital traditionnel.
Il faut que l’ETF continue à acheter ; il faut que la pression sur le dollar et les Treasuries baisse ; il faut que les actifs risqués réentrent dans un environnement d’évaluation plus accommodant.
Donc, le jugement à moyen/long terme est le suivant : les jetons de base s’améliorent, mais le carburant pour la tendance n’est pas encore revenu.
Dès que l’ETF repasse à des entrées nettes continues, et que le pétrole, l’inflation et les rendements des Treasuries cessent de comprimer l’appétit pour le risque, le BTC pourra récupérer plus tôt que les autres actifs crypto.
Inversement, si la macro reste plutôt serrée et que l’ETF continue de sortir, alors même si on-chain est bon, cela ne fera que fournir un support, sans créer une hausse directement.
Exploration à moyen terme
Positions nettes des whales de 1k+ sur les exchanges
Le groupe de whales qui n’avait jamais été actif
BTC : position nette globale achats/ventes de l’ETF américain
Score global du pouvoir d’achat USDC
Structure des coûts par niveaux de prix
(Ci-dessous : positions nettes des whales 1k+ sur les exchanges)
Récemment, les whales détenant plus de 1k BTC ont nettement augmenté les dépôts vers les exchanges, ce qui indique que les capitaux de grande taille envoient volontairement des jetons sur le marché. Ce type de comportement signifie généralement que des pressions de vente potentielles s’accumulent et pourraient exercer une certaine pression sur le marché à court terme.
(Ci-dessous : groupe de whales qui n’étaient jamais actifs)
Vue sous un autre angle : les grands groupes de whales à faible liquidité (détenant plus de 78 % du total de bitcoins) continuent encore d’augmenter leurs positions, de manière persistante et sans hésitation. Ce comportement d’achat très déterminé fournit un support structurel au marché, en contraste net avec les dépôts de coins à court terme des whales de taille moyenne/petite.
(Ci-dessous : BTC—positions nettes globales d’achats et de ventes de l’ETF américain)
Récemment, les flux des ETF BTC montrent une instabilité nette : achats et ventes alternent.
Ces capitaux sont généralement des suiveurs de type « dominant », qui amplifient la tendance une fois qu’elle est confirmée, mais sans sentiment directionnel propre. L’état de divergence reflète que le capital traditionnel n’a pas encore aligné ses vues sur l’outlook, ce qui amplifie la confusion à court terme dans le marché.
(Ci-dessous : score global du pouvoir d’achat USDC)
Récemment, la note du pouvoir d’achat USDC est remontée au niveau « Very High », ce qui indique que l’enthousiasme des principaux acteurs du after-market (soir) s’est rallumé. La baisse temporaire de dynamique qui avait été observée s’est nettement atténuée, et le pouvoir d’achat est redevenu actif.
(Ci-dessous : structure des coûts par niveaux de prix)
La ligne de coût des détenteurs à court terme se situe aujourd’hui autour de 79 000. Le prix du marché évolue activement au-dessus de cette frontière, avec aussi une certaine poussée d’élan haussier, ce qui indique que l’émotion des acheteurs (longs) n’a pas encore disparu. Cependant, si le marché s’emmêle, c’est surtout parce qu’il existe encore des divergences structurelles internes : l’activité des dépôts des adresses whales de 1k+, et le bras de fer entre long et short font que le prix n’arrive pas pour l’instant à former une tendance unilatérale fluide.
Observation à court terme
Coefficient de risque des dérivés
Ratio d’intention de trades sur options
Volume de transactions des dérivés
Volatilité implicite des options
Volume de transferts de profits/pertes
Nouvelles adresses et adresses actives
Position nette USDC sur l’exchange « Bing Tang Orange »
Position nette USDC sur l’exchange « E ya »
Pression de vente des positions à haute pondération
Statut du pouvoir d’achat global
Position nette des exchanges en stablecoins
Évaluation des dérivés : le coefficient de risque se situe en zone neutre, le risque des dérivés est modéré.
(Ci-dessous : coefficient de risque des dérivés)
Le coefficient de risque est arrivé en zone neutre, mais comme le prix du BTC se trouve dans une phase de « point de bascule », les dérivés cette semaine risquent facilement de connaître un « double explosif » (hausse et baisse simultanément).
(Ci-dessous : ratio d’intentions sur les options)
Ratio PUT/CALL autour de 1 : sentiment du marché des options neutre.
(Ci-dessous : volumes de transactions des dérivés)
Le volume de trading des dérivés se situe actuellement autour de la médiane.
(Ci-dessous : volatilité implicite des options)
La volatilité implicite des options ne bouge pas beaucoup à court terme.
Évaluation de l’état émotionnel : neutre
(Ci-dessous : volumes de transferts de profits/pertes)
Le rebond du marché a suscité un peu d’émotion positive, et l’état émotionnel du marché est actuellement neutre.
(Ci-dessous : nouvelles adresses et adresses actives)
Les nouvelles adresses actives se situent autour de la médiane.
Note de la structure : spot et pression vendeuse : les positions nettes sur les exchanges pour BTC sont en légère entrée, et celles pour ETH en forte entrée.
(Ci-dessous : position nette de l’exchange Bing Tang Orange)
Les positions nettes des exchanges BTC ont globalement été en léger flux entrant la semaine dernière.
(Ci-dessous : positions nettes de l’exchange E tant)
La position nette de l’exchange ETH a globalement été en forte entrée nette la semaine dernière.
(Ci-dessous : forte pression de vente des positions à haute pondération)
Aucune forte pression de vente de la part des positions « à haute pondération ».
Évaluation du pouvoir d’achat : le pouvoir d’achat global et celui des stablecoins restent globalement au même niveau que la semaine précédente.
(Ci-dessous : statut du pouvoir d’achat global)
Le pouvoir d’achat global est en territoire positif, et reste globalement au même niveau que la semaine dernière.
(Ci-dessous : positions nettes USDC sur les exchanges)
Le pouvoir d’achat des stablecoins est globalement au même niveau que la semaine dernière.
Récapitulatif de la semaine :
Résumé de l’actualité :
La variation la plus centrale de cette semaine est que le marché est repassé de l’attente de baisses de taux vers une logique d’allers-retours avec le retour de l’inflation, et avec le maintien de taux élevés plus longtemps.
Le CPI et le PPI américains repartent à la hausse, le prix du pétrole reste élevé, et l’emploi ne se dégrade pas nettement : cela laisse à la Fed peu de raisons pour baisser rapidement les taux.
Autrement dit, le marché craint surtout, non pas simplement un affaiblissement économique, mais plutôt l’entrée dans un état plus embêtant :
L’inflation ne baisse pas, les taux ne redescendent pas, et l’évaluation des actifs risqués ne peut pas continuer à s’étendre sans pression.
Le marché des capitaux n’est pas encore en train de rétablir globalement l’appétit pour le risque ; c’est plutôt une行情 (une phase directionnelle) structurelle.
L’IA et les semi-conducteurs peuvent encore soutenir une partie de la performance boursière, mais c’est davantage une ligne industrielle qui supporte la macro pression ; cela ne signifie pas que l’environnement global de liquidité s’est réellement amélioré.
Dès que les rendements des Treasuries continuent de monter, les valeurs de croissance, les actions technologiques à valorisations élevées et les actifs à forte élasticité risqués seront tous comprimés.
Le marché crypto suit la même logique.
Le BTC oscille encore autour de 80 000 dollars, mais il ne s’agit plus d’un état de forte tendance poussé uniquement par les achats antérieurs de l’ETF.
L’ETF spot Bitcoin a enregistré cette semaine des sorties nettes nettes et visibles, ce qui montre que les capitaux institutionnels ont changé : ils passent d’un renforcement unilatéral à l’attentisme, voire à un retrait à court terme.
Tant que les flux de l’ETF n’ont pas repris des entrées nettes continues, il sera difficile pour le BTC d’ouvrir de nouveaux espaces de hausse de manière fluide ; il est plus probable qu’il continue à oscillER en zone haute.
Le problème d’ETH est encore plus évident : il n’y a pas de reflux net clair des capitaux institutionnels, et il manque aussi une logique de valorisation forte indépendante du BTC. Ainsi, à court terme, il suivra très probablement le BTC et l’environnement macro.
Les actifs à forte élasticité comme SOL, bien que connaissent localement des entrées de flux, restent fondamentalement des produits d’élasticité liés à la réparation de l’appétit pour le risque, et non des actifs refuges face à une pression macro.
Ainsi, le marché crypto actuel ne peut pas être vu simplement comme la fin d’un bull market ou comme une poursuite immédiate de la hausse ; l’évaluation la plus juste est :
Le marché est entré dans une phase de re-sélection des capitaux.
Le BTC reste l’actif principal à surveiller, mais la hausse nécessite un réalignement entre les flux de l’ETF et la liquidité macro ; ETH est plutôt faible ;
Les actifs très volatils n’ont tendance à bien performer que lorsque le BTC se stabilise et que la pression sur les taux s’apaise.
La régulation, les stablecoins et les RWA sont davantage des variables institutionnelles à moyen/long terme, pas la ligne principale d’un trading à court terme.
Ils indiquent que les actifs crypto s’inscrivent progressivement dans un cadre de la finance traditionnelle, mais à court terme, ce qui décide vraiment de la performance du marché reste : les rendements des Treasuries, le dollar, le prix du pétrole, les flux des ETF et l’appétit global pour le risque.
En résumé
Le thème principal du marché cette semaine peut être résumé ainsi : reflux des anticipations de baisses de taux, inflation et pétrole re-prennent la main et compriment les actifs risqués.
Le marché des capitaux s’appuie sur l’IA et les semi-conducteurs, mais globalement la liquidité n’est pas franchement accommodante ;
Le marché crypto est passé du fait que l’ETF pousse la hausse à la phase de digestion par oscillations après les sorties de l’ETF.
À la suite, le plus important n’est pas de regarder les récits internes au marché crypto, mais de surveiller trois choses :
Le prix du pétrole va-t-il baisser ? Les rendements des Treasuries vont-ils reculer ? L’ETF BTC va-t-il recommencer à afficher des entrées nettes continues ?
Si ces trois éléments ne s’améliorent pas, le marché crypto devrait très probablement continuer à osciller avec une tendance plutôt répressive ; s’ils s’améliorent simultanément, alors le BTC aura davantage de chances de relancer le rebond des actifs risqués.
Insight on-chain à long terme :
Le conflit central actuel du BTC n’est pas une pression vendeuse trop forte, mais un carnet d’achats pas assez puissant.
Les données on-chain montrent que les fonds de long terme absorbent en bas ; la pression de vente spot reste faible ; la structure des jetons se répare.
Côté liquidité : l’ETF ralentit clairement au-dessus de 80 000 ; les capitaux externes ne veulent pas poursuivre au prix fort. Et l’environnement macro continue de comprimer l’appétit pour le risque.
Ainsi, le BTC est actuellement un marché où la structure à moyen terme est correcte, mais la dynamique à court terme manque de carburant.
78,8k dollars est la ligne de défense à court terme ; 80,1k–81 000 dollars est le seuil de « redémarrage du renforcement ».
La vraie direction : il faut attendre que les flux de l’ETF et l’environnement macro apportent une réponse.
Niveau de définition du marché :
La base du BTC à moyen terme se répare, mais il manque de munitions à court terme.
Si on n’arrive pas à repasser au-dessus de 81 000 dollars, le rebond n’est qu’une réparation ;
En cas de cassure sous 78,8k dollars, le marché testera de nouveau qui est le vrai acheteur.
Exploration on-chain à moyen terme :
Davantage de dépôts des « whales » de 1k+ ; la pression de vente à court terme s’accumule, le marché subit une contrainte.
Whales illiquides en acquisition continue, offrant un support structurel, avec divergence par rapport au comportement des whales de taille moyenne et petite.
Les flux ETF oscillent entre deux pôles : ils dominent le suivi, mais l’orientation manque, ce qui accroît la confusion.
Le score USDC passe en « Very High » ; le pouvoir d’achat du after-market (soir) se rétablit et la dynamique revient.
Le coût à court terme autour de 79 000 apporte un support ; l’élan de hausse reste là, et les divergences entraînent un bras de fer entre haussiers et baissiers.
Niveau de définition du marché :
Divergence, oscillations
Divergence des whales, ETF qui oscille, retour des acheteurs en after-market : le marché est actuellement dans un état déformé.
Observation on-chain à court terme :
Évaluation des dérivés : le coefficient de risque se situe en zone neutre, et le risque des dérivés est modéré.
Les nouvelles adresses actives se situent autour de la médiane.
Évaluation de l’état émotionnel : neutre.
Positions nettes : faible entrée nette pour BTC au niveau des exchanges, forte entrée nette pour ETH.
Le pouvoir d’achat global et celui des stablecoins sont globalement au même niveau que la semaine dernière.
Niveau de définition du marché :
Le prix BTC à court terme se trouve actuellement dans une phase de « point de bascule » ; toutefois, côté spot, on ne voit pas une demande massive. Par conséquent, l’hypothèse la plus probable pour cette semaine est de voir des oscillations et des liquidations des dérivés autour de 80K, tandis qu’un retournement brutal vers le bas a moins de chances.
Avertissement sur les risques :
Tout ce qui précède correspond à des discussions et explorations de marché ; ne constitue pas un avis orienté pour l’investissement ; veuillez aborder avec prudence et prévenir les risques de type « cygne noir ».
Ce rapport est fourni par l’Institut de recherche « WTR ».
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